«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «ИЛС» на уровне ruBB-

Москва, 24 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ИЛС» на уровне ruBB-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «ИЛС» (далее – «Компания») – одна из ключевых компаний неформализованной группы «Эй-Пи Трейд» (далее – «Группа»), занимающейся преимущественно оптовой дистрибьюцией товаров повседневного спроса (FMCG). На Компании сосредоточено направление Группы по дистрибьюции продуктов питания и кормов для животных, заключены контракты с такими поставщиками как Nestle, Purina, Jacobs и др. Другая ключевая компания Группы – ООО «Эй-Пи Трейд», чья роль заключается в дистрибьюции товаров бытовой химии и личной гигиены и оказанию логистических услуг, заключены контракты с такими поставщиками как Procter&Gamble. Основные средства Группы, в том числе складские помещения, сосредоточены на отдельных юридических лицах, балансодержателях Группы: АО «Сила», ООО «Архол», ЗАО «Промышленное агентство», ООО «Сатурн». На Компанию по итогам 2022 года приходилось около 45% выручки Группы, по всем ее долговым обязательствам имеются перекрестные обеспечения остальных компаний Группы. Группу характеризует единая система управления, единая структура бенефициарной собственности и централизованный характер управления ликвидностью, предполагающий возможность финансирования одной компании Группы посредством выдачи займов с других компаний Группы в случае возникновения необходимости. При этом на текущий момент у Группы нет головной компании, в связи с чем составляется комбинированная финансовая отчетность по МСФО. Принимая во внимание высокую операционную и финансовую интеграцию между компаниями Группы, в соответствии с методологией агентство использует отчетность всей Группы для присвоения рейтинга Компании. В планах Группы завершить юридическое формирование группы компаний с ООО «Эй-Пи Трейд» в качестве материнской компании до конца 2023 года и подготовить консолидированную финансовую отчетность по стандартам МСФО за 2023 год.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам Группы выше, чем в среднем у компаний отрасли «оптовая торговля», ввиду того что FMCG продукция в категориях Food и Non-food, которую реализует Группа, являются товарами массового потребления и близки к товарам первой необходимости. Барьеры для входа на рынок присутствия Группы также оцениваются выше, чем в среднем у компаний отрасли «оптовая торговля». Для ведения деятельности в сегменте оптовой дистрибуции FMCG товаров необходимы вложения в собственную или арендованную складскую, IT и логистическую инфраструктуру, система выстроенных долгосрочных отношений с производителями и розничными сетями. При этом агентство отмечает, что рынок является высоко конкурентным, в частности крупнейшие розничные сети работают с производителями товаров FMCG напрямую и увеличивают проникновение на целевые рынки Группы – территории Дальнего Востока, Урала и Сибири. 

Рыночные и конкурентные позиции Группы оцениваются умеренно позитивно. Позиции на рынках сбыта оказывают поддержку рейтингу Группы, которая входит в число ведущих компаний на рынке FMCG-дистрибьюции, и занимает лидирующие места по объему складских площадей свыше 140 тыс. кв. м. Продуктовая структура продаж высоко диверсифицирована, что оказывает позитивное влияние на оценку. На крупнейшую категорию товаров, корма для животных, за 2022 год приходилось 15% оптовых продаж. Продажи Группы осуществляются в регионах с уровнем среднедушевого дохода населения выше среднего по стране, что умеренно позитивно оценивается агентством.

Агентство позитивно оценивает концентрацию бизнеса компании благодаря широкой клиентской базе и низкой концентрации на одном регионе, благодаря широкой сети покрытия территорий регионов складскими и логистическими мощностями. Общее покрытие торговых точек составляет около 32 тыс. единиц, с долей крупнейшего контрагента в выручке не превышающем 5%. Основными поставщиками Группы являются крупнейшие мировые FMCG производители, при этом доля крупнейшего, P&G, составляет около 48%. Агентство высоко оценивает возможности Группы по замене поставщиков на аналогичных без существенного роста затрат.

По итогам 2022 года (далее – отчетный период) выручка сохранилась на сопоставимых уровнях к 2021 году и составила 32,7 млрд руб. Сохранение финансовых результатов происходило на фоне сокращения ассортимента продукции производителями, сложностей с поставками импорта, перестраивания логистических цепочек. Группа смогла поддержать финансовые результаты благодаря запуску программы по сокращению издержек, неоднократному повышению цен на продукцию в запасах Группы и заключению новых контрактов с FMCG производителями. Показатель EBITDA, по расчетам агентства, за отчетный период вырос на 11% и составил 2,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA за отчетный период составила 7,4% против 6,6% годом ранее, FCF margin – 2,9% против 2,7%. Агентство ожидает сохранение показателя рентабельности по EBITDA на уровне не ниже 5%, соответствующий максимальной оценке фактора, согласно бенчмаркам агентства для компаний из отрасли оптовой торговли. Фактор рентабельности оказывает сильное позитивное влияние на рейтинг.

Общий уровень долговой нагрузки оценивается умеренно негативно. На 31.12.2022 (далее - отчетная дата) размер долгового портфеля Группы с учетом обязательств по аренде и факторинговым операциям составил 10,1 млрд руб., снизившись на 14% относительно показателя годом ранее. Отношение долга, скорректированного на денежные средства, к EBITDA на отчетную дату составило 4,2х против 5,4х годом ранее, снижение показателя долговой нагрузки обусловлено ростом показателя EBITDA на фоне снижения размера долга Группы. В прогнозных периодах на рейтинговую оценку продолжат оказывать давление умеренно высокие показатели долговой нагрузки на уровне 4,0х-4,5х, при условии отсутствия значительных капитальных затрат и планов по распределению прибыли.

Уровень процентной нагрузки оценивается негативно: согласно расчетам агентства, отношение EBITDA к процентным расходам за отчетный период составило 2,1х, сохранившись примерно на уровне 2021 года. В прогнозных периодах значение показателя будет продолжать находиться на низких уровнях, согласно бенчмаркам агентства, что также оказывает давление на рейтинг. В оценке фактора агентство учитывало наличие плавающей процентной ставки по части долга Группы и наличие инструментов хеджирования процентного риска.

Деятельность Группы имеет умеренно низкую подверженность валютным рискам, закупки продукции осуществляется у производителей на территории России, выручка и долг номинированы в рублях. При этом в оценке фактора учитывается тот факт, что значительная часть закупаемой у поставщиков продукции является импортом, соответственно обесценение курса рубля приводит к пропорциональному росту стоимости себестоимости Компании. Возникающие риски, однако, во многом могут быть переложены на потребителей, что имело место в течение 2022 года.     

Уровень прогнозной ликвидности оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинговую оценку. На горизонте одного года от отчетной даты денежный поток Группы с учетом лимита по невыбранным кредитным линиям и планового привлечения кредитных средств полностью покрывает потребность в капитальных затратах на поддержание бизнеса и затраты на обслуживание долга. Качественная оценка ликвидности оценивается нейтрально. В кредитном портфеле Группы превалируют короткие транши, выбираемые в рамках долгосрочных кредитных соглашений со сроком до 3-х лет, заключенные с диверсифицированным портфелем кредиторов. Риски рефинансирования оцениваются как невысокие. Компании Группы практикуют выдачи займов связанным и сторонним компаниям, что также сдерживает оценку.

Блок корпоративных рисков был оценен агентством на нейтральном уровне. Структура группы юридически не формализована, что повышает риски нерепрезентативности отчетности Группы, составленной по принципу комбинации. В Группе не сформирован совет директоров и коллегиальный исполнительный орган. Степень транспарентности оценивается умеренно позитивно: группа раскрывает аудированную комбинированную финансовую отчетность группы по МСФО. При этом отчетность по стандартам МСФО была подготовлена первый раз в рамках планируемого размещения облигаций, отсутствует промежуточная отчетность по МСФО, группа не имеет практику подготовки годового отчета. Агентство высоко оценивает наличие проработанной стратегии развития группы, качество организации риск-менеджмента, а также программу страхования основных средств.

Согласно данным комбинированной МСФО отчетности, выручка Группы за 2022 год составила 32,7 млрд руб., чистая прибыль – 0,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.