«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг компании «ФЭС-Агро» до уровня ruBB

Москва, 18 марта 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ФЭС-Агро» до уровня ruBB. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом.

ООО «ФЭС-Агро» (далее - компания) является ведущим дистрибьютором семян, средств защиты растений, макро- и микроудобрений на территории Российской Федерации. В список оказываемых услуг также входит консультационное сопровождение и кредитование сельскохозяйственных предприятий.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено существенным ростом долговой нагрузки по итогу 2021 г. вследствие сдвига сезонности бизнеса при сопоставимых финансовых результатах с уровнем 2020 г. Существенные инвестиции в оборотный капитал дали, с одной стороны, хорошие предпосылки для успешного 2022 года, однако изменение рыночной ситуации после объявления новых санкций против РФ, выраженное в существенной девальвации национальной валюты и кратном увеличении уровня процентных ставок в экономике, способствовали ухудшению ожиданий агентства по показателям процентной нагрузки и подверженности рыночным рискам.

Агентство отмечает, что в текущих условиях конъюнктура рынка меняется каждый день, в связи с этим постоянно появляются новые данные, требующие дополнительной оценки. Агентство предпринимает все усилия для получения наиболее оперативной информации в текущих условиях и учета ее в рейтинговом анализе и не исключает дальнейших рейтинговых действий с учетом поступления новых данных. Также считаем необходимым проинформировать пользователей рейтингов о подходах к рейтингованию в условиях беспрецедентного давления на финансовый рынок РФ (https://raexpert.ru/releases/2022/mar01a).

Риск-профиль отрасли компании оценивается как умеренный. Компания осуществляет оптовую куплю-продажу средств защиты растений, семян, удобрений на сильно фрагментированном рынке, где барьеры для входа оцениваются как минимальные в силу отсутствия необходимости в проведении существенных капиталовложений для начала функционирования в этом сегменте. Однако значимая доля «ФЭС-Агро» на рынке позволяет компании выгодно выделяться среди своих конкурентов благодаря широкому охвату клиентов как с точки зрения географического покрытия, так и с точки зрения их общей численности. Компания входит в топ-3 дистрибьютеров в России, что говорит о сильных позициях на рынках сбыта. Широкий масштаб деятельности и долгосрочные отношения с ключевыми поставщиками позволяют компании пользоваться более выгодными условиями в ходе закупок товарно-материальных запасов. Это в конечном итоге позволяет компании рассчитывать на относительно высокую маржинальность реализуемых товаров при одновременной возможности наращивать клиентскую базу, предлагая более выгодные цены, что, по мнению агентства, является ключевым преимуществом компании, позволяющим демонстрировать большую устойчивость к внешним шокам по сравнению с другими компаниями в сегменте оптовой торговли средств защиты растений и удобрений.

Исторически закупки ассортимента «ФЭС-Агро» находились на относительно стабильных уровнях по причине устойчивости расходной части компаний, занимающихся растениеводством, в части приобретения защитных средств и удобрений с целью формирования стабильного уровня урожайности. Размер посевных площадей в России подвергался минимальным изменениям на протяжении последних 10 лет, при этом ежегодные темпы роста урожайности в России в расчете на 1 гектар площади составляли более 10% в год. Будучи одним из топ-3 крупнейших дистрибьютеров на рынке в 2021 году, позиции компании на рынках сбыта оцениваются умеренно-позитивно, при этом торговля 4 видами товаров, с долей крупнейшего в себестоимости на уровне не более 70%, говорит об умеренно высокой продуктовой диверсификации.

Агентство позитивно оценивает концентрацию бизнеса компании благодаря широкой клиентской базе и низкой концентрации на одном регионе. По итогу 2021 года общее количество клиентов выросло до 3.11 тыс. единиц, с долей крупнейшего из них в выручке на уровне порядка 2%. Основным регионом присутствия исторически является Ставропольский край со стабильной долей продаж на уровне около 22%. Поставщиками компании являются крупнейшие мировые игроки в области производства средств защиты растений и семеноводства – «Syngenta», «Bayer», «BASF», «DuPont» и др. Поставщики занимают лидерские позиции на рынке средств защиты растений и семеноводства и являются взаимозаменяемыми между собой, что минимизирует риск концентрации бизнеса на одном поставщике. Агентство также высоко оценивает возможности смены европейских и американских поставщиков в пользу отечественных или китайских в случае драматичного удорожания их продукции.

Объем краткосрочных кредитов и займов по-прежнему доминирует в совокупном кредитном портфеле компании, их доля по состоянию на 31.12.2021 (далее – отчетная дата) превышает 75% и существенно выше EBITDA компании за 2021 год (далее – отчетный период). Доминирование краткосрочных кредитов и займов в составе кредитного портфеля оказывает сдерживающее воздействие на показатели ликвидности по методологии агентства, поскольку пик погашения задолженности приходится на 12 месяцев с отчетной даты. Специфика бизнеса, основанная на предоставлении отсрочки платежа покупателям, создаёт дополнительные риски увеличения срока оборачиваемости дебиторской задолженности и, как следствие, кассовых разрывов. Это связано с высоким уровнем просроченной задолженности в отрасли АПК, который превышает средний уровень по экономике даже в нормальных экономических условиях. Тем не менее, компания с 2022 года приступает к работе с контрагентами по предоплате, а применение проработанной кредитной политики позволяет компании определить оптимальные условия продаж с отсрочкой платежа, что подтверждается невысокой долей невозвратной дебиторской задолженности (менее 0.1%).

Существенные инвестиции в оборотный капитал способствовали дальнейшему увеличению долговой нагрузки, которое не трансформировалось в рост финансовых результатов в связи со сдвигом операционного цикла бизнеса компании. В результате этого за отчетный период показатель долг к EBITDA сместился с 4.3х годом ранее за пределы бенчмарка агентства в 4.5х. Общий уровень процентной нагрузки компании оценивается умеренно негативно – за отчетный период соотношение EBITDA к процентным расходам оценивается на уровне 2.9х. Агентство отмечает риск дальнейшего ухудшения показателя процентной нагрузки по причине существенного роста ключевой ставки в конце февраля 2022 года. Показатель подверженности компании рыночным рискам ограничивается большой долей импортной продукции из американских и европейских компаний в структуре поставок. Несмотря на формально рублёвые цены в структуре закупок и реализации, фактические отпускные цены находятся в зависимости от курса национальной валюты, что увеличивает подверженность компании рыночным рискам. Тем не менее, учитывая важность продукции «ФЭС-Агро» для конечных потребителей с точки зрения ведения операционной деятельности, агентство высоко оценивает возможности распределения новых цен на конечного потребителя.

Блок корпоративных рисков оценивается положительно в связи с наличием контролирующего собственника, совета директоров, высоким качеством риск-менеджмента. В числе сдерживающих факторов агентство выделяет операции со связанными сторонами.

По данным отчетности РСБУ выручка компании за 2021 год составила 8.5 млрд руб., чистая прибыль – 0.2 млрд руб., активы компании на 31.12.2021 составили 7.3 млрд руб., собственный капитал – 1.2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.