«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Зарубежнефть» на уровне ruAАА

Поделиться

VK

Москва, 17 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Зарубежнефть» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Зарубежнефть» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет фактор административной поддержки со стороны государства и фактор поддержки со стороны собственника.

АО «Зарубежнефть» (далее – «Компания») – головная компания группы «Зарубежнефть» (далее – «Группа»), основная часть деятельности которой заключается в разработке нефтегазовых месторождений на территории России и за рубежом. Группа работает в сегментах геологоразведки и добычи углеводородов, нефтепереработки и сбыта, а также предоставляет нефтесервисные услуги.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности АО «Зарубежнефть» и его дочерних организаций по МСФО. Структура группы несколько усложнена ввиду наличия в ней совместных проектов, которые по-разному трактуются в отчетности МСФО. Так, совместные предприятия учитываются в отчетности по методу долевого участия, что, по мнению агентства, недостаточно отражает реальную практику движения денежных средств между компаниями. Проекты группы в формате СРП учитываются в отчетности МСФО по методу пропорциональной консолидации, что лучше отражает экономическую суть. Агентство отмечает, что по большинству совместных проектов компания имеет достаточно оперативный доступ к своей доле ликвидности совместных компаний, ввиду чего использовало для расчета финансовых показателей принцип пропорциональной консолидации.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Барьеры для входа в отрасль по-прежнему оцениваются агентством как умеренно высокие.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. Компания имеет большой опыт работы в совместных международных проектах, где предпочитает исполнять роль оператора проекта для реализации своего технологического потенциала, в частности экспертизы в разработке сложных коллекторов. Рентабельность работы на таких проектах существенно превышает среднероссийские показатели, в том числе за счет индивидуальных режимов налогообложения, прописанных в соглашениях, что позитивно влияет на оценку фактора конкурентных позиций. При этом сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает масштаб деятельности Группы и объем ее ресурсной базы в соответствии с бенчмарками агентства. Фактор концентрации бизнеса не оказывает ограничивающего влияния на рейтинг. Группа характеризуется диверсифицированной базой клиентов, отсутствием зависимости от труднозаменимых подрядчиков и диверсифицированной структурой добывающих активов.

Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA Группы, как и годом ранее, было близко к нулю. Агентство не ожидает, что отношение чистого долга к EBITDA превысит 1,5х (бенчмарк для максимальной оценки фактора) в ближайшие годы. Уровень процентной нагрузки Компании оценивается как благоприятный благодаря низкой закредитованности и низкой стоимости фондирования.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность Компании позитивно оценивается агентством, благодаря сильному операционному денежному потоку и существенному остатку денежных средств на счетах. Высокая качественная оценка ликвидности Группы поддерживается диверсифицированным портфелем кредиторов и низкими рисками рефинансирования.

Высокая рентабельность. Показатель рентабельности по EBITDA на рассматриваемом горизонте близок к максимальной оценке фактора по бенчмаркам агентства.

Оценка фактора валютных рисков отражает наличие риска укрепления курса рубля, так как большая часть выручки Группы от продажи нефти номинирована в иностранной валюте, а затратная часть - преимущественно в национальных валютах. Долговой портфель Группы номинирован в иностранной валюте и полностью обеспечен валютной выручкой.

Низкий уровень корпоративных рисков. Оценка фактора качества корпоративного управления позитивная, но ограничивается отсутствием коллегиального исполнительного органа. Информационная прозрачность и стратегическое обеспечение Компании имеют резерв для улучшений в виде публикации отчетности по МСФО и годового отчета, а также увеличения временного горизонта планирования. Позитивно оцениваются прозрачная структура собственности Группы и качество организации риск-менеджмента.

Оценка внешнего влияния

В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет фактор поддержки со стороны собственника, благодаря оценке его способности к поддержке и заинтересованности к поддержке как «высокой», что вкупе с полным акционерным контролем над Компанией в соответствии с методологией означает высокую вероятность предоставления поддержки. Также выставляется фактор административной поддержки со стороны государства.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие