«Эксперт РА» подтвердил рейтинг ФГУП «Росморпорт» на уровне ruAAA

Москва, 1 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ФГУП «Росморпорт» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ФГУП «Росморпорт» (далее – компания) – стратегическое, системообразующее предприятие, учрежденное в целях эффективного развития и эксплуатации объектов федеральной собственности в морских портах Российской Федерации и на подходах к ним. Стратегия развития компании предполагает реализацию инвестиционных проектов, направленных на увеличение транзитного грузопотока через отечественные порты, в том числе путем наращивания портовых мощностей. Компания находится в ведении Федерального агентства морского и речного транспорта (Росморречфлот), которое координирует ее деятельность от согласования стратегии развития до утверждения ежегодной программы деятельности. Рейтинг компании по-прежнему учитывает сильный фактор поддержки от государства в соответствии с методологией.

В хозяйственном ведении ФГУП «Росморпорт» на федеральном уровне находится ряд уникальных объектов: подводные гидротехнические сооружения (каналы, фарватеры, акватории), наземные гидротехнические сооружения (причалы, пирсы, волноломы), системы обеспечения безопасности мореплавания. Кроме того, компания управляет флотом дизель-электрических ледоколов, буксиров, лоцманских и дноуглубительных судов. Статус естественной монополии позитивно влияет на оценку риск-профиля отрасли, в связи с отсутствием конкуренции по большинству направлений деятельности.

Агентство позитивно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам. Снижение грузооборота в условиях введения ограничительных мер, принимаемых на национальном и международном уровне в целях предотвращения распространения неблагоприятной эпидемиологической обстановки, привело к уменьшению объема портовых сборов (без учёта инвестиционного портового сбора) по сравнению с допандемийным уровнем (20 млрд руб. в 2021 году, 19,9 млрд руб. в 2020 и 22,3 млрд руб. в 2019). При этом развитие коммерческих услуг ледокольного, буксирного и дноуглубительного флота позволили компании компенсировать недополученный доход, а также улучшить финансовые показатели: рост выручки в 2021 году составил около 20% г/г.

Уникальная роль ФГУП «Росморпорт» в транспортной отрасли Российской Федерации обуславливает высокую оценку агентством рыночных позиций компании. Кроме того, бизнес-профиль компании поддерживается отсутствием в силу специфики деятельности зависимости от ключевых клиентов и контрагентов, а также диверсификацией линейки услуг. Поддержку рейтингу также оказывает отсутствие в деятельности компании материального валютного риска. Сдерживающее влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций компании оказывают умеренная степень износа основных средств и наличие тарифного риска. Ставки портовых сборов, объем которых составляет около 66% выручки компании, устанавливаются ФАС. До 2021 года портовые сборы не индексировались, что негативно влияло на рентабельность основных направлений деятельности и не позволяло компании финансировать инвестиционную программу без привлечения заемных средств. В ноябре 2021 ФАС согласовала индексацию ставок портовых сборов в два этапа: с 30 ноября 2021 - на 3,1% и с 1 января 2022 года - на 3,4%. Введение в 2021 году инвестиционного портового сбора, рост доли выручки по предоставлению коммерческих услуг привели к росту уровня рентабельности компании. Так, маржа по EBITDA за 2021 год (далее – «отчетный период») составила около 30%, по итогам прошлого года 25%. В текущем году в условиях снижения количества заходов судов в российские порты (в пределах 10% по оценке компании) вследствие действия санкционных ограничений и закрытия сложившихся логистических маршрутов ожидается снижение объема портовых сборов, что вкупе с всплеском инфляции обуславливает необходимость дополнительной индексации ставок портовых сборов, которая на текущий момент не была согласована ФАС. Агентство отмечает, что текущий уровень рентабельности не является высоким значением для инфраструктурных компаний по бенчмаркам агентства, что наряду с исторически низким уровнем показателя FCF margin из-за относительно высокой потребности в осуществлении поддерживающих капитальных затрат ограничивает оценку фактора рентабельности компании.

Агентство позитивно оценивает ликвидность компании. Оценка прогнозной ликвидности компании отражает необходимость привлечения компанией дополнительных кредитных средств для реализации всех заложенных инвестиционных планов. На текущий момент компания обеспечила финансирование своих капитальных затрат на ближайший год за счет подписания кредитного соглашения с одним из крупнейших российских банков. Фактор качественной оценки ликвидности компании характеризует долгосрочный характер большей части долгового портфеля компании и ее широкие возможности по рефинансированию обязательств.  

На отчетную дату долговой портфель компании представлен остатками по кредитным линиям в объеме 5,9 млрд руб., облигационным займом на 4 млрд руб., который был размещен в октябре 2020 года, а также текущей задолженностью перед стивидорными компаниями в объеме 0,9 млрд руб., сформировавшейся в рамках совместных инфраструктурных проектов, которая по-прежнему трактуется агентством как квазикапитал, в связи с отсутствием обязанности по уплате процентов, а также привязанностью графика погашения задолженности к факту наличия доходных поступлений. Указанная задолженность перед стивидорными компаниями образовалась в результате реализации проектов государственно-частного партнёрства по так называемой «инвестиционно-подрядной» модели: такие программы подразумевают строительство объектов инфраструктуры, которые законодательно могут находиться только в федеральной собственности, за счет средств частного инвестора с последующей компенсацией затрат последнего за счет дополнительного дохода компании от эксплуатации этих объектов.

Оценка долговой нагрузки оказывает умеренно положительное влияние на рейтинг. По расчетам агентства, по состоянию на отчетную дату отношение долга к EBITDA LTM составило 0,9х, за аналогичный период прошлого года – 1,4х. Снижение долговой нагрузки в отчетном периоде обусловлено, прежде всего, ростом рентабельности. Агентство ожидает существенного роста уровня долга в среднесрочной перспективе в связи с реализацией масштабной инвестиционной программы. Однако ожидаемые поступления от инвестиционного портового сбора, потенциальная индексация тарифов, а также определенная степень гибкости в программе капитальных расходов позволят компании поддерживать комфортные, по мнению агентства, метрики по долгу. Также позитивное влияние на оценку оказывает низкий уровень процентной нагрузки.

Блок факторов по корпоративным рискам компании продолжает оцениваться агентством позитивно. Положительное влияние на уровень рейтинга оказывает высокая степень транспарентности. В силу специфики организационно-правовой формы у компании отсутствует совет директоров и коллегиальный исполнительный орган. Агентство отмечает, что планируемое акционирование компании с преобразованием ее организационно-правовой формы в АО должно оказать позитивное влияние на деятельность, так как обеспечит более понятный инвесторам механизм операционного управления и облегчит привлечение финансирования. Сроки акционирования на текущий момент по-прежнему не определены, законопроект об акционировании прошел первое чтение в Государственной думе, компания ожидает принятия законопроекта в рамках осенней сессии 2022 года. Деятельность компании подчинена официально утвержденной долгосрочной стратегии развития до конца 2025 года. Основное имущество компании застраховано у страховщиков с высоким кредитным рейтингом. Компания осуществляет независимый контроль деятельности своих подрядчиков, в арендных договорах предусмотрены условия по минимальным объемам перевалки или судозаходов, при невыполнении которых стивидор (судовладелец) уплачивает компании штраф. При этом отсутствие у компании отдельного подразделения по управлению рисками ограничивает оценку риск-менеджмента от максимального значения.

По данным отчетности ФГУП «Росморпорт» за 2021 год по стандартам МСФО выручка составила 36,8 млрд руб. Объем активов на 31.12.2021 составил 140,7 млрд руб., собственный капитал – 113 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.