Москва, 21 октября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Сегежа Групп» на уровне ruA+ и изменило прогноз на негативный. Ранее у компании действовал ruA+ c позитивным прогнозом.
ПАО «Сегежа Групп» (далее – группа, Сегежа) - ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. Группа является одним из ключевых активов ПАО АФК «Система» (ruAA-, стаб., «Эксперт РА»).
Изменение прогноза обусловлено возможным снижением рейтинга в случае отсутствия ощутимого сокращения метрик долговой нагрузки в течение следующего года. Агентство отмечает у Группы рост доли продаж бумаги и бумажного мешка на внутреннем рынке РФ и замещение импортных поставок, однако отмечает снижение цен на продукцию деревообработки на внутреннем рынке, на экспортных рынках давление оказывает курс рубля к иностранным валютам. Агентство отмечает, что сохраняются негативные факторы на одном из ключевых рынков сбыта пиломатериалов Группы, а именно в Китае, на который влияют перегретость рынка недвижимости и периодически возобновляемые ограничения из-за COVID-19, вызывающие логистические трудности. Также агентство отмечает, что в краткосрочном плане определенное негативное давление на финансовые результаты группы могут оказать вынужденная переориентация на новые экспортные рынки, после введения ограничений на поставки в Европу, и построение новых логистических цепочек.
Агентство отмечает, что в рамках анализа в связи с неопределенностью по динамике цен на внутреннем и экспортных рынках в связи с переориентацией на новые рынки сократило прогнозный период до 12 месяцев после 30.06.2022 (далее – отчетная дата).
Агентство продолжает оценивать устойчивость к внешним шокам отрасли присутствия группы как умеренно низкую, принимая во внимание ее цикличность, в т.ч. за счет высокой зависимости от спроса в строительной и других отраслях промышленности. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как высокие из-за значительного размера требуемых капитальных затрат по строительству мощностей для новых игроков.
Бизнес-профиль группы характеризуется высоким уровнем диверсификации клиентской базы, производственных активов, а также отсутствием зависимости от конкретных поставщиков. Более 70% выручки за отчетный период группы генерируется за рубежом, в частности в странах Европы, Азии, Ближнего Востока и Северной Африки. Агентство отмечает, что группа находится в процессе переориентации на новые рынки после введения пятого и седьмого пакета санкций ЕС, ограничения по которым вступили в силу в середине июля 2022 года и с 1 октября 2022 года соответственно. Продукция группы реализуется как через трейдеров, так и напрямую конечным покупателям. Агентство отмечает низкую концентрацию производственных мощностей, доля крупнейшей бизнес-единицы группы, АО «Сегежский ЦБК», составила 22% выручки группы.
Уровень долговой нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на уровень рейтинговой оценки. За отчетный период чистый долг с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков) (далее – долг) вырос почти в 2 раза до 98 млрд руб., а отношение долга к EBITDA (далее – OIBDA, в связи с сопоставимостью показателей) LTM выросло с 2,2х до 2,9х. Рост долга связан c финансированием M&A сделок по приобретению ООО «Интер Форест Рус» и АО «Новоенисейский Лесохимический Комплекс», а также с выплатой промежуточных и финальных дивидендов за 2021 год в размере значительно большем запланированных согласно прошлогодним прогнозам компании.
В связи с ростом долга уровень процентной нагрузки также показал увеличение. В частности, за отчетный период отношение OIBDA LTM к годовым процентным платежам снизилось с 8,5х до 6,6х. По оценкам агентства, в среднем показатель процентной нагрузки будет составлять не менее 4х на горизонте года от отчетной даты. Сохранение повышенных метрик долговой нагрузки и процентной нагрузки в будущих периодах в условиях сохранения негативных тенденций на основных для компании рынках может привести к понижению рейтинга группы.
Агентство отмечает, что в текущих неблагоприятных макроэкономических условиях группа ведет мониторинг динамики рынка с возможностью использования финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков, что позволит лучше контролировать валютные риски. При этом компания будет стараться придерживаться политики натурального хеджирования, когда валютные расходы покрываются валютной выручкой.
В отчетном периоде у группы улучшились показатели рентабельности. В частности, показатель OIBDA margin вырос на 2п.п. до 30% благодаря увеличению средних цен реализации, а также консолидации финансовых потоков приобретенных активов АО «НЛХК» и ООО «Интер Форест Рус». При этом агентство ожидает некоторое снижение рентабельности группы на горизонте года от отчетной даты. В целом показатели рентабельности оказывают позитивное влияние на рейтинг.
Умеренно положительное влияние оказывает уровень прогнозной ликвидности: инвестиционные затраты, процентные платежи, предстоящие погашения покрываются операционным потоком, доступными денежными средствами и доступными кредитными линиями. Группа пересмотрела свою инвестиционную программу, сосредоточившись на проектах по поддержанию и модернизации действующих производственных мощностей, временно приостановив крупные проекты по наращиванию мощностей. Качественная оценка ликвидности оценивается нейтрально ввиду непредсказуемости выплат по дивидендам за отчетный период.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно. В группе действует Совет Директоров, при котором работают профильные комитеты: Комитет по аудиту, Комитет по стратегии и устойчивому развитию, Комитет по назначениям и вознаграждениям. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора. Также утвержден коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Система риск-менеджмента оценивается позитивно, и продолжает совершенствоваться. В группе введена политика «Риск-ориентированный менеджмент Группы компаний «Сегежа», подразумевающая фокус на внедрение механизмов риск-менеджмента во все бизнес-процессы и единицы группы. Качество стратегического планирования и уровень информационной прозрачности группы также оказывают положительное влияние на уровень рейтинговой оценки.
По данным МСФО отчетности, активы группы на 30.06.2022 составляли 207 млрд руб., капитал – 46,8 млрд руб. Выручка за отчетный период (01.07.2021-30.06.2022) составила 113 млрд руб., чистая прибыль – 19,7 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Сегежа Групп» был впервые опубликован 29.10.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 25.10.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Сегежа Групп», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Сегежа Групп» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Сегежа Групп» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
