«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «ГК «Самолет» на уровне ruA- и изменил прогноз на развивающийся

Москва, 7 октября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ГК «Самолет» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу изменён со стабильного на развивающийся.

ПАО «ГК «Самолет» (далее – «группа», «компания») является одной из крупнейших девелоперских компаний России, осуществляющей свою деятельность в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. По итогам 12 месяцев, предшествовавших 30.06.2022 (далее – «отчетный период»), компания продемонстрировала рост выручки по стандартам МСФО на 78% г/г и рост объема текущего жилого строительства на 34% г/г, поднявшись по этому параметру с 4 на 2 место в РФ. В настоящий момент компания планирует реализацию новых проектов в Краснодарском крае, Екатеринбурге, Тюмени, Владивостоке и других регионах.

Изменение прогноза по рейтингу ПАО «ГК «Самолет» на развивающийся связано с неопределенностью в отношении возможности компании нарастить продажи в соответствии с заявленным планом на ближайшие 12 месяцев от 30.06.2022 (далее – «отчетная дата») в условиях неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры. При этом агентство отмечает кратковременный рост корпоративного долга в отчетном периоде. Удержание продаж на исторически высоком уровне на фоне значительного размера земельного банка, высокого объема текущего строительства и ввода в эксплуатацию объектов жилого строительства могут привести к снижению долга за счет раскрытия эскроу-счетов застройщика и обеспечить позитивное движение уровня рейтинга компании.

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством консервативно. Жилищное строительство в России характеризуется повышенным риском в силу цикличности, существенной длинны инвестиционной фазы, а также в силу снижения реальных располагаемых доходов населения за последние семь лет. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Устойчивость к внешним шокам группы частично компенсируется высокой диверсификацией проектов компании на фоне продолжающейся концентрации отрасли, от которой выигрывают крупные игроки.

Рыночные и конкурентные позиции ПАО «ГК «Самолет» находятся на максимальном уровне. На текущий момент компания обладает самым большим размером земельного банка в РФ с объемом более 29 млн квадратных метров, что при текущих темпах строительства создает высокую обеспеченность ресурсной базой, которая находится выше бенчмарков агентства. Высокий объем текущего жилого строительства, который составляет порядка 3 млн квадратных метров ежегодно, оказывает поддержку рыночным и конкурентным позициям группы. Компания осуществляет продажи в Московском регионе и в г. Санкт-Петербург, где среднедушевые доходы населения существенно выше бенчмарков агентства, что соответствует высокой оценке критерия рынка сбыта. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки незначительна, а зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует. Портфель проектов характеризуется высокой диверсификацией, на долю крупнейшего ЖК «Большое Путилково» приходится порядка 11% плановой выручки, вследствие чего нет рисков зависимости денежного потока от успешной реализации отдельного проекта.

Уровень долговой нагрузки оценивается агентством на среднем уровне. По расчетам агентства отношение долга на отчетную дату, скорректированного на объем проектного финансирования, покрытого средствами на эскроу-счетах, к EBITDA в отчетном периоде по МСФО составило 3,0х. В момент предыдущей актуализации рейтинга компания закладывала в прогнозные периоды падение коэффициента долговой нагрузки скорректированный долг/EBITDA, однако фактическое ухудшение долговой нагрузки в отчетном периоде связано с более медленным ростом финансовых метрик по сравнению с увеличением корпоративного долга на фоне ускоряющегося роста операционных показателей компании.  В отчетном периоде компания привлекала проектное финансирование для старта новых проектов, а также выпустила облигационные займы объемом 35,0 млрд руб. При оценке общего уровня долговой нагрузки агентство учитывало, что погашение корпоративных займов привязано к стадии реализации проектов и раскрытию эскроу-счетов застройщика, это в свою очередь сглаживает давление на рейтинговую оценку. Согласно прогнозам компании на горизонте года от отчетной даты отношение скорректированного долга к EBITDA компании снизится благодаря усилению финансовых показателей из-за старта продаж по новым проектам, а также признания части выручки по уже строящимся объектам. Уровень процентной нагрузки оказывает поддержу уровню рейтинга: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 2,9х.

Фактор рентабельности компании оценивается агентством на высоком уровне: за отчетный период рентабельность по EBITDA составила 23%. Компания ожидает, что рентабельность группы на горизонте года от отчетной даты останется вблизи текущих уровней.

Вследствие активного наращивания проектов, реализуемых через механизм проектного финансирования, у компании будет наблюдаться отрицательный операционный денежный поток в среднесрочной перспективе, который ухудшился относительно плана, заложенного в момент предыдущей актуализации рейтинга. Падение операционного денежного потока оказывает давление на прогнозную ликвидность компании.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на уровне выше среднего. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности соответствуют максимальным оценкам факторов. Качество стратегического планирования оказывает давление на оценку стратегического обеспечения компании. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками, осуществляется страхование основных видов рисков.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.