«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «Группа Черкизово» на уровне ruA+ и изменил прогноз на позитивный

Москва, 3 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа Черкизово» на уровне ruA+ и изменило прогноз на позитивный. Ранее у компании действовал стабильный прогноз.

ПАО «Группа Черкизово» (далее - «Группа») - один из крупнейших в России производителей мясной продукции. Продукция Группы реализуется под такими брендами, как «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава», «Черкизово» и «Самсон»». Производственные мощности Группы расположены преимущественно в Центральном федеральном округе и включают 9 мясоперерабатывающих заводов, собственные фермы по выращиванию свиней, 9 птицеводческих комплексов (включая арендуемые активы «Белая птица-Курск»), 9 комбикормовых заводов, 12 элеваторов и порядка 300 000 га земли сельскохозяйственного назначения. В начале 2022 года Группа также выкупила оставшуюся долю в ООО «Тамбовская индейка» - предприятии полного цикла по производству мяса индейки, на текущий момент компания полностью консолидирована в состав Группы. В мае 2022 года Группа приобрела у финской компании Atria ООО «Сибилла Рус» — бизнес быстрого питания, работающий в формате shop in shop.

Установление позитивного прогноза обусловлено ожиданием повышения уровня самообеспеченности сырьем в краткосрочной перспективе после открытия маслоэкстракционного завода, который, по планам Группы, будет запущен на территории особой экономической зоны в Липецкой области во второй половине 2022 года. В настоящее время собственный урожай сои перерабатывается на мощностях одного из крупнейших масложировых холдингов России, что позволяет покрывать до 50% потребностей Группы в соевом шроте, остальная часть закупается у крупнейшего переработчика масличных культур. По итогам 2021 года самообеспеченность зерном и кормом (в частности, соей) составила около 45%, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Запуск собственного производства и частичное изменение севооборота в пользу сои, которое в перспективе позволит загрузить мощности маслоэкстракционного завода, окажут положительное влияние на уровень вертикальной интеграции Группы, а также позволят минимизировать валютные риски вследствие снижения объема сырья, закупаемого в иностранной валюте.

Устойчивость компаний агропромышленного комплекса (АПК) к внешним шокам, в целом, оценивается агентством на среднем уровне. Крупные агрохолдинги, такие как Группа «Черкизово», обладают большей устойчивостью к макроэкономическим колебаниям по сравнению с небольшими фермерскими хозяйствами за счет сильной вертикальной интеграции, экономии на масштабе и наличия эффективных систем биобезопасности. Высокие барьеры для входа в отрасль мясного производства обусловлены сложившейся достаточно концентрированной структурой рынка – на топ-25 компаний сектора приходится более половины произведенного в стране мяса. Производители, не обладающие собственной сырьевой базой и перерабатывающими мощностями, вынуждены уходить с рынка под давлением конъюнктурных колебаний. На фоне продолжающегося снижения реальных располагаемых доходов населения поддержку компаниям отрасли призван оказать растущий экспорт, а также расширение номенклатуры поставляемой за рубеж продукции и открытие новых экспортных направлений. Несмотря на общие осложнения в цепочках поставок в мире из-за пандемии коронавируса, объем экспортных поставок в 2021 году сохранился на прежнем уровне и составил около 7% в структуре выручки Группы. При этом география экспорта расширилась за счет 6 новых стран, общее количество экспортных направлений составило 21. На данный момент санкционные ограничения из-за нестабильной политической ситуации не оказали существенного влияния на экспортный спрос и логистику поставок, в связи с чем в кратко- и среднесрочной перспективе агентство ожидает роста экспортных продаж.

В блоке бизнес-рисков агентство продолжает положительно оценивать сильные конкурентные позиции Группы Черкизово, которая является одним из крупнейших российских производителей мяса. В то же время, в каждом из ключевых операционных сегментов, в котором работает Группа, уровень консолидации остается достаточно низким, несмотря на систематически происходящие сделки слияний и поглощений. Так, по итогам 2021 года Группа оставалась лидером на рынке птицеводства с долей 14%, занимала второе место на рынке индейки с долей 13%, четвертое место на рынке мясопереработки с долей 6%, а также 8 место на рынке свинины с долей 5%. Поддержку рейтингу оказывает значительная доля продукции с высокой добавленной стоимостью, обусловленная вертикальной интеграцией бизнеса, которая включает в себя полный цикл - от выращивания и хранения зерновых, производства комбикормов, откорма и убоя скота до выпуска готовой мясной продукции и ее дистрибуцию на большей части территории Российской Федерации. Отсутствие концентрации бизнеса также положительно влияет на рейтинговую оценку – выручка диверсифицирована, у Группы нет зависимости от ключевых покупателей и поставщиков. Основными каналами сбыта являются ритейл – около 57% от выручки, а также HoReCa и экспорт, которые занимают доли около 7%.

Агентство умеренно позитивно оценивает уровень долговой нагрузки, а также показатели ликвидности Группы. За отчетный период соотношение общего долга (с учетом обязательств по аренде, рассчитываемых согласно методологии агентства) к EBITDA незначительно увеличилось с 2,9х до 3,1х. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA составило 9,2х, что при верхнем бенчмарке в 5,6х оценивается агентством на максимальном уровне. Объем долга Группы, по расчетам агентства, на 31.12.2021 (далее - «отчетная дата») увеличился на 25% г/г и составил около 89 млрд руб., при этом около половины обязательств являются краткосрочными. Рост долга обусловлен масштабной инвестиционной программой Группы по расширению производственных мощностей. В среднесрочной перспективе агентство не ожидает снижения объема или значительного увеличения среднего срока заимствований в виду наличия у компании возможности привлечения льготных краткосрочных кредитов с субсидируемой процентной ставкой. Однако агентство продолжает исходить из сильных возможностей Группы по рефинансированию долга, учитывая наличие значительного объема неиспользованных открытых кредитных линий, зарегистрированную программу биржевых облигаций, а также программы государственной поддержки. Так, на отчетную дату объем субсидированных кредитов составил около 60% от всего кредитного портфеля. Агентство ожидает, что с учетом рефинансирования краткосрочных заимствований операционный денежный поток и остатки денежных средств на балансе будут с запасом покрывать расходы компании по финансовым и инвестиционным направлениям, что дает умеренно позитивную оценку прогнозной ликвидности.

Оценка показателей рентабельности также оказывает поддержку уровню рейтинга. По расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 18,4%, а рентабельность по FCF около 12%. Данные уровни по бенчмаркам агентства соответствуют высокому уровню рентабельности для компаний АПК.

Валютные риски оцениваются агентством умеренно положительно. Группа использует форвардные контракты для хеджирования части валютной кредиторской задолженности, которая преимущественно связана с расчетами по поставкам соевого шрота, премиксов и ингредиентов для готовой продукции, а также с валютной составляющей в инвестиционных расходах. Кроме того, экспортная выручка частично покрывает валютные расходы и выступает в качестве естественного хеджа.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно. Агентство продолжает положительно оценивать концентрированную структуру собственности, собственники бизнеса активно участвуют в управлении компанией. В Группе создан коллегиальный исполнительный орган – Правление, а также Совет директоров из 9 участников, обладающих значительной экспертизой в FMCG секторе, при этом общее число независимых директоров составляет 4 из 9. Поддержку рейтингу оказывает высокая информационная прозрачность компании и высокое качество стратегического обеспечения. Также позитивно оценивается качество риск-менеджмента: большая часть биологических активов, а также все имущество Группы застрахованы, при этом надежность страховых компаний находится на приемлемом уровне.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Группа Черкизово» по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2021 года составляли 194,8 млрд руб., капитал – 80,3 млрд руб. Выручка по итогам 2021 года составила 158,0 млрд руб., чистая прибыль – 16,9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.