«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг компании «Белуга Групп» до уровня ruА+

Москва, 8 апреля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Белуга Групп» до уровня ruА+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом.

ПАО «Белуга Групп» (далее – Белуга Групп, компания) – одна из крупнейших компаний, осуществляющих производство и дистрибьюцию преимущественно крепких алкогольных напитков на территории РФ, а также контролирующая специализированную сеть магазинов «ВинЛаб» и ряд активов по производству продуктов питания на Дальнем Востоке. Компании принадлежит 5 ликероводочных заводов общей мощностью производства более 20 млн декалитров в год, завод по производству этанола мощностью 1 млн декалитров в год, винодельческий комплекс на территории России «Поместье Голубицкое» и розничная сеть «ВинЛаб», увеличившая количество магазинов до 1001 по итогам 2021 года.

Повышение рейтинга обусловлено ожиданиями агентства по сохранению позитивной динамики финансовых результатов Белуга Групп. Отрасль алкогольной продукции наименее подвержена влиянию кризисных явлений в экономике. Бизнес компании ориентирован на внутренний рынок, доля экспортных поставок производимой продукции по итогам 2021 года (далее – отчетный период) составила 8%, и текущая стратегия компании предусматривает ориентацию на отечественного потребителя. Доля реализуемой импортной продукции в выручке сегмента дистрибуции и производства в отчетном периоде составила 36%, при этом компания импортирует более 100 брендов из 18 стран мира, что свидетельствует о высокой степени диверсификации. Компанией в первом квартале 2022 года были сформированы дополнительные запасы как импортной продукции на складах в России, так и собственной продукции на экспортных рынках сбыта, а потенциальное снижение объемов продаж в натуральном выражении может быть скомпенсировано высоким уровнем цен, рост которых полностью перекладывается на конечных потребителей. Компания фокусируется в основном на клиентов с уровнем доходов выше среднего, и в условиях отказа части зарубежных брендов премиум-сегмента от поставок в Россию, обладает возможностями по дозагрузке производственных мощностей в целях замещения снизившихся объемов импорта и удовлетворения внутреннего спроса.

Компания обладает диверсифицированным портфелем брендов, что обеспечивает присутствие во всех основных сегментах рынка как по ценовому показателю, так и по видам алкогольной продукции. Фокусируясь в основном на премиальных сегментах, компания занимает первое место по производству крепких спиртных напитков в России, включающих водку, ЛВИ и виски, а также входит в топ-4 производителей водки в мире, что характеризует позиции на рынках сбыта для сегмента производства как сильные. Риск-профиль отрасли оценивается агентством на среднем уровне ввиду средней оценки барьеров для входа в отрасль и устойчивости отрасли к внешним шокам по причине околонулевой динамики потребления в натуральном выражении на фоне демографической стагнации. В соответствии с методологией, при оценке риск-профиля отрасли и рыночных и конкурентных позиций сегмент ретейла, представленный собственной розничной сетью, выделялся отдельно. Согласно расчетам агентства, доля «ВинЛаб» в общей EBITDA компании по итогам 2021 года составила 27%. Риск-профиль отрасли сегмента ретейла оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга ввиду низких барьеров для входа и среднего уровня устойчивости к внешним шокам. Позиции на рынках сбыта агентство оценивает как умеренно-высокие ввиду присутствия в нескольких регионах, при этом большая часть магазинов сосредоточена в Москве и Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, и на Дальнем Востоке. Выручка сегмента ретейла в отчетном периоде составила 33 млрд руб. Продуктовая диверсификация сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций ввиду единственного формата розничной торговли. Риски концентрации бизнеса оцениваются агентством как низкие. Зависимость от труднозаменимых покупателей и поставщиков отсутствует. Концентрация активов оценивается как низкая: доля ООО «Завод «Георгиевский» в общей выручке от собственных брендов составила 36% в отчетном периоде. Итоговая оценка блока бизнес-рисков оказывает поддержку уровню рейтинга.

По расчетам агентства, показатель EBITDA за 2021 год вырос на 13% относительно предыдущего года и составил 8,6 млрд руб., в то же время отношение скорректированного долга к EBITDA уменьшилось с 1,8х на 31.12.2020 до 1,4 на отчетную дату. Покрытие EBITDA процентных платежей в отчетном периоде выросло с 3,5х до 5,0х. В 2021 году специализированная алкогольная сеть «ВинЛаб» увеличилась на 356 магазинов. Собственная розничная сеть компании демонстрирует прирост выручки по итогам 2021 года на 31% относительно 2020 года при росте EBITDA на 15%. Оценка агентством рентабельности бизнеса находится на высоком уровне, несмотря на незначительное снижение EBITDA margin в отчетном периоде (до 11% при 12% годом ранее), что обусловлено существенной долей новых магазинов «ВинЛаб» в общем объеме.

Прогнозная ликвидность компании оказывает положительное влияние на итоговый рейтинг ввиду значительных объемов ожидаемого операционного потока на горизонте 12 месяцев от отчетной даты и значительного остатка свободных денежных средств на отчетную дату, что с запасом покрывает запланированную программу капитальных затрат на поддержание и развитие бизнеса, обслуживание и погашения долга. В условиях высокой неопределенности компания сократила на 2022 год объемы инвестиционных вложений для дальнейшего расширения сети розничных магазинов, а также не планирует дивидендные выплаты.

Кредитный портфель на отчетную дату был представлен четырьмя облигационными выпусками. В июне 2022 года будет произведено плановое погашение одного из выпусков на 2,5 млрд руб. Пик погашения облигаций ожидается в 2024 году, однако это не оказало значительного влияния на рейтинговую оценку, так как компания поддерживает существенный объем открытых кредитных линий, и агентство полагает, что в случае необходимости при приближении к датам погашения, компания сможет рефинансировать обязательства. В феврале 2022 года компания произвела выборку части возобновляемых кредитных линий с целью досрочного погашения валютной кредиторской задолженности и наращивания запасов для обеспечения непрерывности поставок импортных брендов на отечественном рынке, что в моменте привело к росту долга в абсолютном выражении, при этом данная задолженность планируется к погашению в течение 2022 года. Агентство ожидает роста процентной нагрузки, что на момент анализа не оказывает негативного влияния на уровень рейтинга.

Подверженность компании рыночным рискам трактуется агентством как минимальная. Несмотря на то, что у компании присутствует определенный дисбаланс экспортной выручки и затрат на импортируемую алкогольную продукцию, это компенсируется наличием натурального хеджа по импортным брендам и гибким ценообразованием на все продаваемые позиции. Валютный долг у компании отсутствует. На конец февраля 2022 года кредитный портфель был представлен на 67% облигационными займами, выбранные лимиты по возобновляемым кредитным линиям привлечены под фиксированную процентную ставку.

Агентство продолжает высоко оценивать качество стратегического обеспечения и корпоративного управления. В 2021 году состав Совета Директоров был увеличен до 9 человек, 3 из которых являются независимыми. Риск-менеджмент позитивно оценивается агентством, компания страхует риски, связанные с оборудованием, производственными площадями, товарными запасами и отгружаемой продукцией, что позитивно влияет на итоговую рейтинговую оценку. Уровень информационной прозрачности находится на высоком уровне: информация о существенных фактах в деятельности и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО чистая выручка ПАО «Белуга Групп» за 2021 год составила 74,9 млрд руб., чистая прибыль – 3,9 млрд руб., активы на 31.12.2021 составляли 78,5 млрд руб., собственный капитал – 26,1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.