Рейтинговые действия, 28.06.2022

«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО «Главторг» до уровня ruB- и изменил прогноз на развивающийся
Поделиться
VK

PDF  

Москва, 28 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Главторг» до уровня ruB-. По рейтингу установлен развивающийся прогноз.  Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВВ+ со стабильным прогнозом.

ООО «Главторг» (далее - компания) занимается оптово-розничной торговлей кондитерскими и табачными изделиями преимущественно на рынке Москвы и Московской области. В ассортиментном портфеле компании представлено 11 тыс. товарных позиций более 80 известных производителей кондитерских изделий. По итогам 2021 года доля кондитерских изделий в выручке компании составила 39%. В продуктовой линейке компании есть собственные бренды «Северянин» и «Авангард», компания также реализует соки, компоты, варенья, джемы и овощные консервы, изготавливаемые в Армении, при этом выручка от реализации продукции собственного производства не превышает 2% от общего объема продаж. Помимо этого, компания реализует табачные изделия крупнейших производителей, доля которых в выручке за 2021 год составила 57%.

Понижение рейтинга компании связано с ухудшением ликвидности, а также снижением оценки по корпоративным рискам. Агентство отмечает высокую зависимость компании от кредитных средств, направляемых на обеспечение высокого уровня оборотного капитала, ввиду проведения компанией политики по предоставлению отсрочки покупателям, поддержанию высоких товарных остатков и направления всего свободного денежного потока на закупку продукции у поставщиков, работающих с компанией по предоплате. При этом исторически весь объем кредитного портфеля компании был представлен краткосрочными возобновляемыми кредитными линиями. С целью формирования более комфортной структуры долгового портфеля за счет замещения части краткосрочных обязательств долгосрочными, в конце 2021 года компания начала размещение дебютного облигационный займа в объеме 900 млн рублей (изначально компания планировала привлечь 1,5 млрд руб.). Однако в результате обострения макроэкономической обстановки и роста ключевой ставки в первом квартале 2022 года, по итогу размещения компания смогла привлечь 381 млн рублей и сдвига в сторону долгосрочных заимствований в структуре общего кредитного портфеля практически не произошло. Присутствие в кредитном портфеле заимствований преимущественно краткосрочного характера и повышенные риски рефинансирования обязательств оказывают, по мнению агентства, негативное влияние на оценку качественной и прогнозной ликвидности. По расчетам агентства, в течение 2022 года без привлечения новых заемных средств компания не будет способна обслуживать свои кредитные обязательства. На прогнозный денежный поток также негативно влияет практика компании по проведению сделок по взаимозачету обязательств.

Оценка блока корпоративных рисков оказывает крайне негативное влияние на уровень рейтинговой оценки, что также повлияло на снижение рейтинга. Компания сменила аудитора отчетности за 2021 год. Первоначально компания планировала провести аудит отчетности за 2021 год в аудиторской компании, входящей в TOP-10 крупнейших аудиторско-консалтинговых групп России, и в подтверждение в конце 2021 года предоставила агентству скан договора на проведение аудита. По информации от компании, аудиторская компания не имела возможности провести все необходимые работы и выпустить аудиторское заключение из-за неготовности отчетности компании в необходимые сроки, поэтому ООО «Главторг» обратилась к иному аудитору, заключив с ним договор на оказание аудиторских услуг. Отсутствие у агентства возможности оценить репутацию аудитора отчетности за 2021 год, а также наличие ошибки в аудиторском заключении (в форме ОДДС отсутствовала одна страница) оказали негативное влияние на оценку транспарентности компании. Кроме этого, компания не публикует значительного объема иной (помимо обязательной к раскрытию) значимой информации для оценки кредитоспособности на официальном сайте или на сайтах, предназначенных для раскрытия информации. Оценку блока корпоративных рисков также сдерживает наличие высокой концентрации принятия решений на единственном собственнике, который также является генеральным директором компании. Также в настоящее время в отношении генерального директора компании возбуждено уголовное дело, связанное с дистрибуцией продукции Холдинга «Объединенные кондитеры», что оказывает негативное влияние на оценку деловой репутации компании и на уровень рейтинга в целом. Ввиду ожидания результатов рассмотрения судебного разбирательства, по рейтингу устанавливается развивающийся прогноз.

Уровень долговой нагрузки оценивается агентством умеренно позитивно. Показатель EBITDA за 2021 год продемонстрировал рост в 1,8 раза относительно аналогичного периода годом ранее (1,3 млрд руб.), рост выручки за тот же период составил 1,4 раза до 16,7 млрд руб. В связи с работой с покупателя преимущественно на условиях предоплаты, рост выручки в отчётном периоде сопровождался ростом долгового портфеля компании, который увеличился на 50% и составил 3,3 млрд руб. Поскольку привлечение облигационного займа в 2021 году состоялось в неполном объеме, отношение долга на 31.12.2021 к EBITDA за 2021 год оказалось ниже ожидаемого агентством уровня и составило 2,5х (3,0х годом ранее). Компания ожидает рост выручки по итогам 2022 года на 22% относительного данных отчетного периода, что окажет поддержку EBITDA в прогнозном периоде. Вместе с тем, в связи с ростом выручки компания планирует увеличить долговой портфель в 2022 году до 4 млрд руб. В связи с планируемым ростом EBITDA в отчётном периоде, агентство ожидает снижение показателя долга к EBITDA ниже уровня в 2,5х. Оценка фактора общего уровня долговой нагрузки поддерживается высоким уровнем показателя долг/(FFO – поддерживающие капитальные затраты), что обусловлено отсутствием у компании планов по осуществлению крупных инвестиционных вложений в бизнес до момента стабилизации макроэкономической ситуации. Невысокий уровень процентной нагрузки также оказывает поддержку рейтингу. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA по итогам 2021 года составило 5,4х. В прогнозном периоде в связи с планами компании по наращиванию долгового портфеля агентство ожидает снижение покрытия EBITDA процентных платежей до уровня ниже бенчмарка агентства для минимальной оценки. Агентство отмечает наличие в кредитном портфеле преимущественно кредитов с плавающей процентной ставкой, что может оказать негативное влияние на оценку покрытия процентов в прогнозном периоде.

Бизнес-профиль компании сдержанно оценивается агентством. Рынок кондитерских изделий является вторым по величине сегментом продовольственных товаров повседневного спроса в РФ. В 2021 году, благодаря постепенному восстановлению экономики после пандемии, наблюдался рост производства кондитерских изделий, что вместе с повышением отпускных цен способствовало росту рынка кондитерских изделий. После ажиотажного спроса на продукты питания первой необходимости в пандемийный 2020 год, население, постепенно возвращаясь в розничные магазины, демонстрирует восстановление покупательского спроса на кондитерские изделия. Однако на рынок кондитерских изделий продолжает оказывать давление снижение покупательской способности и текущая макроэкономическая ситуация. Рынок табачных изделий характеризуется сложной и многоступенчатой системой дистрибуции с ограниченным количеством игроков, которая закреплена и неизменна достаточно продолжительное время, что объясняется высокой степенью контроля со стороны государства. При этом рынок производителей сигарет является достаточно концентрированным, а основной объем рынка поставщиков приходится на двух хозяйствующих субъектов. Учитывая специфику деятельности компании, широкую продуктовую линейку с различными ценовыми диапазонами и возможность переноса возрастающих затрат по приобретению продукции на конечного покупателя, агентство не ожидает реализации каких-либо рисков, связанных с категориями реализуемых товаров. Барьеры для входа оцениваются агентством как низкие ввиду отсутствия значительных капитальных затрат, необходимых для организации оптово-розничных поставок кондитерских и табачных изделий.

Агентство оценивает рыночные и конкурентные позиции компании как нейтральные. Доля компании на рынке кондитерских изделий Москвы и Московской области без учета федеральных ретейлеров составляет около 50%. По табачным изделиям доля рынка ООО «Главторг» в масштабах России незначительна. Агентство отмечает высокую степень диверсификации ассортиментного портфеля компании как по табачным, так и по кондитерским изделиями. Концентрация бизнеса оказывает некоторое давление на уровень рейтинга, так основной объем товарных запасов компании хранится на складском комплексе в г. Москва, при этом по состоянию на 31.12.2021 80% от общего объема продукции было застраховано в рамках кредитного договора с ПАО «Сбербанк». Доля крупнейшего покупателя в структуре выручки составляет 9%. Компания обладает диверсифицированным портфелем поставщиков: на долю крупнейшего поставщика приходится не более 8 % от общего объема себестоимости. Оценку фактора концентрации бизнеса поддерживает отсутствие у компании труднозаменимого поставщика.

Фактор рентабельности компании оценивается умеренно позитивно. Ввиду специфики рынка табачных изделий в части наличия законодательных ограничений на устанавливаемую наценку данный сегмент бизнеса компании является низко маржинальным, но при этом характеризуется высоким сроком оборачиваемости. Сегмент кондитерских изделий является более рентабельным, однако его отличительной особенностью является предоставление покупателям отсрочки платежа, зачастую превышающего 60 дней. По расчетам агентства, рентабельность по EBITDA за 2021 год составила 8%, а рентабельность по FCF - около 6,4%. Агентство ожидает, что на горизонте года показатель рентабельность по EBITDA не будет превышать бенчмарка для максимальной оценки, а показатель рентабельность по FCF аналогично значению отчетного периода будет соответствовать максимальной оценке. У компании отсутствует валютный долг, все расчеты осуществляются в рублях.

По данным отчетности по РСБУ активы компании на 31.12.2021 составляли 5,5 млрд руб., капитал – 2,1 млрд руб. Выручка за 2021 год составила 16,7 млрд руб., чистая прибыль – 0,9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ООО «Главторг» был впервые опубликован 02.07.2021. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 02.07.2021.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 18.05.2022).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Главторг», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Главторг» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Главторг» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Серое золото: почему алюминий рекордно дорог

Известия

За последние три месяца цены на алюминий подскочили почти на четверть, вновь приблизившись к историческим максимумам. На Лондонской бирже цена тонны алюминия достигла $3100 за 1 т. Это лишь немного не дотягивает до рекордных показателей, установленных в 2008 году. Рост цен на важнейший промышленный металл в целом совпадает с общим «суперциклом» сырья в последние год-полтора, но имеет и некоторые особенности, например проблему дефицита электроэнергии. Тем не менее в отличие от ситуации с литием и медью есть шанс, что алюминий удастся стабилизировать на нынешних высоких уровнях, чему поспособствуют в том числе новые металлургические проекты в России. Подробности — в материале «Известий».
07.02.2022

Перед барьером: что мешает развиваться российскому агросектору

Известия

Сельскохозяйственная отрасль в России является активно развивающейся, и в нее имеет смысл инвестировать, несмотря на то что комбинация роста цен на расходные материалы, экспортных пошлин и ограничения цен заметно снизила рентабельность фермеров и агропредприятий.
12.11.2021

Вебинар "Виды на урожай: настоящее и будущее продовольственного рынка", 10 ноября 2021 года

Антон Табах, управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию АО "Эксперт РА" и Анна Кертанова, младший директор по корпоративным рейтингам АО "Эксперт РА" вместе со специальным гостем Алексеем Зайцевым, директором по стратегическому развитию "Дон Агро" обсудили состояние дел в аграрном секторе и продовольственной рознице, а также урожай 2021 и перспективы развития отрасли. 10.11.2021

Всеобщее удобрение: рискует ли Россия потерять урожай-2022

Известия

Как решить проблему с поставками удобрений для российских фермеров и агрофирм в условиях глобального дефицита
02.11.2021

Бизнесмены назвали самую популярную технику для лизинга

Прайм

МОСКВА, 13 окт — ПРАЙМ. Наибольшим спросом среди клиентов российских лизинговых компаний с начала года по-прежнему пользуется автотехника, хотя оживление наблюдается и в железнодорожной сфере, свидетельствует исследование, проведённое РИА Новости среди лизингодателей РФ.
13.10.2021