«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Золото Селигдара» на уровне ruA+

Москва, 24 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Золото Селигдара» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу - стабильный.

АО «Золото Селигдара» (далее – «Компания») входит в Группу «Селигдар» (далее – Группа). Компания является основной операционной компанией Группы. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток Компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности АО «Золото Селигдара» по консолидированной отчетности Группы.

ПАО «Селигдар» является одним из ведущих производителей золота и крупнейшим производителем олова в России. Активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской области, Хабаровском крае и на Чукотке. В  структуре добычи основными активами выступают месторождение Рябиновое и Нижнеякокисткое рудное поле – на них приходится около  76% годовой добычи. По итогам 2022 года Группа входит в топ-10 по показателю добычи золота среди российских компаний. Таким образом, рыночные и конкурентные позиции оказывают умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга.

Добыча золота в 2022 году составила 7,6 т, что на 6% больше предыдущего периода, объем запасов на конец 2022 года составил около 272 т (рост за последние два года составил 2,6х, связан в основном с постановкой на баланс запасов месторождения Кючус – 175 т), что в терминах объемов производства за 2022 год является достаточным для обеспечения стабильной работы Группы на срок до 36 лет. По итогам 2023 года Группа планирует объем добычи на сопоставимом с показателем 2022 года уровне. Добыча олова в концентрате в 2022 году составила 2,9 тыс. т, что сопоставимо с уровнем 2021 года.

Высокая операционная рентабельность Группы положительно сказывается на рейтинговой оценке. В то же время агентство отмечает, что совокупные денежные затраты на производство и его поддержание (All-in sustaining costs, AISC) в 2022 году показали рост на 28% до 1 094 долл. США за унцию ввиду и изменения курса долл. США к рублю, роста коммерческих и административных расходов, затрат на логистику, сырье и материалы, а также роста поддерживающих инвестиций, в составе которых учитываются затраты по программе технического перевооружения Группы. Согласно планам ПАО «Селигдар», в среднесрочной и долгосрочной перспективе ожидается снижение издержек на унцию золота, в том числе после запуска ЗИФ на месторождении Хвойное и запуска добычи золота на месторождении Кючус.

В 2022 году совокупная выручка составила 34,7 млрд руб., что сопоставимо с уровнем 2021 года и обусловлено влиянием разнонаправленных факторов: с одной стороны ростом продаж золота, с другой – снижением средней цены реализации, вызванной снижением мировых цен на золото и укреплением рубля в силу введения Банком России валютных ограничений. В 1 пол. 2023 года Группа получила выручку в размере 21 млрд руб. – 14,8 млрд руб. от основной деятельности (+28% год-к-году) и дополнительный доход от разовых операций по реализации золота третьих лиц. Рост затрат оказал влияние на показатель EBITDA, который 30.06.2022-30.06.2023 (далее – отчетный период) снизился примерно на 40%, что соответствовало экономической обстановке отчетного периода. Рентабельность по EBITDA с учетом операций по реализации золота третьих лиц, согласно расчетам агентства, за отчетный период составила 25% (за 30.06.2022LTM данный показатель без реализации стороннего золота составил 50%), в то же время в среднесрочной перспективе агентство не ожидает маржинальность по EBITDA ниже 30%. Согласно данным Группы по МСФО (без учета данных АО «Лунное»), рентабельность золотодобывающего дивизиона за 1 пол. 2023 года без учета операций купли-продажи золота третьих лиц, составила 48% по сравнению с 59% за аналогичный период годом ранее. В расчет выручки и EBITDA агентство добавляет результаты АО «Лунное», совместного предприятия Группы и ГК «Росатом» по совместному освоению месторождения Лунное. Доля владения «Селигдара» составляет 49,97%, результаты АО «Лунное» не консолидируются в отчетность Группы по стандартам МСФО.

За отчетный период Группа улучшила профиль своего кредитного портфеля за счет привлечения публичного долга – в октябре 2022 года Группа разместила облигационный заем в размере 10 млрд руб. на 3 года для рефинансирования краткосрочного долга. В мае 2023 года Группа разметила  первый на рынке выпуск «золотых» облигаций на 11 млрд руб. для замещения займа в золоте, привлеченного в 2019 году и который будет полностью погашен уже в 2024 году. В октябре 2023 года Группа начала размещение второго выпуска «золотых» облигаций. Все это в совокупности позволило не только существенно удлинить кредитный портфель Группы, но и сохранить долю «золотого» долга, который исторически используется Группой для естественного хеджирования ценовых и валютных рисков. Ввиду того, что Группа придерживается стратегии заимствований в добываемом ею активе, на 30.06.2023 (далее – отчетная дата) более 60% кредитного портфеля ПАО «Селигдар» привязано к ценам на золото. На отчетную дату общий размер долга с учетом операционной аренды составил 63,6 млрд в рублевом эквиваленте. На 30.06.2023 соотношение долга, скорректированного на денежные средства и стоимость готовой продукции на балансе к LTM EBITDA, согласно расчетам агентства, составило 3,6х (против 2,3х на 30.06.2022). Рост долговой нагрузки связан двумя факторами – «бумажной» переоценкой «золотых» обязательств (займа и облигаций) на отчетную дату и снижением EBITDA. Агентство отмечает стратегию Группы на снижение долговой нагрузки, ввиду чего данный показатель не ожидается значительно выше 2,0х в среднесрочной перспективе. Общий уровень процентной нагрузки умеренно влияет на рейтинг - в совокупности с сокращением рентабельности по EBITDA показатель EBITDA к процентам за отчетный период составил 2,6х против 6,9х годом ранее, что сдержанно оценивается агентством.

Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно. На горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и доступных лимитов кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Агентство позитивно оценивает качественные параметры по ликвидности, улучшение профиля кредитного портфеля, что характеризуется ростом дюрации портфеля, комфортным графиком погашений, отсутствием пиковых платежей. Валютные риски Группы оцениваются умеренно позитивно. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако заимствования в золоте хеджируют валютные риски.

Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и качества управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности Группы и раскрытие годовых отчетов и отчетов эмитента в открытом доступе характеризуют высокий уровень информационной прозрачности ПАО «Селигдар».

Согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» выручка Группы за первое полугодие 2023 года составила 21,0 млрд руб., чистый убыток – 7,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.