«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «СофтЛайн Трейд» на уровне ruBBB+ и установил развивающийся прогноз

Москва, 24 января 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «СофтЛайн Трейд» на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом.

АО «СофтЛайн Трейд» - материнская консолидирующая компания для российских активов, ранее входивших в глобальную группу Softline Holding PLC (сейчас группа оперирует под новым названием NOVENTIQ). Во конце 2022 года завершился процесс по разделению бизнеса группы на российский и международный периметр. Текущий анализ проводился по комбинированной финансовой отчетности за финансовый год до 31.03.2022 (далее - финансовый год, ф.г.), так как консолидированная отчетность находится в процессе подготовки.

Установление развивающегося прогноза обусловлено переходом в составлении консолидированной отчетности с финансового года, который включал 12 месяцев до 31.03, к календарному году, что с учетом сезонности в долговой нагрузке компании создает некоторую неопределенность по будущим финансовым метрикам. Агентство планирует по итогам подготовки консолидированной отчетности провести новый анализ.

Компания сохраняет позиции одного из крупнейших поставщиков программного обеспечения в России.  При этом ранее российский рынок формировал около 50% выручки группы Softline, и групповая выручка позволяла входить в топ-5 крупнейших компаний ИТ-сектора на российском рынке, с учетом текущего размера выручки агентство ожидает, что рыночные позиции компании будут на умеренно высоком уровне, со стабильными позициями в топ-10 крупнейших компаний в секторе. Линейка услуг остается умеренно диверсифицированной: компания предоставляет услуги в сегменте реализации облачных технологий и подписок на программное обеспечение (совокупно 75% от оборота за финансовый год, оба сегмента более 30%), продажу оборудования (19%), консультационные услуги занимают 6% выручки.

Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Компания остается стратегическим партнером Microsoft в России, также обладает статусом «Microsoft Gold Partner». По итогам финансового года около 23% выручки компании пришлось на Microsoft, для существовавшей ранее группы Softline доля Microsoft достигала 48% за аналогичный период. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие ввиду более диверсифицированной структуры вендоров в России. Продажи высоко диверсифицированы.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам умеренно положительно по причине высоких темпов роста в периоды негативных рыночных условий. По оценкам IDC, затраты на IT-услуги на российском рынке могут сократиться на 25% по итогу 2022 года из-за ухода иностранных вендоров, однако компания имеет возможности импортозамещения на всех сегментах деятельности. Компания наращивает долю «возобновляемой выручки», в которую входят сегменты, реализуемые по подписке, такие как программное обеспечение и облачные услуги. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности, что положительно сказывается на оценке устойчивости к внешним шокам.  Барьеры для входа оцениваются умеренно негативно по причине высокой конкуренции на рынке, при этом широкие масштабы деятельности выделяют компанию среди конкурентов.

По итогу финансового года показатель EBITDA, по расчётам агентства, снизился на 35%, за счет опережающего роста основных расходов относительно роста выручки. Компания ожидает восстановления темпов увеличения выручки и размера EBITDA в будущих периодах, в том числе за счет реализации стратегии по расширению бизнеса через синергию от M&A сделок, которые компания сможет осуществлять в перспективе ближайших 2 лет за счёт привлечённых средств от IPO без увеличения долговой нагрузки (IPO Softline в конце 2021 года на Лондонской фондовой бирже). Уровень рентабельности по EBITDA по результатам финансового года составил около 3%, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Общий уровень долговой нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга. По состоянию на 31.03.2022 отношение долга, скорректированного на денежные средства, к LTM EBITDA находилось на уровне 1,8х (по сравнению с 2,7х за аналогичный период прошлого года) и будет постепенно снижаться в следующем периоде. В конце 2022 года компания начала амортизацию (погасила 25% номинала) выпуска облигации серий 001Р-04, а 19 января 2023 года погасила оставшуюся часть по облигациям серии 001Р-03 в размере 1,35 млрд руб. Компания планирует весной 2023 года выпустить новый облигационный займ, новая программа облигаций уже зарегистрирована на Московской бирже в объеме до 15 млрд рублей. Агентство не ожидает существенного роста общего уровня долга к концу 2023 года относительно его объема на конец 2022 года. Позитивная динамика по долговой нагрузке была частично нивелирована умеренно низкой оценкой процентной нагрузки. Коэффициент процентной нагрузки снизился по итогам финансового года на фоне уменьшения EBITDA, в абсолютном выражении проценты остались на уровне прошлого года.

Агентство позитивно оценивает политику компании по поддержанию высокого объема ликвидности. На 31.03.2022 денежные средства и их эквиваленты составили порядка 4,8 млрд руб. Высокий объем свободных денежных средств во многом нивелируют риск кассовых разрывов и позволяют покрыть потребности компании в обслуживании и погашении долга, проведении M&A сделок и осуществлении поддерживающих капитальных затрат. Таким образом, показателя прогнозной ликвидности оценивается позитивно. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне ввиду комфортного графика погашения кредитного портфеля, при этом в 2022-2023 гг. выплата дивидендов не осуществлялась и не планируется. Оценка рыночных рисков оказывает умеренно позитивное влияние, по мнению агентства. После выделения компании из международной группы расчеты преимущественно номинированы в рублях.

Агентство умеренно позитивно оценивает блок корпоративных рисков. Сдерживающее влияние оказывает фактор качества управления, так как Совет директоров компании только формируется, как и соответствующая документация. В компании выделено подразделение по управлению рисками. Агентство отмечает, что степень информационной прозрачности будет улучшаться на фоне подготовки к проведению IPO «СофтЛайн Трейд» в 2023 году. На текущий момент, как эмитент облигаций, компания раскрывает ежеквартально РСБУ отчетность и полугодовые и годовые отчетности по МСФО стандартам на уровне stand-alone.

По данным комбинированной финансовой отчетности, выручка за финансовый год составила 73,3 млрд руб., чистый убыток – 257 млн руб., за период 31.03.2020-31.03.2021 – 69,5 млрд руб. и прибыль 815 млн руб. соответственно. Активы компании на 31.03.2022 составили 26,2 млрд руб., капитал на ту же дату – 1,1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.