«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «Калита» на уровне ruB+

Москва, 25 февраля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Калита» на уровне ruВ+ со стабильным прогнозом.  

ООО «Калита» (далее – «Калита», компания) занимается оптовой торговлей нефтепродуктами, выступая в качестве посредника между крупнейшими нефтеперерабатывающими заводами и предприятиями малого и среднего бизнеса (далее – МСП). «Калита» ведёт свою деятельность в тесной взаимосвязи с дочерней компанией ООО «Стройтехинвест» (далее – «Стройтехинвест»), которая, располагая собственным парком грузовых автомобилей, обеспечивает как транспортировку закупаемой «Калитой» продукции в адрес заказчиков, так и ведение операций со сторонними компаниями в собственных интересах. «Стройтехинвест» осуществляет перевозку нефтепродуктов, рефрижераторов, угля, щебня, песка, а также в меньших масштабах ведёт собственную оптовую торговлю топливом с «Калитой» и другими контрагентами. Направления бочковых и рефрижераторных перевозок были выделены из-под «Стройтехинвест» на ООО «Транспортные решения» - новое юридическое лицо, учрежденное в 2020 году, которое также выступает поручителем по обязательствам Группы. Совместно компании формируют группу компаний Калита (далее – группа), что выражается во взаимозависимости в процессе операционной и финансовой деятельности. По всем кредитам и займам группы предусмотрены перекрёстные поручительства, при этом ковенантные условия кредитных договоров формируются на основании неаудированной управленческой отчетности группы. Агентство отмечает ограниченность и недостаточную прозрачность подобной отчетности, в связи с чем рейтинговая оценка строилась на основании индивидуальной отчётности ООО «Калита» с учётом корректировок, отражающих мнение агентства по возможностям ООО «Стройтехинвест» оказать поддержку компании. Агентство отмечает, что составление в будущем аудированной отчетности «Калиты» по стандартам МСФО, а также внедрение в компании бюджетирования на уровне группы значительно повысят уровень ее прозрачности для внешних пользователей и при прочих равных могут привести к повышению уровня рейтинга.

«Калита» осуществляет оптовые отгрузки нефтепродуктов в более, чем 30 регионах РФ компаниям в сфере грузоперевозок, торговли, сельского хозяйства, инфраструктурного строительства, лесного хозяйства и др. На долю крупнейшего заказчика в структуре выручки за 2021 год приходится не более 5%, что говорит о широкой диверсификации деятельности компании. В 2021 году структура продаж в натуральном выражении была сформирована на 50% светлыми нефтепродуктами, 20% темными нефтепродуктами, 30% через реализацию топлива в сегменте топливных карт. Для реализации топлива посредством топливных карт компания осуществляет закупку топлива у ПАО «Газпром нефть», после чего обеспечивает последующую реализацию через ее сеть АЗС с отсрочкой платежа. Рынок нефтетрейдеров характеризуется низкими барьерами для входа и высокой фрагментированностью его участников, что оказывает сдерживающее влияние на риск-профиль отрасли. Оценка рыночных позиций компании сдерживается низкой долей на рынке, не превышающей 2% в основных регионах присутствия. Концентрация бизнеса оценивается на низком уровне – зависимость от ключевого контрагента наблюдается лишь в сегменте топливных карт.

Агентство нейтрально оценивает устойчивость отрасли присутствия «Калиты» к внешним шокам. Внутренний спрос на топливо в РФ характеризуется относительной стабильностью. У компании имеются инструменты управления своей рентабельностью, которая складывается из скидки на закупку топлива, зависящей от объема и условий расчетов с НПЗ, маржи перепродажи и платы за товарный кредит в сегменте топливных карт.

Агентство по-прежнему видит определённые риски действующей стратегии компании, которая заключается в обеспечении высоких темпов роста выручки за счёт реализации нефтепродуктов компаниям МСП с использованием торгового финансирования. За период 2016 – 9М 2021 гг. доля дебиторской задолженности в активах выросла с 48% до 85%. По мнению агентства, кредитование компаний МСП в условиях волатильной экономической конъюнктуры создаёт дополнительный риск невозврата выданных средств и дальнейшего увеличения периода оборачиваемости дебиторской задолженности, что повышает риски кассовых разрывов. Тем не менее, этот риск частично сглаживается высокой диверсификацией клиентской базы компании, наличием собственной скоринговой модели для оценки надёжности контрагентов. Агентство отмечает улучшение показателя оборачиваемости дебиторской задолженности, который за 30.09.2020-30.09.2021 (далее – отчетный период) вернулся на допандемийные уровни, что может свидетельствовать о более эффективном управлении оборотным капиталом.  

Ликвидность компании оценивается агентством как слабая. Операционный денежный поток «Калиты» на протяжении последних нескольких лет, кроме 2019 г., характеризовался отрицательными значениями по причине наращивания инвестиций в оборотный капитал на фоне роста объемов продаж и одновременного падения оборачиваемости дебиторской задолженности, что вынуждало компанию наращивать долг. По итогу 2020 года дефицит сальдо операционного денежного потока достиг исторического рекорда. Агентство по-прежнему отмечает сложности в секторе нефтетрейдеров с привлечением банковского фондирования. Такая ситуация в совокупности с отсутствием у компании доступных невыбранных лимитов создаёт высокие риски рефинансирования краткосрочных кредитов и займов на фоне финансирования дефицита операционного денежного потока. Во многом по этой причине компанией было принято решение о расширении кредитного портфеля в пользу более дорогих и долгосрочных облигационных займов, возможности досрочного погашения которых более ограничены. Тем не менее, агентство позитивно оценивает расширение структуры кредиторов компании и увеличение их общего числа в долговом портфеле.

Уровень общей долговой нагрузки сдержанно оценивается агентством. Показатель долг на 30.09.2021 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период находился на уровне 5.2х, что свидетельствует о высокой общей долговой нагрузке по методологии агентства. Общий уровень процентной нагрузки также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг кредитоспособности компании – по расчётам агентства, показатель EBITDA за последние два отчетных периода покрывал процентные расходы в 1.4-1.7 раз, что ниже бенчмарка агентства для минимальной оценки в 1.9х. Агентство не ожидает выхода показателя выше 2.0х по итогу прогнозного периода ввиду высокой доли дорогих облигационных займов в структуре долгового портфеля и высокой вероятности роста процентных расходов компании по кредитным договорам на фоне роста ключевой ставки ЦБ РФ. Показатели рентабельности «Калиты» оцениваются агентством как умеренные. За рассматриваемый период рентабельность по EBITDA находилась на уровне около 4%, что обусловлено спецификой функционирования отрасли оптовой торговли, которая характеризуется высокой конкуренцией. Показатель подверженности к рыночным рискам оценивается положительно агентством в силу отсутствия валютной составляющей в структуре баланса, отчета о прибылях и убытках.

В блоке корпоративных рисков агентство сдержанно оценивает отсутствие в структуре управления совета директоров и коллегиального исполнительного органа. В силу небольшого размера компании все ключевые решения в ней принимаются собственником, что создаёт риск незаменимого лица. Качество риск-менеджмента ограничивается отсутствием выделенного подразделения по рискам, однако агентство высоко оценивает страховое покрытие основных средств и наличие элементов управления рисками в группе. Качество информационной прозрачности оценивается умеренно из-за отсутствия МСФО отчетности. 

По данным отчетности ООО «Калита» по стандартам РСБУ активы компании на 30.09.2021 составляли 1 476 млн руб., капитал – 370 млн руб. Выручка по итогам 9 месяцев 201 года составила 4 560 млн руб., чистая прибыль – 63 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.