«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО ПК «СМАК» на уровне ruB+

Москва, 27 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО ПК «СМАК» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО ПК «СМАК» обусловлен высокой рентабельностью бизнеса, приемлемым уровнем долговой нагрузки при низком покрытии процентных платежей, а также средними показателями ликвидности и умеренно низким уровнем качества корпоративного управления. Давление на рейтинг оказывает слабый риск-профиль отрасли, в которой работает компания, при ограниченных рыночных и конкурентных позициях компании в отрасли.

ООО ПК «СМАК» (далее – компания) занимается консервацией, фасовкой и оптовой реализацией рыбных консервов и паштетов, икры лососевых и других видов рыб, а также консервов из мяса птицы под собственным брендом через крупные торговые федеральные сети Российской Федерации, а также осуществляет экспорт данной продукции в Казахстан и Киргизию. ООО ПК «СМАК» имеет собственную производственную площадку в г. Новосибирск, которая оснащена автоматизированными линиями консервации и фасовки продукции. Общая площадь административных и производственных помещений составляет 700 кв. м, объем складских помещений в собственности – 1 000 куб. м, объем арендуемых складских помещений – 4 000 куб. м. За счет приобретения нового оборудования в 2022 году компании удалось увеличить максимальную производительность до 32 тыс. банок в смену. В 2023 году ООО ПК «СМАК» начало продажу ястычной лососевой икры.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ООО ПК «СМАК».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Рынок икры характеризуется высокой волатильностью и сложным прогнозированием по причине существенного влияния природных факторов (нестабильный вылов во время путины), а также высокой зависимости от покупательской способности населения. Рынок рыбных консервов в меньшей степени подвержен экономическим шокам ввиду государственной поддержки отрасли в рамках программы «Развитие рыбохозяйственного комплекса». Тем не менее, кризисные явления в экономике РФ также оказывают влияние на данный сегмент рынка по причине высокой зависимости себестоимости производства рыбных консервов от цен на сырье и тару, производящуюся из импортной жести. В итоге, агентство оценивает устойчивость отрасли производства икры и рыбных консервов к экономическим шокам на уровне ниже среднего. Давление на оценку риск-профиля отрасли также оказывают низкие барьеры для входа на рынок оптовой торговли. Несмотря на то, что рынок икры и рыбных консервов России характеризуется устойчивой конкурентной средой на протяжении последних нескольких лет, появление новых конкурентов возможно по причине невысокой капиталоемкости производства.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. На текущий момент доля компании на рынке икры и рыбных консервов в России не превышает 1%, что оказывает существенное давление на оценку ее конкурентных и рыночных позиций. Закупки сырья для производства осуществляются либо через агентов рыболовецких компаний, либо напрямую с заводов, с которыми компания имеет долгосрочные партнерские взаимоотношения. Агентство положительно оценивает отсутствие зависимости от труднозаменимого поставщика. Также агентство отмечает высокую концентрацию производственных активов: производственный процесс организован на единственной площадке в г. Новосибирск, что повышает операционные риски. Тем не менее, компания страхует основные риски в страховой компании с высоким рейтинговым классом.

Приемлемая долговая нагрузка при умеренно низком покрытии процентных платежей. Долговой портфель компании сформирован преимущественно за счет облигационных займов, привлеченных для финансирования закупки сырья, а также субординированных беспроцентных займов от собственника, имеющих признаки квазикапитала, в связи с чем агентство не учитывает их при расчете долговой нагрузки компании. По состоянию на 30.09.2024 (далее – «отчетная дата») показатель Долг/EBITDA LTM составлял 2.2х, снизившись на 2.3х по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Позитивная динамика показателя связана с ростом EBITDA как следствие роста цен на продукцию компании. Агентство ожидает, что показатель долговой нагрузки будет вблизи 4.0х в прогнозных периодах в случае привлечения дополнительного финансирования. Агентство также отмечает умеренно низкое покрытие процентных платежей показателем EBITDA. По состоянию за период 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате (далее – «отчетный период») данный показатель составил 2.7х (2.9х годом ранее). В случае привлечения дополнительного финансирования после отчетной даты возможно снижение показателя покрытия процентных платежей.

Приемлемый уровень ликвидности. Долговой портфель компании характеризуется умеренной диверсификацией: несмотря на то, что более 70% портфеля приходится на два облигационных выпуска, крупнейший из них составляет менее двух EBITDA. На качественную оценку ликвидности негативно влияет наличие пиков погашения долговых обязательств на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Тем не менее, агентство положительно отмечает способность собственника компании оказывать финансовую поддержку посредством предоставления займов. В целом, политика управления ликвидностью позволяет компании поддерживать уровень прогнозной ликвидности на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом остатка денежных средств покрывает все направления использования ликвидности.

Высокий уровень рентабельности. Деятельность компании характеризуется стабильно высокой маржинальностью по EBITDA для отрасли оптовой торговли. За отчетный период показатель EBITDA margin составил 9%, что на 3 п.п. выше, чем за аналогичный период предыдущего года. Рост рентабельности в отчетном периоде обусловлен введением в номенклатуру продукции с более высокой маржинальностью. Агентство ожидает сохранения уровня рентабельности деятельности компании вблизи текущих уровней.

Умеренно низкий уровень корпоративного управления. Ввиду небольшого размера компании, в системе корпоративного управления отсутствует Совет директоров и Правление. Оперативное и стратегическое управление бизнесом осуществляет Генеральный директор, который также является собственником компании. Тем не менее, деятельность компании характеризуется высокой степенью стратегического обеспечения. Прогнозная финансовая модель, предоставленная агентству, содержит исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Несмотря на отсутствие в компании коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками, система риск-менеджмента оценивается на приемлемом уровне. Основные операционные риски страхуются в страховой компании с высоким условным рейтинговым классом.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие