«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Проект 111» на уровне ruBBB

Москва, 13 июня 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Проект 111» на уровне ruBBB. По рейтингу установлен стабильный прогноз.

ООО «Проект 111» специализируется на поставках, разработке и производстве промопродукции и бизнес-подарков. Компания была основана в 1993 году, располагается в Санкт-Петербурге, ведет деятельность на всей территории РФ через сеть из более, чем 3 000 агентов и дистрибьюторов. Ассортиментная матрица насчитывает 30 000 товарных единиц.

Оценка блока бизнес-рисков оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку ввиду низкой оценки риск-профиля отрасли, в которой оперирует компания. Для оптовой торговли характерны высокий уровень просроченной задолженности перед финансовыми институтам, и низкие материальные барьеры для появления новых игроков. Агентство также сдержанно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам за счет высокой зависимости от импорта, и, как следствие, высокой чувствительности к изменениям курсов валют и логистики, а также тенденциям по снижению заказчиками спроса на продукцию компании при кризисных явлениях. Агентство при этом позитивно оценивает рыночные и конкурентные позиции компании, учитывая лидирующие позиции в отрасли, широкую товарную линейку (крупнейшая категория, текстильная продукция разных видов, не превышает 20% продаж по итогам 2022 года) и обширную географию деятельности.

Компания ведет продажи через сеть агентов, не взаимодействуя напрямую с конечным потребителями. Доля десяти крупнейших заказчиков в структуре выручки компании не превышает 10%, крупнейшего – 2%. Компания самостоятельно не ведет деятельность, связанную с трансграничной торговлей и внешнеэкономической деятельностью (ВЭД), осуществляя закупки через связанного дистрибьютора. Учитывая аффилированность компаний и потенциальную возможность смены посредника, а также отсутствие условий эксклюзивных поставок, агентство не оценивает его как труднозаменимого. Концентрация складских активов оценивается на момент присвоения как невысокая, с учетом хранения большой доли запасов в пиковый сезон у 3-PL логистических компаний. При этом компания ведет строительство третьего производственно-складского комплекса (ПСК-3) в Ленинградской области площадью 29.7 тыс. кв. м. Ввод комплекса в эксплуатацию позволит консолидировать все складские операции и отказаться от услуг внешних провайдеров. После ввода данного комплекса в эксплуатацию, на него будет приходиться около 72% всех паллето-мест, что сдерживает оценку концентрации активов. Планы компании по полному имущественному страхованию складских запасов частично компенсируют потенциальные риски.

Блок финансовых рисков оценивается агентством положительно. Компания подвержена высокой сезонности деятельности в связи с пиком расходов клиентов на сувенирную продукцию в четвертом квартале, и, с точки зрения операционного денежного потока, вынуждена первые девять месяцев фиксировать существенный операционный отток за счет пополнения товарных запасов и вести основные продажи в четвертом квартале. Для обеспечения финансирования компания во втором-третьем кварталах осуществляет выборку возобновляемой кредитной линии, полностью погашая её в четвертом квартале. Учитывая сильные колебания оборотного капитала и привлекаемого долга, качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне. Также агентство отмечает отсутствие зафиксированной дивидендной политики. С 2021 года компания финансирует строительство ПСК-3 за счет выборки инвестиционного кредита на 1.2 млрд руб., который является долгосрочным: равномерный график погашения предусматривает транши более 8 лет. Единственным кредитором компании является ПАО «Банк УралСиб». С учетом невысокой совокупной долговой нагрузки и проектного характера инвестиционного кредита риски концентрации кредитного портфеля оцениваются агентством как минимальные. Прогнозная ликвидность оценивается на достаточно высоком уровне с учетом прохождения пика капитальных затрат и комфортного графика погашения кредитного портфеля.

Компания поддерживает невысокую долговую нагрузку: в терминах отношения долга к EBITDA по итогам 2022 показатель соответствует 1.2 (включая капитализируемую аренду офисных помещений и земельных участков). Агентство предполагает рост значения данного показателя до 2 по итогам 2023 года за счет полной выборки инвестиционного кредита и потенциального размещения облигаций, с последующим снижением за счет роста показателей прибыли вслед за расширением объема бизнеса. Процентная нагрузка находится на комфортном уровне: по итогам 2022 года EBITDA девятикратно покрывала процентные расходы, по итогам 2023 года агентство ожидает снижения показателя до 5.2, что позитивно оценивается согласно бенчмарков агентства. Компания демонстрирует высокий уровень рентабельности: по итогам 2022 года рентабельность по EBITDA составила 23%, что является аномально высоким уровнем из-за достаточно высокого курса рубля в середине 2022 года, когда осуществляется пик платежей поставщикам, агентство предполагает нормализацию маржинальности на уровне 16%. Агентство оценивает подверженность валютным рискам на среднем уровне: не ведя ВЭД самостоятельно, компания напрямую не подвержена рискам переоценки валюты, так как расплачивается с дистрибьютором в рублях, но курс валют может существенно влиять на рентабельность компании и конкурентоспособность её продукции.

Профиль корпоративных рисков оказывает умеренно негативное влияние на рейтинг. Агентство обращает внимание на большой объем операций со связанными сторонами, относящийся к аренде помещений и земельных участков, осуществлению ВЭД и всех операций, связанных непосредственно с печатью и всеми видами нанесения, которые предлагает компания конечным клиентам. Часть ковенант в действующих кредитных соглашениях подразумевают учет показателей аффилированных компаний, что повышает риск их нарушения. Компания исторически не выдавала поручительства или займы аффилированным компаниям, сама является центром формирования выручки и прибыли, и агрегирует все работу с клиентами, но агентство в своих оценках учитывает риск ухудшения условий взаимодействия с такими компаниями. В компании не сформирован коллективный исполнительный орган, при этом единоличным исполнительным органом выступает -специализированная управляющая компания. Действует Совет директоров, состоящий полностью из исполнительных директоров, под председательством крупнейшего участника общества (69.15%), Андрея Дегтяренко, в связи с чем агентство отмечает риск «незаменимого человека» и концентрации принятия решений на ключевой персоне. Компания на текущий момент не раскрывает финансовую информацию, раскрытие нефинансовой информации сильно ограничено. Компания не готовит финансовую отчетность по стандартам МСФО. Оценка проработки стратегических материалов и регламентации риск-менеджмента находится на среднем уровне.

Активы ООО «Проект 111» по данным отчетности по стандартам РСБУ на 31.12.2022 составили 5.7 млрд руб., капитал – 2.5 млрд руб. Выручка за 2022 год составила 5 млрд руб., чистая прибыль – 870 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.