«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг НАО «Первое клиентское бюро» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз с развивающегося на позитивный

Москва, 12 июля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НАО «Первое клиентское бюро» (далее – ПКБ, компания) на уровне ruBBB+ и изменило прогноз с развивающегося на позитивный.

Рейтинг обусловлен высокими рыночными позициями и консервативной оценкой риск-профиля отрасли, значительным запасом ликвидности при низкой долговой нагрузке, сильной рентабельностью, высокими оценками стратегии и риск-менеджмента при удовлетворительных оценках качества управления и структуры собственности. По итогам 2022 года в результате образовавшегося профицита ликвидности была существенно снижена долговая нагрузка компании, однако наличие акционерных рисков на фоне незавершённой продажи компании не позволило повысить рейтинг. При этом сохранение долговой нагрузки компании на низком уровне и неухудшение других финансовых метрик после смены собственников может привести к повышению кредитного рейтинга компании в будущем, что и обуславливает позитивный прогноз.

НАО «Первое клиентское бюро» совместно с дочерними компаниями ООО «НСВ» и ООО «АГС» развивает коллекторскую деятельность через покупку портфелей (в рамках принудительного и добровольного взыскания), а также через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме. Анализ проводился по консолидированной отчётности НАО «Первое клиентское бюро» и дочерних компаний в соответствии с МСФО за 2022 год.

Высокие рыночные позиции при консервативной оценке риск-профиля отрасли. Группа ПКБ занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг с долей рынка по общему объёму купленной задолженности 15% по итогам 2022 года и порядка 11% по объёму инвестиций. Годом ранее доля рынка по купленным портфелям составляла 20%. Снижение объёмов купленной задолженности почти на одну треть оказалось более существенным, чем в среднем по рынку. На классический Debt Purchaser (DP) коллекшен приходится более 93% выручки за 2022 год. Остальное почти полностью представлено услугами агентского взыскания. Направление DP подразделяется на принудительное и добровольное взыскание (примерно в равных пропорциях по объёму сборов за 2022 год). Агентство консервативно оценивает риск-профиль отрасли, отражая высокий уровень конкуренции и низкие регуляторные барьеры для входа, выросшую стоимость продаваемых портфелей на рынке при необходимости соблюдения ужесточающихся регулятивных требований. Агентство ожидает, что входные барьеры на коллекторский рынок будут повышаться, появление новых игроков потребует крупных инвестиций. При этом расширение возможностей по внесудебному банкротству физических лиц способно оказать давление на темпы роста бизнеса в будущем. При оценке концентрации бизнеса в качестве положительного фактора отмечена высокая диверсификацию купленных портфелей: на банковскую группу – крупнейшего поставщика пришлось 16% всего портфеля по МСФО на 31.12.2022.

Значительный запас ликвидности при низкой долговой нагрузке и сильной рентабельности. Компания во 2пг2021 года разместила два долгосрочных облигационных выпуска без оферт. Впоследствии весной 2022 года наблюдалось существенное сокращение активности ПКБ в приобретении новых портфелей. Ключевые универсальные и розничные кредиторы сократили уступки прав требования вследствие более чем двукратного падения цен просроченных долгов, а также в силу макроэкономической неопределённости и резкого роста уровня ставок дисконтирования. Кроме того, наличие акционерных рисков, связанных с владением компанией нерезидентами, и отсутствие утверждённой в новых реалиях стратегии оказывали дополнительное давление на новый бизнес до конца лета 2022 года. Впоследствии покупки портфелей возобновились, а образовавшийся за несколько месяцев профицит ликвидности позволил досрочно погасить кредитные линии в банках. К середине 2023 года избыточную ликвидность не удаётся полностью утилизировать в новые приобретения портфелей из-за ограниченной ёмкости рынка, поэтому компания рассматривает также неорганические возможности для роста. Распределение дивидендов в материальных объёмах также недоступно для действующих акционеров компании, поэтому положительный операционный поток при отрицательном чистом долге оказывают существенную поддержку рейтингу. Показатель Долг / EBITDA упал до 0,6 по итогам 2022 года, а покрытие EBITDA/%% оказалось на уровне 10,0 даже несмотря на рост ставок фондирования. Показатель EBITDA margin = 62%, а FCF margin = 30% в соответствии с МСФО за 2022 год.

Высокий уровень управления рисками при удовлетворительных оценках качества управления и структуры собственности. В компании отсутствует функционирующий Наблюдательный совет, при этом сформирован коллегиальный исполнительный орган. Текущая структура владения не является прозрачной для агентства, также отсутствие понимания потенциального нового бенефициара обусловило консервативный подход к оценке. Компания предоставила долгосрочный финансовый план на 2023-2030 годы с высокой степенью детализации. Отмечается адекватная результативность бизнес-планирования в прошлом. Текущие процедуры стратегического планирования подразумевают параллельное утверждение финансового плана как действующими акционерами, так и покупателем компании. Компания не исключает корректировок в действующую стратегию по мере согласования регуляторами сделки по приобретению компании у действующих акционеров-нерезидентов.

Величина активов группы компаний в соответствии с МСФО на 31.12.2022 составила 15,4 млрд руб., величина собственного капитала 10,9 млрд руб. Операционные доходы за 2022 год составили 8,4 млрд руб., а чистая прибыль за аналогичный период – 3,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.