«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Группа ГМС» на уровне ruA-

Москва, 12 июля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Группа ГМС» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Группа ГМС» — консолидирующая головная компания Группы ГМС (далее – группа) - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Выручка группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних в свою очередь находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков группы является реализация контрактов малого и среднего размера, стоимостью менее 1 млрд руб., так называемая «стандартная продукция», на которую приходится около 2/3 объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как, как правило, носят характер поддерживающих затрат для заказчиков.

Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка, его относительно невысокой рентабельностью. Так, рентабельность группы по EBITDA по итогам 2022 года составила 11% (12% годом ранее). Агентство позитивно отмечает существенное изменение структуры игроков в отрасли в прошедшем году, связанное с уходом с российского рынка ряда зарубежных конкурентов группы и ориентацией российских заказчиков на отечественные решения в рамках импортозамещения. Конкурентными преимуществами группы по-прежнему являются диверсифицированная клиентская база, продолжительный опыт работы с большинством крупнейших заказчиков, широкий продуктовый портфель и сильная база НИОКР. Производство группы сосредоточено преимущественно на территории России, а также Белоруссии. Более 95% выручки группы приходится на российский рынок. Уровень валютных рисков оценивается как низкий.

Общая долговая нагрузка группы оценивается агентством нейтрально. На 31.12.2022 (далее – отчетная дата) отношение скорректированного долга к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 2,0х (2,4х годом ранее). Снижение скорректированного долга было обусловлено накоплением денежных средств на балансе, на фоне как существенного роста объема заключенной контрактной базы, так и вследствие изменения системы оплаты контрактов в целом – начиная с первой половины 2022 г. заказчики Группы увеличили размер авансов по подписанным контрактам. По итогам 2022 г. EBITDA группы ожидаемо сократилась более чем на четверть вследствие переноса части проектов на конец 2022 – начало 2023 гг. из-за трудностей по логистике из-за санкций. За 1 квартал 2023 года портфель полученных заказов вырос на 53%, заказов на исполнении на 68% (г/г). Вследствие этого агентство ожидает значительного роста показателя EBITDA в 2023-2024 гг. при сохранении уровня рентабельности на уровне 11-12%. Потенциальное привлечение нового долгового финансирования на инвестиционные проекты, по мнению агентства, может увеличить отношение скорректированного долга к EBITDA в ближайшие годы до уровня около 3х. Реализация проектов поможет группе увеличить свою долю на ряде перспективных сегментов рынка, с которых ушли иностранные конкуренты. Финансирование проектов предполагает привлечение льготного заемного финансирования и получение субсидий. Агентство отмечает возможность повышения кредитного рейтинга группы в будущем при условии реализации планов по сокращению долговой нагрузки.

Давление на рейтинговую оценку по-прежнему оказывает умеренно высокий уровень процентной нагрузки: покрытие EBITDA процентных расходов по итогам 2022 года составило 2,2х (3,6х по итогам 2021 года). Это объясняется снижением EBITDA в 2022 г. Агентство ожидает улучшения значения коэффициента покрытия по итогам текущего года до 3,3х, благодаря росту EBITDA. При расчете процентных расходов агентство вычитало консервативную оценку процентных доходов группы за счет размещения избыточных денежных средств на депозитах, объем которых был относительно стабильным последние годы в рамках политики управления ликвидностью.

Агентство позитивно оценивает факторы ликвидности группы. Сильная прогнозная ликвидность обеспечивается «подушкой» ликвидности на отчетную дату в объеме более 14 млрд руб., которая покрывает все направления использования на горизонте года. Кроме того, объем неиспользованных лимитов кредитных линий у группы на отчетную дату составлял более 17 млрд руб., что в совокупности покрывает погашения основного долга на горизонте ближайших двух лет. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким, по мнению агентства, риском рефинансирования задолженности, комфортным графиком погашения, диверсифицированной структурой долгового портфеля и прозрачными принципами по выплатам дивидендов.

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокую степень информационной прозрачности группы. Позитивная оценка качества корпоративного управления ограничивается отсутствием в составе директоров независимых членов и утвержденного коллегиального исполнительного органа. Положительная оценка стратегического обеспечения ограничивается наличием неопределенности в отношении некоторых инвестиционных проектов группы, что затрудняет прогнозирование финансовых метрик на второй и последующий прогнозные периоды. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний.

Выручка АО «Группа ГМС» по консолидированной отчетности МСФО по итогам 2022 г. составила 43,6 млрд руб., собственный капитал на 31.12.2022 – 7,1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.