«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «АСПЭК-Домстрой» на уровне ruB

Москва, 23 августа 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «АСПЭК-Домстрой» на уровне ruB. Прогноз по рейтингу стабильный.

ООО «АСПЭК-Домстрой» (далее – Компания, Группа) является девелоперской компанией, осуществляющей строительство жилой и коммерческой недвижимости в г. Ижевск. Компания входит в ГК АСПЭК, которая помимо строительного бизнеса, занимается управлением коммерческой недвижимостью, автомобильным бизнесом, а также присутствует в сельском хозяйстве. 

Агентство проводило анализ Компании по МСФО по итогам 2021 года. Агентство отмечает, что ряд ключевых дочерних организаций, ведущих девелоперскую деятельность и консолидирующихся в данную отчетность Группы, только на 51% принадлежат объекту рейтинга, а остальные доли контролирует или материнская компания объекта рейтинга, или иные акционеры. Также отмечается, что генеральным подрядчиком всех проектов Группы с долей порядка 85% от себестоимости выступает аффилированная компания, не входящая в периметр консолидации, которая контролируется материнской компанией и иными акционерами. Вышеуказанные факты снижают оценку Агентством структуры собственности и структуры Группы.

В рамках оценки бизнес-рисков Агентство продолжает консервативно оценивать отрасль жилищного строительства, отмечая низкую устойчивость к внешним шокам в экономике, низкие барьеры для входа на рынок и высокий уровень просрочки в отрасли. Рыночные и конкурентные позиции Компании были оценены как низкие: с 2018 по 2021 годы Группа вводила менее 50 тыс. квадратных метров жилья в год (в 2021 году введено 2 дома общей площадью 21.7 тыс кв метров, в 2022 году ожидается сдача порядка 62 тыс кв метров, на момент рейтинговой оценки сдано 3 дома на 28.9 тыс кв метров, были разблокированы соответствующие средства на эскроу счетах); на момент рейтинговой оценки Компания занимает третье место среди крупнейших застройщиков в Удмуртской Республике, а в инвестиционной фазе находится около 99 тыс. квадратных метров жилья. В 2022 году Группа начинает новые проекты в городе Альметьевск республики Татарстан, что расширит географию деятельности. К моменту рейтинговой оценки у Группы отмечалась высокая концентрация на строительных площадках, на крупнейшую из которых пришлось около 74% выручки за 2021 год, что оказывает давление на оцениваемый параметр концентрации бизнеса.

Объема земельного банка, находящегося в собственности Компании или аренде у администрации города, хватит примерно на 2 года при текущих темпах строительства. Компания не занимается активным расширением своего земельного банка через приобретение земельных участков. В большинстве случаев Компания ищет партнера, обладающего перспективными для застройки земельными участками, и выкупает землю у него с частичной отсрочкой платежа, который погашается только после сдачи дома и закрытия всех обязательств перед банками. Так, на 31.12.2021 у Группы было около 182 млн рублей подобных обязательств (займов) перед партнерами, которые учитываются в расчете долговой нагрузки Группы.

Практически по всем банковских кредитам на проектное финансирование на 31.12.2021 объём средств на эскроу счетах превышал обязательства по кредитам, что снижает процентную ставку по такому банковскому финансированию практически до нуля. Такие банковские кредиты, покрытые средствами на эскроу счетах, не участвуют в расчетах Агентства долговой нагрузки Группы. Объём иных обязательств, включая облигационный займ, займы от партнеров, займы от собственников и связанных лиц, на 31.12.2021 к EBITDA за 2021 год составил 1.5, что примерно соответствует уровню предыдущего года (1.7 на 31.12.2020). Агентство не ожидает роста метрики по итогам 2022 года. Такие метрики долга Агентство считает комфортными, что оказывает поддержку рейтингу. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA также оценивается положительно: 5.1х в 2020 году, 7.6х в 2021 году. Агентство не ожидает значительного снижения покрытия процентных платежей по итогам 2022 года.

Агентство ожидает продолжения роста выручки и EBITDA Компании по итогам 2022 года. Рентабельность по EBITDA оценивается в среднем на уровне 11% за период 2020-2022, что несколько ниже среднего значения среди девелоперских компаний России и оказывает некоторое давление на рейтинг.

Уровень прогнозной ликвидности Группы оказывает умеренно-положительное влияние на рейтинг и подкрепляется готовностью банков-кредиторов участвовать в проектном финансировании. При этом в оценке качественной ликвидности давление на оценку оказывает низкая диверсификация кредиторов, наличие практики выдачи займов связанным сторонам (объём таких займов не носит критического характера) и отсутствие дивидендной политики.

В рамках оценки корпоративных рисков агентство негативно оценивает отсутствие Совета директоров и коллегиального исполнительного органа. Полномочия генерального директора Компании переданы в управляющую организацию, контролируемую собственником Компании. Агентство отмечает рост уровня транспарентности Компании: после размещения облигаций Компания начала публиковать МСФО отчетность, РСБУ отчетность, а также существенные факты. В рамках стратегического планирования Агентство продолжает отмечать, что финансовое моделирование в Компании не вполне соответствует стандартам МСФО. Строительно-монтажные риски контролируются на уровне генерального подрядчика, Группа страхует залоговое имущество, гражданскую ответственность за вред вследствие недостатков выполненных работ и ответственность как владелец опасного объекта.

По данным МСФО отчетности активы ООО «АСПЭК-Домстрой» на 31.12.2021 составляли 5.7 млрд руб., капитал – 1.7 млрд руб. Объём выручки по итогам 2021 года составил 2.2 млрд рублей, чистая прибыль – 314 млн рублей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.