«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Группа ГМС» на уровне ruA-

Москва, 15 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Группа ГМС» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Группа ГМС» — консолидирующая головная компания Группы ГМС (далее – группа) - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Выручка группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних в свою очередь находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков группы является реализация контрактов малого и среднего размера, стоимостью менее 1 млрд руб., так называемая «стандартная продукция», на которую приходится около 2/3 объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как, как правило, носят характер поддерживающих затрат для заказчиков. В настоящее время в России наблюдаются беспрецедентные сложности с поставками импортного оборудования и комплектующих, обусловленные как прямыми санкционными запретами, так и их расширенным толкованием, а также логистическими трудностями. В связи с этим агентство отмечает риск сдвига графиков реализации некоторых проектов заказчиков группы, в том числе в связи с необходимостью их реконфигурации. При этом по информации группы на текущий момент переноса или отмены работ по крупнейшим действующим и перспективным контрактам АО «Группа ГМС» не ожидается.   

Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка, его относительно невысокой рентабельностью. Так, рентабельность группы по EBITDA по итогам 2021 года составила 11% (10% годом ранее). Агентство отмечает существенное изменение структуры игроков в отрасли в текущем году, связанное с уходом с российского рынка ряда зарубежных конкурентов группы по имиджевым соображениям и ориентацией российских заказчиков на отечественные решения в рамках импортозамещения. Это даст возможность группе еще больше усилить свои лидирующие позиции в ключевых сегментах своей деятельности. Наибольший позитивный эффект ожидается в сегменте компрессорного оборудования. Конкурентными преимуществами группы по-прежнему являются диверсифицированная клиентская база, продолжительный опыт работы с большинством крупнейших заказчиков, широкий продуктовый портфель и сильная база НИОКР. Производство группы сосредоточено на 18 заводах, преимущественно на территории России. Более 91% выручки группы приходится на российский рынок. Уровень валютных рисков оценивается как низкий.

Общая долговая нагрузка группы оценивается агентством нейтрально. На 31.12.2021 (далее – отчетная дата) отношение чистого долга к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 2,3х (2,8х годом ранее), что соответствовало ожиданиям и было обусловлено ростом объемов выполненных работ по крупным контрактам. В результате этого EBITDA группы за последний год выросла более чем на треть. По состоянию на конец марта 2022 года остаточная стоимость заключенной контрактной базы группы сократилась незначительно, в пределах 6% г/г. Агентство ожидает возвращения показателя EBITDA в текущем году к значениям, близким к уровню 2020 года, из-за растянутого во времени признания выручки по действующим и перспективным контрактам из-за эффектов санкций, описанных ранее. При этом увеличение объема авансирования по крупным контрактам и отсутствие материального объема выплат дивидендов, по ожиданиям агентства, позволят группе удержать отношение чистого долга к EBITDA на конец текущего года в пределах 3х.

Давление на рейтинговую оценку по-прежнему оказывает умеренно высокий уровень процентной нагрузки: покрытие EBITDA процентных расходов по итогам 2021 года составило 3,5х (2,7х по итогам 2020 года). Это объясняется существенно более высоким уровнем долговой нагрузки группы без корректировок на денежные средства: на отчетную дату отношение долга к EBITDA составило 3,6х (4,8х годом ранее). Агентство ожидает ухудшения значения коэффициента покрытия по итогам текущего года до 2,2х из-за сокращения EBITDA и роста процентных затрат из-за повышения средней стоимости заимствования вслед за колебаниями ключевой ставки Банка России. При расчете процентных расходов агентство вычитало консервативную оценку процентных доходов группы за счет размещения избыточных денежных средств на депозитах, объем которых был относительно стабильным последние годы в рамках политики управления ликвидностью.   

Агентство позитивно оценивает факторы ликвидности группы. Сильная прогнозная ликвидность обеспечивается «подушкой» ликвидности на отчетную дату в объеме более 8 млрд руб., которая покрывает все направления использования на горизонте года. Кроме того, объем неиспользованных лимитов кредитных линий у группы на отчетную дату составлял более 10 млрд руб., что в совокупности покрывает погашения основного долга на горизонте ближайших двух лет. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким, по мнению агентства, риском рефинансирования задолженности, комфортным графиком погашения, диверсифицированной структурой долгового портфеля и прозрачными принципами по выплатам дивидендов.  

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокую степень информационной прозрачности группы и высокий уровень ее стратегического обеспечения. Позитивная оценка качества корпоративного управления ограничивается отсутствием в составе директоров независимых членов и утвержденного коллегиального исполнительного органа. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний. 

Выручка АО «Группа ГМС» по консолидированной отчетности МСФО по итогам 2021 г. составила 57,2 млрд руб., собственный капитал на 31.12.2021 – 13,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.