«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ЗАО «КРАУС-М» на уровне ruBBB

Москва, 16 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ЗАО «КРАУС-М» на уровне ruВВВ. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ЗАО «КРАУС-М» (далее – компания) работает на рынке коммерческой недвижимости, в частности сдает в аренду собственные офисные помещения, предлагает услуги по техническому и эксплуатационному обслуживанию зданий и сооружений, а также оказывает услуги по управлению многоквартирным жилым домом. Выгодное расположение основных активов в центре Москвы и низкая степень износа основных средств поддерживают оценку рыночных позиций компании. Агентство отмечает умеренную степень диверсификации выручки по активам – доля в выручке от крупнейшей бизнес-единицы составляет около 39%, и контрагентам – доля поступлений от двух ключевых арендаторов ООО «Группа ОНЭКСИМ» и ГКУ Управление Капитального Строительства за период 30.06.2021–30.06.2022 (далее – отчетный период) составила около 33%. При этом долгосрочный опыт сотрудничества с арендаторами, их стабильное финансовое положение, а также высокий уровень страхового покрытия активов позволяют агентству оценить фактор концентрации бизнеса на высоком уровне. Все арендные договоры номинированы в российских рублях, валютные расходы и обязательства отсутствуют, в результате чего подверженность валютным рискам оценивается как низкая, что также оказывает поддержку уровню рейтинга. В то же время рынок офисной недвижимости Москвы характеризуется крайне высокой конкуренцией, что выражается в консервативной оценке агентством отраслевых рисков компании.

Уровень долговой нагрузки компании оказывает положительное влияние на рейтинг. Долг представлен облигационным займом, выпущенным в 2016 году, объем эмиссии составил 1 млрд руб. Долг на 30.06.2022 (далее – отчетная дата) также представлен только облигационным выпуском в объеме 1 млрд руб., при этом для расчета долговой нагрузки агентство использовало показатель чистого долга. На отчетную дату показатель чистого долга к LTM EBITDA, по расчетам агентства, составляет 1,1x, что обусловлено существенным объемом накопленной ликвидности, возникшей при продаже в 2021 году дочерней компании АО «МосМонтажСпецСтрой».

В течение следующих 12 месяцев после отчетной даты «КРАУС-М» планирует продать дочернюю компанию ООО «Техноэксим», ранее сделка была запланирована на начало 2022 года, объем денежных средств от продажи составит свыше 2 млрд руб. по ожиданиям компании, и одним из направлений расходования данных средств может быть полное погашение долговых обязательств, вложения в капитальный ремонт офисных помещений и зданий и выплата дивидендов. Агентство отмечает, что даже без учета существенных поступлений от продажи ООО «Техноэксим», накопленный уровень ликвидности и прогнозный операционный денежный поток покрывают расходы по основным направлениям на горизонте года более чем в 3 раза, что положительно влияет на оценку прогнозной ликвидности. Однако качественная оценка ликвидности оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора. Это обусловлено текущей высокой концентрацией долга и слабой предсказуемостью дивидендных выплат из-за отсутствия дивидендной политики. Уровень процентной нагрузки оказывает негативное влияние на рейтинговую оценку, в частности на отчетную дату отношение EBITDA LTM к годовым процентным платежам составило 1,4х.

Сдерживающее влияние на рейтинг также оказывают невысокие показатели рентабельности. Рентабельность по EBITDA за отчетный период и аналогичный период прошлого года составила 21% и 17% соответственно, что по бенчмаркам агентства соответствует невысокому уровню рентабельности для отрасли коммерческой недвижимости. Низкая маржинальность обусловлена предоставлением льгот и отсрочек платежа арендаторам в период пандемии в 2021 году и макроэкономической нестабильностью в 1 полугодии 2022 года, а также ростом расходов на эксплуатацию помещений и на материалы и оборудование, вследствие которых компания за 2021 год недополучила доход в размере 187 млн руб., а за 2022 год недополучит доход в размере 60 млн руб. В прогнозном периоде компания продолжит осуществление ряда капитальных затрат по ремонту помещений и установке нового инженерного оборудования, что потенциально повысит класс объектов аренды, при условии завершения работ уже в 1 полугодии 2023 года агентство ожидает роста арендных ставок и улучшения показателей рентабельности.

Блок корпоративных рисков оказывает умеренно положительное влияние на рейтинг. Компания раскрывает на сайте информацию о существенных фактах, отчетность по стандартам РСБУ и МСФО с аудиторскими заключениями, оценка транспарентности оказывает умеренное влияние на рейтинг. Агентство отмечает умеренно высокое качество корпоративного управления, однако у компании отсутствует отдельное подразделение или должностное лицо в рамках организации управления рисками, а также детализированное стратегическое обеспечение.

Выручка компании по стандартам МСФО за период 30.06.2021-30.06.2022 составила 660 млн руб., чистая прибыль – 186 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.