«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг НАО «Первое клиентское бюро» на уровне ruBBB+ и изменил прогноз на развивающийся

Москва, 20 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НАО «Первое клиентское бюро» на уровне ruBBB+ и изменило прогноз со стабильного на развивающийся.

Установление развивающегося прогноза по рейтингу обусловлено проведением переговоров собственников FCB Group Limited (далее – Группа), в которую входит НАО «Первое коллекторское бюро» (далее – Компания), о продаже Компании. В связи с этим Агентство перешло в текущей оценке к анализу отчетности Компании (по стандартам МСФО), а не отчетности Группы, на базе которой проводилась оценка ранее. Смена контролирующих собственников может привести к пересмотру стратегии развития Компании, у Агентства отсутствуют данные о возможном структурировании будущей сделки и возможном изменении финансового профиля Компании (долг, баланс денежных средств, средства на новое развитие через покупку новых портфелей), также Агентство оценит влияние будущего собственника на деятельность Компании. С отчетной даты (31.12.2021) к моменту рейтинговой оценки Компания погасила все долговые обязательства за исключением выпущенных облигаций, существенно нарастила объём денежных средств на балансе в условиях приостановки покупки новых портфелей до проведения собственниками сделки по продаже. Соответственно, развивающийся прогноз учитывает возможность разнонаправленного изменения рейтинга Компании после закрытия сделки по продаже Компании.

НАО «Первое коллекторское бюро» занимает ведущее место на российском рынке коллекторских услуг с долей рынка по общему объёму купленной задолженности порядка 20% по итогам 2021 года. Риск-профиль отрасли оценивается консервативно, отражая высокий уровень конкуренции и низкие барьеры для входа, выросшую стоимость продаваемых портфелей на рынке при необходимости соблюдения требований склонного к изменениям регулирования. Деятельность Компании регулируется 230-ФЗ «О защите прав и законных интересов физических лиц при осуществлении деятельности по возврату просроченной задолженности», надзорным органом является ФССП. Специфика работы в отрасли неизбежно подразумевает для коллекторских компаний возникновение определенного количества штрафных санкций со стороны надзорного органа. По данным Компании, размер и количество штрафов у Компании снижается год к году, их размер нематериален для масштабов деятельности Компании.

Стоимость продаваемых банками портфелей значительно выросла в 2021 году, при этом в текущем году на фоне роста просроченной задолженности у банков, общей макроэкономической неопределенности и приостановки покупок новых портфелей банков со стороны крупнейших игроков рынка, включая Компанию, наблюдается заметное снижение стоимости продаваемых банками портфелей. Возврат Компании, как крупного игрока, к активным покупкам может привести к некоторому росту цен.

У Компании чуть меньше 50% сборов приходится на добровольное взыскание по купленным портфелям, оставшаяся часть приходится на сборы с участием судебных приставов ФССП. Агентство отмечает, что наблюдаемое несколько месяцев назад снижение перечислений от ФССП к моменту рейтинговой оценки восстановилось и Агентство не ожидает повторения этой ситуации в будущем. Пока по предоставленным Компанией данным за 5 месяцев 2022 года у Компании не наблюдается ощутимого снижения сборов, а режим сокращения затрат, введенный Компанией в текущем году, позволил показать лучшие уровни маржинальности. При этом во втором полугодии текущего года Агентство ожидает некоторого ухудшения сборов по купленным портфелям и снижения финансовых результатов.

Уровень прогнозной ликвидности Компании оценивается высоко. После погашения всех банковских кредитов в течение 1 полугодия 2022 года Компании необходимо выплачивать проценты по выпущенным облигациям и осуществлять амортизацию долга по облигациям серии 001P-01. При этом размер денежных средств на 30.06.2022 составлял 3.8 млрд рублей, а чистый долг сократился до 951 млн рублей. Увеличению объёма ликвидности на балансе способствовал стабильный операционный денежный поток в 1 полугодии и приостановка покупок новых портфелей.

К концу 2021 года Компания нарастила общий долг до 5.4 млрд рублей с 1.8 млрд рублей на 31.12.2020, что несколько негативно сказалось на оценке долговой нагрузки. Отношение долга на 31.12.2021 к EBITDA за 2021 год составило 1.9 по расчётам Агентства, на 31.12.2020 – 0.7. В случае выхода Компании на рынок с новыми покупками портфелей объём денежных средств на балансе снизится, а долговая нагрузка может вырасти при выборке средств в банках.

Также Агентство ожидает сокращения EBITDA в 2022 году по сравнению с показателем за 2021 год и снижения маржинальности бизнеса. Хотя за 2020 и 2021 годы EBITDA margin составила 44% и 49% соответственно, что оценивается Агентством высоко.

Уровень процентной нагрузки оказывает положительное влияние на рейтинг: в 2020 и 2021 годах покрытие EBITDA процентов составило 11.9 и 10.6. В 2022 году ожидается снижение покрытия за счет снижения EBITDA и роста процентов по выросшему по объёму долгу на начало года.

Компания не получила ощутимого роста процентов к уплате вслед за ростом ключевой ставки до 20% вследствие фиксированных ставок по облигациям (на 31.12.2021 составляли порядка 75% портфеля) и наличия хеджа по ставке с одним из крупнейшим кредиторов. Погашение банковского долга, ставки по которому были плавающими, также сдержит объем процентных расходов. Деятельность Компании ведется в рублях, на конец 2021 году у Компании не было валютных активов и обязательств, а размер активов в валюте в 1 полугодии не превышал 7% от капитала Компании на 31.12.2021. В целом подверженность Компании процентному и валютному риску оценивается как низкая.

При оценке концентрации бизнеса в качестве положительного фактора отмечена высокая диверсификация купленных портфелей: на конец 2021 года на крупнейшего продавца пришлось не более 17% всего портфеля по МСФО.

В рамках оценки блока корпоративных рисков агентство отмечает наличие Совета директоров, который сформирован на уровне FCB Group, где 2 из 4 членов являются независимыми. Институт Совета директоров на уровне Компании отсутствует. В конце 2021 года в Компании был введен институт Правления, сейчас в его составе 6 человек. Давление на рейтинг оказывает отсутствие публикации отчетности МСФО в открытом доступе, а также непрозрачность в структуре конечных бенефициаров, что обусловлено спецификой акционерного владения (инвестиционные фонды). Наличие акционерного соглашения между собственниками в этой связи оценивается положительно. В случае смены контролирующего собственника Агентство оценит возможные изменения в корпоративном управлении Компанией.

На 31.12.2021 объем активов НАО «Первое клиентское бюро» по аудированной отчетности МСФО составил 12.6 млрд руб., собственный капитал – 6.7 млрд руб., чистая прибыль за 2021 год составила 3.8 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.