«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ООО НПП «Моторные технологии» до уровня ruB+

Москва, 1 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО НПП «Моторные технологии» до уровня ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом.

ООО НПП «Моторные технологии» (далее – компания) специализируется преимущественно на проектировании и производстве моечных машин для деталей, агрегатов и узлов, модельный ряд насчитывает более 90 видов оборудования. Завод компании основан в 2011 году и находится в городе Пенза. Компания производит моечное и автосервисное оборудование для станций технического обслуживания, а также промышленные моечные машины. Собственное конструкторское бюро разрабатывает и проектирует установки для промышленной очистки деталей для предприятий машиностроения, приборостроения, нефтегазовой промышленности, оборонного комплекса, судостроения, авиационно-космической промышленности и топливно-энергетического комплекса. Поставка оборудования осуществляется с завода или через дилерскую сеть по России, в страны СНГ и Европейского Союза.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено слабыми финансовыми результатами 2021 года (далее – отчетный период), что негативно сказалось на оценках долговой и процентной нагрузки, а также рентабельности бизнеса. В результате скачка цен на металл в 2021 году на фоне восстановления мировых рынков после пандемии коронавируса и отмены возмещения экспортного НДС с Китаем, себестоимость производства для компании резко выросла при закрепленных ранее заключенными с покупателями договорами ценах продукции. По расчетам агентства, EBITDA компании в 2021 году снизилась на 70% относительно уровней 2020 года при росте долгового портфеля на 40%. Рост долга в абсолютном выражении в отчетном периоде был обусловлен размещением третьего облигационного выпуска в ноябре 2021 года в размере 100 млн руб., который был направлен на частичное погашение первого облигационного займа с более высокой процентной ставкой, закрытие экстренно привлеченной возобновляемой кредитной линии в период скачка себестоимости, приобретение оборудования и финансирование оборотного капитала. В результате снижения EBITDA и роста долга, отношение долга на отчетную дату к EBITDA за отчетный период составило 12,3х при 2,6х годом ранее, показатель долг/(FFO - Capex Maint.) на отчетную дату составил 42,0х при 4,0х годом ранее, что значительно выше бенчмарков агентства и оказывает негативное влияние на рейтинг компании. Покрытие EBITDA процентных платежей снизилось до 0,8х при 3,3х годом ранее и также оценивается негативно. Выручка компании за отчетный период снизилась на 2% относительно уровней 2020 года, снижение рентабельности бизнеса также сдерживает итоговую оценку блока финансовых рисков: маржинальность по EBITDA сократилась до 4% при 14% годом ранее, показатель рентабельности свободного денежного потока опустился до отрицательных значений.

Компания провела работы по снижению металлоемкости производства на 15% за счет внесения изменений в конструкторскую документацию и оптимизации производственных мощностей в части увеличения загрузки. Это может позволить восстановить по итогам 2022 года показатель EBITDA к уровням 2020 года при сопоставимом размере выручки и оказать положительное влияние на рентабельность бизнеса. По ожиданиям агентства, отношение долга к EBITDA по итогам 2022 года может снизиться до уровня ниже 4,0х, что по бенчмаркам агентства оценивается умеренно-негативно. В результате роста EBITDA ожидается восстановление процентного покрытия выше 2,0х в 2022 году, что также будет соответствовать умеренно-негативной оценке. Ожидаемая положительная динамика финансовых показателей подтверждается операционными результатами первого квартала 2022 года при условии фактического отсутствия заказов в марте 2022 года.

По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный поток компании и свободные денежные средства на отчетную дату будут достаточны для обслуживания долга и осуществления поддерживающих капитальных затрат. Актуальная инвестиционная программа не предусматривает капитальных затрат на развитие. Дивидендные выплаты, размер которых не регламентирован и зависит от финансовых результатов, в 2022 году не предусмотрены. В сентябре 2022 года компании предстоит погашение облигационного выпуска в размере 25 млн руб., которое планируется осуществить за счет отвлечения оборотного капитала и ожидаемой субсидии, в связи с чем агентство отмечает наличие пика погашений на горизонте года от отчетной даты. У компании есть возможность привлечения кредитной линии, что оказывает поддержку оценке прогнозной ликвидности. Погашение второго облигационного займа в размере 60 млн руб. предусмотрено в марте 2023 года. Диверсификация источников фондирования оценивается на невысоком уровне ввиду преимущественно облигационной структуры финансирования деятельности: на отчетную дату 89% всех долговых обязательств компании представлены тремя облигационными выпусками, крупнейший из которых составляет около половины общего долгового портфеля.

Блок бизнес-рисков оценивается агентством сдержанно, что обусловлено негативным влиянием риск-профиля отрасли. Рынок моечного оборудования в России находится на стадии формирования и характеризуется низкими входными барьерами с точки зрения появления новых игроков, так как не требует значительных капитальных затрат на производство единичного оборудования для небольших автосервисов. Однако, разработка промышленных машин под индивидуальные потребности производств занимает длительное время и требует высокого уровня экспертизы конструкторского отдела. Агентство отмечает чувствительность отрасли мелкого машиностроения к внешним шокам ввиду подверженности влиянию макроэкономических факторов и небольшие текущие масштабы бизнеса компании, выручка которой в 2021 году составила 392 млн руб.  По итогам отчетного периода 33% EBITDA было сформировано розничными продажами недорогого оборудования для СТО и автосервисов, спрос со стороны которых крайне чувствителен к цене продукции, зависящей в свою очередь от волатильных цен на металл. При этом в период кризисных явлений в экономике, сопровождающихся падением реальных располагаемых доходов населения, спрос на новые автомобили снижается, что создает благоприятную рыночную ситуацию для предприятий, специализирующихся на ремонте автомобилей, и в условиях высокой конкуренции в данной нише приводит к повышенным требованиям к качеству оборудования у игроков рынка. Сегмент оборудования для промышленной очистки, занимающий 54% EBITDA, имеет высокие перспективы развития ввиду серьезной потребности промышленных предприятий в модернизации и оптимизации производственных процессов.

Рыночные и конкурентные позиции компании оказывают поддержку уровню рейтинга. Компания является лидером среди отечественных производителей по размеру бизнеса и ассортименту продукции в сегменте моечного и дезинфекционного оборудования, конкурентное преимущество перед зарубежными поставщиками обусловлено более низкой стоимостью производимой продукции и, соответственно, привлекательностью для конечного покупателя. Компания обладает диверсифицированным портфелем продукции: в отчетном периоде продажи оборудования для автосервисов и СТО занимали 48% в общей выручке, доля промышленного оборудования составила 33%, доля сегмента дизенфекционного оборудования, производство которого было запущено на производственных мощностях компании в 2020 году во время пандемии коронавируса, значительно снизилась в отчетном периоде и составила 6% от общей выручки. Продукция компании используется в нескольких отраслях экономики, доля экспортной выручки по итогам отчетного периода составила порядка 15%. Компания осуществляет индивидуальное проектирование и производство оборудования под конкретного заказчика, цикл производства варьируется в среднем от 5 до 60 дней в зависимости от сложности оборудования. Отсутствие долгосрочной контрактной базы оказывает сдерживающее влияние на рейтинг в соответствии с методологией агентства, при этом наличие предоплаты по оборудованию для автосервисов и СТО и успешное участие в тендерных закупках от крупнейших промышленных предприятий позволяют снизить риски просрочек по дебиторской задолженности, а гибкие договоренности с покупателями в части осуществления платежей позволяют контролировать ликвидность. В 2021 и 2022 гг. компанией была проведена работа по расширению диверсификации поставщиков металла, в данный момент не наблюдаются сложности с зарубежными поставками электрооборудования и насосов европейских производителей, при этом компания планирует запуск производства собственных насосов, что повысит уровень непрерывности производства. Выручка высоко-диверсифицирована по покупателям. Вся выпускаемая продукция компании производится на заводе в г. Пенза, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе, при этом страховая защита от крупнейших страховых компаний позволяет контролировать имущественные риски.

Доля экспортной выручки по итогам отчетного периода составила порядка 15%, из них 5% - валютная. У компании отсутствуют прямые валютные расходы, материалы и комплектующие закупаются в рублях, при этом косвенно изменение валютных курсов отражается на стоимости производимой продукции. Текущий уровень подверженности рыночным рискам агентство оценивает на умеренно-низком уровне ввиду того, что изменение цен материалов и комплектующих транслируется на конечных покупателей. Стратегия развития компании предусматривает расширение географии продаж, что потенциально может привести к изменению оценки фактора валютных рисков в будущем.

Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга ввиду прозрачной структуры собственности и умеренно-высокого качества риск-менеджмента. Уровень стратегического обеспечения находится на среднем уровне ввиду низкой детализации предоставленной агентству прогнозной модели, а также сложностей с долгосрочным прогнозированием денежных потоков компании. Агентство сдержанно оценивает информационную транспарентность компании, так как компания не размещает в открытом доступе иную помимо обязательной к раскрытию информацию о результатах своей деятельности и не подготавливает отчетность по МСФО. Кроме того, общепринятые стандарты корпоративного управления на данный момент находятся в стадии активного формирования.

По данным отчетности по РСБУ выручка компании за 2021 год составила 391,7 млн руб., чистая прибыль – 4,4 млн руб., активы компании на 31.12.2021 составили 413 млн руб., собственный капитал – 64,4 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.