«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Силовые машины» на уровне ruAA-

Москва, 4 октября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Силовые машины» на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Силовые машины» (далее – «группа», «компания») – энергомашиностроительная группа компаний, осуществляющая проектирование, изготовление и комплектную поставку оборудования для тепловых, атомных и гидроэлектростанций. Компания является крупнейшим в России производителем паровых и гидравлических турбин, турбогенераторов и гидрогенераторов. В настоящий момент компания совместно с Министерством промышленности и торговли Российской Федерации реализует проект по производству газотурбинных установок высокой мощности, до конца 2023 года АО «Силовые машины» планирует изготовить 1-й серийный экземпляр турбины большой мощности ГТЭ-170. Группа выполняет комплексные проекты на территории СНГ, а также ряда стран дальнего зарубежья.

Агентство оценивает риск-профиль отрасли группы на уровне выше среднего. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли находится на среднем уровне по экономике. Устойчивость к внешним шокам производителей оборудования для энергетики оценивается на среднем уровне, т.к. спрос на их продукцию более стабилен за счет длительного характера цикла производства и существенной доли заказов со стороны крупнейших госкомпаний. Барьеры для входа оцениваются агентством как высокие, поскольку компания работает в наукоемкой и капиталоемкой отрасли, появления новых конкурентов сильно ограничено в среднесрочной перспективе из-за необходимости произведения больших временных и финансовых инвестиций в НИОКР и основные средства.

Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются как высокие. Группа обладает существенной контрактной базой, средняя продолжительность контрактов превышает бенчмарки агентства. АО «Силовые машины» является лидером на рынке производства энергетического оборудования в России. Продуктовая диверсификация оценена на уровне выше среднего – максимальная доля в выручке приходится на продукцию для АЭС. Продажи группы диверсифицированы – доля крупнейшего заказчика не превышает 30%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков незначительна. Производственные активы локализованы в г. Санкт-Петербург и в Ленинградской области и покрываются страхованием.

Характер бизнеса АО «Силовые машины» предполагает существенную долю авансирования со стороны заказчиков, помимо этого компания активно пользуется государственными субсидиями, что позволяет поддерживать долговую нагрузку на низком уровне. Тем не менее отношение долга (с учетом аренды и выданных поручительств) на 31.12.2022 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за 2022 год (далее – «отчетный период») незначительно увеличилось г/г, но находится вблизи нижнего уровня по бенчмаркам агентства и продолжает оказывать поддержку рейтингу компании. Ухудшение показателя долговой нагрузки связано с падением EBITDA в отчетном периоде из-за непродолжительной приостановки новой контрактации в 2022 году на фоне волатильности валютных обменных курсов. Агентство ожидает падение показателя долговой нагрузки до уровня ниже бенчмарков по итогам 2023 года в виду существенного планируемого роста EBITDA в этом периоде и отсутствия планов компании по значимым долговым заимствованиям.  Комфортный объем необходимых поддерживающих капитальных затрат группы обуславливает также высокую оценку показателя Долг / (FFO – capex maint). Общий уровень покрытия процентных расходов (с учетом расходов по банковским гарантиям) показателем EBITDA находится на уровне 3,0х по итогам отчетного периода (годом ранее – 4,5х), по итогам 2023 года агентство ожидает роста данной метрики до уровня выше бенчмарков агентства. Дополнительную поддержку оценке фактора процентной нагрузки оказывает участие компании в государственных программах льготного кредитования. Рентабельность группы в отчетном периоде незначительно ухудшилась, однако в ближайшей перспективе ожидается улучшение показателей рентабельности по EBITDA и FCF из-за восстановления уровня контрактации, признания выручки по действующим проектам и перехода группы на механизм ценообразования с учетом индексации цен согласно инфляции.

Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств покрывает плановые платежи по погашению и обслуживанию долга, а также капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности сдерживается отсутствием у компании официально принятой дивидендной политики. У группы имеется незначительная подверженность рыночным рискам ввиду определенного валютного дисбаланса выручки и затрат, однако это частично компенсируется естественным хеджированием.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает прозрачную и стабильную структуру собственности. Из недостатков агентство отмечает отсутствие независимых директоров в составе совета директоров, а также отсутствие коллегиального исполнительного органа. Транспарентность также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: компания не публикует финансовую отчетность, а также операционные показатели в открытом доступе. Качество стратегического обеспечения и риск-менеджмента оценено на высоком уровне, из недостатков стоит отметить отсутствие коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.