Москва, 5 декабря 2023 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО ПК «СМАК» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ООО ПК «СМАК» обусловлен высокой рентабельностью бизнеса, комфортным уровнем долговой нагрузки при низком покрытии процентных платежей, а также высоким качеством стратегического обеспечения при низком качестве корпоративного управления. Давление на рейтинг оказывает слабый риск-профиль отрасли, в которой работает компания, при ограниченных рыночных и конкурентных позициях компании в отрасли.
ООО ПК «СМАК» (далее – компания) является производителем рыбных консервов и паштетов, фасованной икры лососевых и других морских рыб, а также консервов из мяса птицы под собственным брендом. Компания реализует продукцию оптом и через крупные торговые федеральные сети Российской Федерации, а также осуществляет экспорт в Казахстан и Киргизию. ООО ПК «СМАК» имеет собственную производственную площадку в г. Новосибирск, которая оснащена автоматизированными линиями консервации и фасовки продукции. Общая площадь административных и производственных помещений составляет 700 кв. м, объем складских помещений в собственности – 1 000 куб. м, объем арендуемых складских помещений – 4 000 куб. м. За счет приобретения нового оборудования в 2022 году компании удалось увеличить максимальную производительность до 32 тыс. банок в смену. В 2023 году ООО ПК «СМАК» начало продажу ястычной лососевой икры.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ООО ПК «СМАК».
Обоснование рейтинга
Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Рынок икры характеризуется высокой волатильностью и сложным прогнозированием по причине существенного влияния природных факторов (нестабильный вылов во время путины), а также высокой зависимости от покупательской способности населения. Рынок рыбных консервов в меньшей степени подвержен экономическим шокам ввиду государственной поддержки отрасли в рамках программы «Развитие рыбохозяйственного комплекса». Тем не менее, кризисные явления в экономике РФ также оказывают влияние на данный сегмент рынка по причине высокой зависимости себестоимости производства рыбных консервов от цен на сырье и тару, производящуюся из импортной жести. В итоге, агентство оценивает устойчивость отрасли производства икры и рыбных консервов к экономическим шокам на уровне ниже среднего. Давление на оценку риск-профиля отрасли также оказывают низкие барьеры для входа на рынок оптовой торговли. Несмотря на то, что рынок икры и рыбных консервов России характеризуется устойчивой конкурентной средой на протяжении последних нескольких лет, появление новых конкурентов возможно по причине невысокой капиталоемкости производства.
Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. На текущий момент доля компании на рынке икры и рыбных консервов в России не превышает 1%, что оказывает существенное давление на оценку ее конкурентных и рыночных позиций. Закупки сырья для производства осуществляются либо через агентов рыболовецких компаний, либо напрямую с заводов, с которыми компания имеет долгосрочные партнерские взаимоотношения. Агентство положительно оценивает отсутствие зависимости от труднозаменимого поставщика. Также агентство отмечает высокую концентрацию производственных активов: производственный процесс организован на единственной площадке в г. Новосибирск, что повышает операционные риски. Тем не менее, компания страхует основные риски в страховой компании с высоким рейтинговым классом.
Приемлемая долговая нагрузка при умеренно низком покрытии процентных платежей. Долговой портфель компании сформирован преимущественно за счет облигационных займов, привлеченных для финансирования закупки сырья, а также субординированных беспроцентных займов от собственника, имеющих признаки квазикапитала, в связи с чем агентство не учитывает их при расчете долговой нагрузки компании. По состоянию на 30.06.2023 (далее – «отчетная дата») показатель Долг/EBITDA LTM составлял 2.1х, снизившись на 0.7х по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Позитивная динамика показателя связана с уменьшением размера долгового портфеля на отчетную дату. Агентство ожидает сохранения приемлемых показателей долговой нагрузки в прогнозных периодах. Агентство также отмечает умеренно низкое покрытие процентных расходов показателем EBITDA. По состоянию за период 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате данный показатель составил 2.7х (3.1х годом ранее). Агентство ожидает незначительное ухудшение показателя покрытия процентных платежей после отчетной даты ввиду привлечения дополнительного долгового финансирования в сентябре 2023 года в виде облигационного займа.
Приемлемый уровень ликвидности. Долговой портфель компании характеризуется низкой диверсификацией, так как более 70% портфеля приходится на два облигационных выпуска, а крупнейший из них составляет более двух EBITDA и занимает более 40% в кредитном портфеле, что оказывает сдерживающее влияние на качественную оценку ликвидности компании. На качественную оценку ликвидности также негативно влияет наличие пиков погашения долговых обязательств на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Тем не менее, агентство положительно отмечает способность собственника компании оказывать финансовую поддержку посредством предоставления займов. В целом, политика управления ликвидностью позволяет компании поддерживать уровень прогнозной ликвидности на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом планового привлечения фондирования и остатка денежных средств покрывает все направления использования ликвидности.
Высокий уровень рентабельности. Деятельность компании характеризуется стабильно высокой маржинальностью по EBITDA. За период 30.06.2022-30.06.2023 (далее – «отчетный период») показатель EBITDA margin составил 7%, что на 2 п.п. выше, чем за аналогичный период предыдущего года. Рост маржинальности в отчетном периоде обусловлен введением в номенклатуру продукции с более низкой себестоимостью производства. Агентство ожидает сохранения уровня рентабельности деятельности компании вблизи исторических показателей.
Низкое качество корпоративного управления при высоком уровне стратегического обеспечения и приемлемом уровне риск-менеджмента. Ввиду небольшого размера компании, в системе корпоративного управления отсутствует Совет директоров и Правление. Оперативное и стратегическое управление бизнесом осуществляет Генеральный директор, который также является собственником компании. Тем не менее, деятельность компании характеризуется высокой степенью стратегического обеспечения. Прогнозная финансовая модель, предоставленная агентству, содержит исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Несмотря на отсутствие в компании коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками, система риск-менеджмента оценивается на приемлемом уровне. Основные операционные риски страхуются в страховой компании с высоким условным рейтинговым классом.
Оценка внешнего влияния
-
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО ПК «СМАК» присвоен впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО ПК «СМАК», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО ПК «СМАК» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО ПК «СМАК» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
