«Эксперт РА» подтвердил рейтинг «АК «АЛРОСА» (ПАО) на уровне ruAAA

Москва, 22 апреля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АК «АЛРОСА» (ПАО) на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АК «АЛРОСА» (ПАО) (далее – Группа, АЛРОСА) – крупнейший в мире производитель алмазов, в каратах на его долю приходится 28% мировой и свыше 90% российской добычи алмазов. АК «АЛРОСА» создана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации «Об образовании акционерной компании «Алмазы России — Саха» от 19 февраля 1992 г. № 158С.    

Агентство обращает внимание, что в текущих условиях конъюнктура рынка меняется каждый день, в связи с этим постоянно появляются новые данные, требующие дополнительной оценки. Агентство предпринимает все усилия для получения наиболее оперативной информации в текущих условиях и учета ее в рейтинговом анализе и не исключает дальнейших рейтинговых действий с учетом поступления новых данных. Также считаем необходимым проинформировать пользователей рейтингов о подходах к рейтингованию в условиях беспрецедентного давления на финансовый рынок РФ (https://raexpert.ru/releases/2022/mar01a).

АЛРОСА ведет добычу на территории Республики Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 12 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений. В соответствии с международной классификацией JORC подтвержденные запасы АЛРОСА на 1 июля 2018 г. составляли 628 млн карат, что является достаточным для обеспечения объемов добычи на уровне 2021 г. на протяжении более 16 лет. Лидирующие позиции АЛРОСА на мировом алмазном рынке способствуют высокой оценке ее конкурентных позиций по методологии агентства. Мировая добыча алмазов сосредоточена между тремя производителями, которые в совокупности контролируют около 60% предложения– АЛРОСА (28%), De Beers (22%) и Rio Tinto (12%). В ноябре 2020 г. месторождение Argyle, принадлежащее Rio Tinto, было закрыто из-за исчерпания ресурсов, что привело к ещё большей концентрации отрасли, начиная с 2021 г. Высокая концентрация рынка производителей алмазов вкупе с ограниченным объемом мировых запасов обуславливает высокую оценку агентством барьеров для входа на рынок Группы и позитивно влияет на уровень рейтинга. Добыча АЛРОСА характеризуется наименьшими издержками относительно своих конкурентов, что находит отражение в высокой рентабельности по EBITDA по сравнению с конкурентами. По итогу 2021 года рентабельность Группы оценивается на уровне 42%, в то время как у других крупнейших производителей в среднем показатель более чем вдвое ниже. При этом АЛРОСА стала единственной компанией среди крупнейших игроков в отрасли, которая сумела продемонстрировать положительную рентабельность по операционной прибыли от продаж в первой половине 2020 г. – наиболее стрессовом периоде для алмазного рынка, на который пришлась практически полная остановка продаж в течение нескольких месяцев вследствие обострения коронавирусной инфекции и снижения потребительской активности. Группа осуществляет реализацию алмазов ювелирного качества (используемых в ювелирных украшениях) и алмазов технического назначения, на алмазы ювелирного качества приходится около 70% объемов в каратах и около 98% выручки.

Риск профиль отрасли оценивается агентством положительно. На начало 2022 года фундаментальные факторы сложились в пользу благоприятных рыночных условий для производителей алмазов – запасы алмазной продукции сократились вдоль всей цепочки производства конечных ювелирных изделий, в то время как возможности наращивать производство в отрасли были ограниченными из-за постепенного истощения действующих месторождений и отсутствия новых крупных проектов. В условиях макроэкономической нестабильности крупнейшие добывающие компании смогут сгладить риск падения маржи через политику «приоритет цены над объемом» посредством предоставления гибких условий своим клиентам и наращивания запасов до момента стабилизации спроса на рынке. Эта стратегия продемонстрировала эффективность в 2020 г., когда вследствие пандемии был сформирован высокий отложенный спрос, в то время как по мере восстановления потребительской активности участники рынка сумели реализовать накопленные запасы по высоким ценам. В свою очередь это позволило компаниям отчитаться о высоких финансовых результатах.

Группа характеризуется высоким уровнем географической диверсификации бизнеса. Наибольшая доля добычи приходится на Нюрбинский ГОК (31% от совокупной добычи АЛРОСА за 2021 г.). По структуре запасов наибольшая доля у Айхальского ГОКа (28% от совокупных запасов). В результате отложенного потребительского спроса на алмазную продукцию 2020 года в 2021 году Группа продемонстрировала высокие финансовые результаты – выручка и EBITDA выросли на 51% и 54% соответственно.  Показатель отношения чистого долга к EBITDA, рассчитанный по методологии агентства, сохранился на минимальном уровне. 

Группа столкнулась с трудностями в обслуживании еврооблигационных займов из-за введения экономических санкций в марте-апреле 2022 г. Агентство не трактует неисполнение указанных обязательств Группы как событие дефолта, поскольку оно не обусловлено отсутствием финансовых ресурсов АЛРОСА исполнять свои обязательства, а лежит в плоскости недоступности технической возможности инфраструктуры еврооблигационного рынка обеспечить надлежащее исполнение обязательств по ценным бумагам эмитента из-за санкционного давления (https://raexpert.ru/releases/2022/mar17f ). Тем не менее, в условиях отсутствия доступа к фондированию в странах Европы и США, агентство допускает увеличение процентной нагрузки компании в будущем. Группа подтверждает свою готовность к исполнению обязательств по еврооблигационным займам и принимает меры для осуществления купонных выплат.

По итогу 2021 года соотношение EBITDA к уплаченным процентам оценивается позитивно и составляет 25х. Такой уровень существенно превышает бенчмарк агентства для максимальной оценки показателя в 5.6х, что свидетельствует о большом запасе прочности для сохранения показателя процентной нагрузки на высоком уровне в будущем.

Агентство позитивно оценивает ликвидность Группы, что выражается как в стабильном формировании положительного операционного денежного потока (CFO), так и наличии дополнительного буфера ликвидности Группы в виде невыбранных лимитов по долгосрочным кредитным линиям в объеме более 4 млрд долл. Кроме того, у Группы на последнюю отчетную дату имелся запас ликвидности в форме денежных средств, который на 50% покрывал совокупный объем долга компании. График погашения долга характеризуется отсутствием пиковых погашений, кредитный портфель диверсифицирован по источникам фондирования. Также на оценку ликвидности положительно влияет финансовая политика АЛРОСА, в соответствии с которой Группа имеет большую гибкость в определении размера дивидендных выплат при одновременном удержании резерва ликвидности в форме денежных средств и их эквивалентов на уровне не менее 50 млрд руб. Фактор подверженности валютным рискам оценивается умеренно-позитивно.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно в силу высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и высокого уровня информационной прозрачности. В Наблюдательный совет входят независимые директора. Агентство позитивно оценивает дивидендную политику АЛРОСА, обеспечивающую зависимость дивидендных выплат от величины свободного денежного потока и уровня текущей и перспективной долговой нагрузки.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 31.12.2021 составил 424 млрд руб., капитал – 224 млрд руб. Выручка компании за 2021 год составила 327 млрд руб., чистая прибыль за тот же период – 91 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.