Москва, 7 августа 2024 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «АВТОДОМ» на уровне ruA-, прогноз по рейтингу – стабильный.
Рейтинг кредитоспособности АО «АВТОДОМ» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой и процентной нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и маржинальности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.
АО «АВТОДОМ» (далее – компания, АВТОДОМ) является автомобильным холдингом, включающим в себя дилерскую сеть, автомобильный завод, банк, лизинговую и факторинговую компании. АВТОДОМ занимает лидирующие позиции среди автодилеров на рынке Москвы и Санкт-Петербурга, напрямую и через 100% владение дочерними обществами специализируется на продажах и обслуживании автомобилей сегментов премиум и люкс.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «АВТОДОМ».
Обоснование рейтинга
Ограниченная оценка риск профиля отрасли автомобильного ритейла, в силу слабой устойчивости к внешним факторам и невысоких барьеров для входа новых игроков в текущих условиях. В период кризисных явлений в экономике, сопровождающихся падением реальных располагаемых доходов населения, спрос на новые автомобили значительно снижается и, как правило, оказывает отрицательный эффект на деятельность автодилеров. Специализация компании на автомобилях высокого ценового сегмента и укрепление позиций в сегменте автомобилей с пробегом в регионах с более платежеспособным населением от части минимизирует риск сильного уменьшения продаж ввиду меньшей зависимости от общего состояния экономики. Кроме того, компания в достаточной степени использует все существующие возможности импорта, что позволяет ей избегать существенных проблем в поставках запасных частей и деталей.
Открытие дилерского центра не требует очень высоких капитальных затрат ввиду чего конкуренция на рынке автомобильного ритейла достаточно высокая. Ранее, ограничения со стороны автопроизводителей по допустимому количеству дилерских контрактов на каждый город сдерживали рынок от появления новых игроков. Изменение конъюнктуры рынка и переориентация на китайские и отечественные бренды снизило барьеры для выхода на рынок и способствовало росту числа автодилеров в России. Однако, учитывая широкую дилерскую и партнерскую сеть, а также длительный опыт работы на рынке, АВТОДОМ имеет существенные конкурентные преимущества перед новыми или небольшими дилерами.
Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. С учетом сильных позиций на рынках Москвы и Санкт-Петербурга, но с поправкой на масштабы деятельности, существенно уступающие лидеру рынка ООО «РОЛЬФ» (ruA, стабильный), конкурентные позиции компании оцениваются как средние. Дилерская сеть насчитывает 43 центра и шоу-рума. Крупнейшим дилерским центром является «АВТОДОМ BMW Зорге», на долю которого по итогам 2023 года пришлось около 10% выручки компании. Компания обладает диверсифицированным портфелем брендов, включая такие, как Mercedes-Benz, BMW, BMW Motorrad, MINI, Lamborghini, Porsche, Audi, Aurus, KTM, Sitrak, Forland, Foton, Seres, Exeed, GAC и другие. У компании отсутствует существенная зависимость от ключевых покупателей и поставщиков.
Комфортная долговая и процентная нагрузка. По данным на 31.12.2023 года (далее – отчетная дата) соотношение скорректированного долга без учета арендных обязательств к EBITDA за 2023 год (далее – отчётный период) составило 2.3х. Агентство предполагает, что компания будет придерживаться сбалансированной финансовой политики и не будет существенно наращивать кредитный портфель. Соотношение EBITDA за период к процентным расходам составляло 3.0х. По прогнозам агентства, сохранение высокого уровня ключевой ставки Банка России и, как следствие, высокая стоимость кредитов, будут способствовать росту процентных расходов компании и снижению соотношения EBITDA к годовым процентным платежам до уровня ниже 2.5х на горизонте 12 месяцев после отчетной даты. При расчете долговой и процентной нагрузок не учитывались задолженность ООО «МБ Рус Банк», ООО «МБ Рус Капитал» (факторинг) и ООО «МБ Рус Финанс» (лизинг) (далее – финансовые компании).
Высокая оценка ликвидности. Операционный денежный поток компании на горизонте года от отчетной даты с учетом запаса ликвидности и невыбранных кредитных линий достаточен для обслуживания долга и осуществления поддерживающих инвестиций. Также, агентство положительно оценивает наличие широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативную политику размещения свободных денежных средств.
Высокий уровень маржинальности. По итогам отчетного периода компания продемонстрировала рост выручки на 67% по сравнению с предыдущем годом - с 47,4 млрд руб. до 79,2 млрд руб. Рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила 15%, что выше максимальных бенчмарков и оказывает поддержку уровню кредитного рейтинга. Однако, агентство ожидает некоторое ухудшение показателя рентабельности в прогнозных периодах, что обусловлено ростом предложения на российском рынке автомобилей китайских автопроизводителей, повлекшего увеличение конкуренции и снижение реализационной цены в данном сегменте. Кроме того, запуск сборки автомобилей на приобретенных сборочных мощностях, с одной стороны, приведет к росту прогнозных объемов продаж и выручки в ближайшие годы, а с другой также будет способствовать снижению рентабельности по EBITDA до уровня не более 10%. При анализе показателей агентство не учитывало финансовые компании, поскольку они не оказали существенного влияния на АВТОДОМ в анализируемом периоде.
Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. В Компании действует Совет директоров из шести человек, в состав которого входит один независимый директор. Поддержку рейтингу оказывает качество стратегического обеспечения, формализованная дивидендная политика. При этом, сдерживающее влияние оказывает концентрация корпоративного управления на ключевой фигуре, отсутствие коллегиального органа по управлению рисками, а также умеренная степень транспарентности.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «АВТОДОМ» был впервые опубликован 13.04.2021. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 18.10.2023.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2024) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 05.02.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «АВТОДОМ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «АВТОДОМ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «АВТОДОМ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru
