«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Хэдхантер» на уровне ruАА

Москва, 12 октября 2023 г.

Рейтинговое агенство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Хэдхантер» на уровне ruАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

HeadHunter Group PLC является крупнейшей онлайн рекрутинговой платформой в России, а также ряде стран СНГ, одной из крупнейших платформ для поиска работы и сотрудников в мире.

ООО «Хэдхантер» (далее – Компания, ХХ) является ключевым операционным активом группы HeadHunter (на выручку данного юридического лица приходится более 90% выручки группы). Ввиду наличия централизованного корпоративного управления, а также того, что на облигации ООО «Хэдхантер» распространяется безотзывная оферта от материнской структуры, анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО группы HeadHunter Group PLC (далее – Группа, HeadHunter) в соответствии с действующей методологией.

Агентство оценивает риск-профиль сферы онлайн-рекрутмента на невысоком уровне. Сфера характеризуется низкими барьерами для входа новых игроков, поскольку от них не требуется осуществление больших капитальных затрат для запуска бизнеса – создание онлайн рекрутинговой платформы не является технически сложным и капиталоёмким. Однако, для успешно привлечения трафика и удержания клиентов, необходимо непрерывное инвестирование в маркетинг и технологическое обеспечение. С момента становления рынка, компания поступательно инвестировала в свой бренд в части маркетинга и технологий, благодаря чему прочно закрепилась на российском рынке, где занимает существенную долю. Для удержания и усиления рыночных позиций, ХХ требуются существенно меньшие капитальные затраты по сравнению с объёмом инвестиций, необходимым конкурентным игрокам – высокая экономия от масштаба является существенным конкурентным преимуществом Компании. Дополнительно, агентство отмечает, что отрасль характеризуется повышенной чувствительностью к внешним шокам. Бизнес Компании подвержен влиянию циклов в российской экономике – исторически наблюдается снижение показателей ХХ в кризисные периоды в связи с сокращением работодателями бюджетов на найм и, соответственно, восстановление показателей в периоды подъема экономики в связи с повышением активности найма на работу. Под влиянием политической нестабильности, экономической неопределённости и на фоне оттока рабочей силы, в 2022 г. российский рынок труда столкнулся с существенным снижением количества соискателей. Количество платящих клиентов Компании снизилось в 2022 г. по сравнению с 2021 г. на 33.3 тыс. или 6,5%, количество опубликованных вакансий снизилось в 2022 г. по сравнению с 2021 г. на 64.7 тыс. или 6,9%. Однако, в первом полугодии 2023 г. основные операционные показатели ХХ возросли до уровней выше значений рекордного 2021 г.  В настоящее время в России наблюдается структурный дефицит предложения на рынке труда, который, по оценкам Компании, будет поддерживать высокий уровень активности со стороны работодателей и позитивно сказываться на операционных результатах ХХ.

Благодаря сильной позиции на рынках сбыта, высокой продуктовой диверсификации и конкурентоспособности продукта, рыночные и конкурентные позиции Компании оцениваются агентством на высоком уровне. Дополнительно, у Компании отсутствует зависимость от конкретных клиентов и контрагентов, расположение активов диверсифицировано, что оказывает позитивное влияние на рейтинг ХХ.

Сильные финансовые результаты компании в 2022-1П2023г, обусловлены эффективной интеграцией и монетизацией ранее приобретённых платформ (Skillaz, Zarplata.ru, Dream Job), а также изменением в подходе к ценообразованию (начиная с августа 2020 г., ХХ предоставляет доступ к ограниченному количеству резюме в рамках одного пакета вместо прежне действовавшего безлимитного доступа на весь период подписки). Компания продолжает активный поиск новых инвестиционных проектов, объектов M&A и продолжает проработку и совершенствование дифференцированного ценообразования – основной позитивный эффект на объёме выручки ожидается с 2024 г. Дополнительно, для дальнейшего повышения конкурентоспособности, ХХ продолжает активное инвестирование в маркетинг. На фоне действий компании по укреплению рыночных позиций и усовершенствования политики ценообразования, ожидается дальнейший рост её выручки и EBITDA.

Бизнес Компании характеризуется высокой маржинальностью – исторически рентабельность EBITDA была выше 50% (50,8% на 30.06.2023 LTM); прогнозируется, сохранение рентабельности по EBITDA на уровне выше 50-55% в последующие отчётные периоды. Прогноз обусловлен ожиданием дальнейшего позитивного эффекта от интеграции приобретённых активов, реализацией дополнительных инвестиций в расширение и укрепление рыночных позиций, а также усиления позитивного влияния на доходность компании совершенствования политики ценообразования.

Долговая нагрузка Компании оценивается как очень низкая. Отношение чистого долга на 30.06.2023 (отчетную дату) к EBITDA было отрицательным (0,6х годом ранее). Агентство ожидает, что коэффициент будет оставаться на минимальных значениях в ближайшие годы, несмотря на возможный выкуп собственных акций группы у нерезидентов в объеме до 30% уставного капитала, обсуждавшийся в СМИ. Уровень процентной нагрузки Компании также оценивается позитивно.

Несмотря на плановое погашение облигаций в декабре 2023 г., пики погашений не ожидаются, что объясняется сильным ожидаемым операционным потоком ХХ и наличием существенных денежных запасов. Рекомендации по дивидендным выплатам исторически находятся в диапазоне от 50% до 100% от скорректированной чистой прибыли, следовательно, без учета сделок слияний и поглощений, ХХ в состоянии за счет собственного операционного денежного потока покрывать полностью все расходы и поддерживать высокие запасы ликвидности. Подверженность Компании валютному риску не является существенной – 94,3% выручки, а также большая часть долга и расходов формируются в рублях.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно в силу высокого качества корпоративного управления и стратегического обеспечения. В январе 2023 г. произошло изменение в структуре акционеров Компании – Kismet Capital Group приобрёл часть долей, ранее принадлежавших Elbrus и Goldman Sachs. По оценкам ХХ, изменений в практике корпоративного управления в связи с изменениями в составе акционеров не ожидается. Совет Директоров компании состоит из 8 участников, 4 из которых независимы, также присутствует Правление. Стратегическое обеспечение оценено агентством консервативно ввиду неопределенности по планируемому выкупу Компанией акций у иностранных акционеров, а также неопределённости способа финансирования данного выкупа.

Степень транспарентности компании высокая – на сайте SEC доступны годовые отчёты ХХ, содержащие все основные формы и записки МСФО. Кроме того, на официальном сайте Компании доступна полугодовая отчётность в кратком виде. Несмотря на отсутствие отдельного органа по управлению рисками, риск-менеджмент осуществляется посредством специализированных отделов. Компания выделяет 35 млн. руб. на страхование кибер-рисков – после ухода страховой компании AIG, ранее сотрудничавшей с ХХ в части покрытия рисков, ожидается подключения новой страховой программы до конца текущего года.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка HeadHunter Group PLC за первое полугодие 2023 года составила 12,6 млрд руб., чистая прибыль – 5,3 млрд. руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.