«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «МРСК Урала» на уровне ruAA

Москва, 25 марта 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «МРСК Урала» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ОАО «МРСК Урала» (далее – «Компания») – дочерняя компания ПАО «Россети», осуществляющая передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередачи. Компания эксплуатирует более 150 тыс. км кабельных и воздушных линий электропередач с подстанциями общей установленной мощностью более 52 тыс. МВА, расположенных в Пермском крае, Свердловской и Челябинской областях. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2021 год потребителям было передано 57,6 млрд кВт-ч электроэнергии, что выше аналогичного показателя предыдущего года на 5%. Основное влияние на рост полезного отпуска оказало послабление ранее введенных ограничительных мер в связи с распространением коронавирусной инфекции (COVID-19) и восстановление объема производства крупными промышленными предприятиями.

Агентство отмечает, что в текущих условиях конъюнктура рынка меняется каждый день, в связи с этим постоянно появляются новые данные, требующие дополнительной оценки. Агентство предпринимает все усилия для получения наиболее оперативной информации в текущих условиях и учета ее в рейтинговом анализе и не исключает дальнейших рейтинговых действий с учетом поступления новых данных. Также считаем необходимым проинформировать пользователей рейтингов о подходах к рейтингованию в условиях беспрецедентного давления на финансовый рынок РФ (https://raexpert.ru/releases/2022/mar01a). В условиях текущей макроэкономической ситуации, а также санкций, наложенных на российский бизнес, в 2022 году полезный отпуск ОАО «МРСК Урала» может сократиться, однако однозначно оценить величину падения в данный момент не представляется возможным.

Риск-профиль отрасли Компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Оценку рыночных и конкурентных позиций ОАО «МРСК Урала» сдерживает высокий уровень физического износа электросетевого оборудования. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где Компания ведет свою деятельность, по последним актуальным статистическим данным составляет 35,0 тыс. руб. в мес., что является средней метрикой для критерия рынка сбыта. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом расходов на развитие. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента, ПАО «Пермская энергосбытовая компания», в структуре выручки составляет 15%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, АО «Облкоммунэнерго», составляет 5%. Производственные активы Компании распределены географически в сильной степени.

По расчетам агентства отношение долга к EBITDA на 31.12.2021 (далее – «отчетная дата») уменьшилось и составило 1,9х (2,6х на дату 31.12.2020). Падение коэффициента было обусловлено ростом EBITDA на фоне увеличения выручки в результате восстановления потребления электроэнергии и индексации тарифов на передачу электроэнергии. Оценка показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства находится на уровне выше среднего. Низкий уровень процентной нагрузки оказывает поддержку рейтингу: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 6,3х. В ближайшей перспективе ожидается увеличение процентной нагрузки в результате значительного роста ключевой ставки ЦБ РФ и соответствующего роста рыночных ставок, Компанией рассматриваются варианты сокращения объемов производственной и инвестиционной программ с целью снижения долговой нагрузки.

Прогнозная ликвидность Компании оказывает поддержку уровню рейтинга: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности позитивно оценивается Агентством, несмотря на наличие пика погашений в ближайшие несколько лет, т.к. по мнению Агентства, задолженность будет рефинансирована.

Агентство оценивает фактор рентабельности Компании на среднем уровне. Так, по расчетам агентства, в 2021 году рентабельность по EBITDA составила 13%. Агентство допускает незначительное ухудшение показателей рентабельности на фоне возможного падения полезного отпуска и инфляции себестоимости в краткосрочной перспективе. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Компанией, сформирован коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование движимого и недвижимого имущества Компании, имущественных интересов работников, основной страховщик – АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.). Присутствие государства в капитале Компании через ПАО «Россети», контролирующей 51,5% ОАО «МРСК Урала», вместе с сильной системной значимостью Компании приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны государства.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.