«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB

Москва, 27 августа 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Татхимфармпрепараты» обусловлен приемлемым отраслевым риск-профилем, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки, приемлемым уровнем ликвидности, удовлетворительной оценкой рентабельности, а также консервативной оценкой блока корпоративных рисков.

АО «Татхимфармпрепараты» (далее – компания, предприятие) – российская фармацевтическая компания, входящая в список системообразующих предприятий Республики Татарстан (далее – регион) и объединяющая химико-фармацевтический завод и завод шовно-хирургических материалов, позволяющие выпускать более 130 наименований готовых лекарств, а также синтетический и натуральный шовный материал (кетгут). Компания имеет собственное научно-исследовательское подразделение и осуществляет разработку лекарственных препаратов-дженериков, а также является одним из участников программы развития промышленного фармкластера в регионе.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по аудированной отчетности РСБУ АО «Татхимфармпрепараты».

Обоснование рейтинга

Приемлемый отраслевой риск-профиль обусловлен комфортной оценкой устойчивости к внешним шокам и низкой оценкой барьеров для входа в отрасль. Компания отличается социально-значимым характером деятельности, реализуя широкий спектр лекарственных препаратов. В течение последних двух лет предприятие поддерживает выручку на уровне около 5 млрд руб., ориентируясь в большей степени на коммерческий сегмент (аптечный рынок), который показал положительную динамику в стоимостном выражении в 2022-2023 гг., а также по итогам первого полугодия 2024 года. В целом же объем фармацевтического рынка в 2023 году в стоимостном выражении практически не изменился, а в первом полугодии текущего года его прирост составил около 7% (по данным DSM Group). Положительная динамика во втором полугодии 2024 года (+8,3% г/г), по данным Росстата, наблюдается и в производстве лекарственных препаратов, которое в 2023 году показало прирост только на 1,9%.

Низкая оценка барьеров для входа в отрасль обусловлена спецификой деятельности компании, чье производство сосредоточено на дженериковых препаратах, а объемы инвестиций в клинические исследования незначительны. Компания соблюдает действующие в фармацевтической отрасли требования, предъявляемые со стороны государства в отношении производства и обращения лекарственных средств, в том числе в части регулирования отпускных цен на жизненно важные лекарственные препараты (далее – ЖНВЛП), доля которых составляет около 40% в продуктовом портфеле компании.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции обусловлены небольшой долей компании в масштабах российского фармацевтического рынка. Тем не менее, в качестве производителя компания сохраняет свои позиции и, как и ранее, входит в топ-20 среди отечественных предприятий. Производственные мощности компании представлены двумя заводами, расположенными на одной площадке, что ограничивает рейтинговую оценку ввиду подверженности риску концентрации активов. Однако, агентство отмечает близость предприятия к основным рынкам сбыта. Зависимость от труднозаменимых поставщиков у компании отсутствует, её продажи и продуктовый портфель диверсифицированы – на долю пяти востребованных лекарственных препаратов приходится около трети выручки.

Низкий уровень долговой нагрузки. Компания является поручителем по кредиту ООО «Химтим» (далее – материнская компания), и в полной мере обеспечивает погашение её долговых обязательств перед кредитором согласно установленному графику платежей, осуществляя ежегодные выплаты дивидендов. Отношение долга к EBITDA компании не превышает 2х, наряду с этим агентство, как и ранее, отмечает высокие резервы покрытия процентных платежей по кредиту материнской компании операционной прибылью от основной деятельности предприятия. Агентство ожидает сохранения долговых метрик компании на прежнем уровне на горизонте ближайших 12 месяцев.

Приемлемый уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оценивается агентством позитивно – ожидаемый операционный денежный поток с учетом остатков денежных средств покрывает финансовые и инвестиционные расходы бизнеса. Консервативная политика компании в части заемного финансирования, а также отсутствие собственных кредитов и займов позволяют выполнять все требования по кредитному соглашению в части соблюдения ковенант. Давление на рейтинг в части оценки качественной составляющей ликвидности оказывает отсутствие формализованной дивидендной политики.

Удовлетворительная оценка рентабельности. Операционная рентабельность компании превышает более, чем в два раза минимальный уровень отраслевых бенчмарков. Однако агентство отмечает подверженность компании валютным рискам – порядка четверти себестоимости компании номинировано в валюте, а доля экспортных продаж составляет незначительную часть от выручки, и компания не хеджирует валютные риски. Помимо этого, сдерживает маржинальность бизнеса увеличение компанией финансовой премии аптечным сетям и дистрибуторам, которое было вызвано необходимостью дальнейшего продвижения собственных лекарственных препаратов на рынке.

Консервативная оценка блока корпоративных рисков. В компании не создан Совет Директоров и отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Агентство отмечает высокую степень концентрации принятия решений на уровне генерального директора. Сдерживающее влияние оказывают невысокий уровень информационной транспарентности (отсутствие в свободном доступе бухгалтерской отчетности или другой информации о финансовых и операционных результатах деятельности компании), а также необходимость совершенствования стратегического обеспечения компании и системы управления рисками. Производственный процесс на предприятии удовлетворяет международным стандартам качества ISO.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие