«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «HeadHunter Group» на уровне ruАА

Москва, 26 октября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «HeadHunter Group» на уровне ruАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

HeadHunter Group PLC (далее – Группа, HeadHunter) является крупнейшей онлайн рекрутинговой платформой в России, а также ряде стран СНГ. По количеству уникальных посетителей через настольные и мобильные девайсы HeadHunter занимает второе место в мире среди онлайн-рекрутинговых сайтов. Доля Группы на российском рынке – ключевом с точки зрения генерирования выручки – составляет более 50%.

Бизнес-модель HeadHunter, как и большинства других онлайн рекрутинговых платформ, предполагает монетизацию деятельности за счет взаимодействия с работодателями, в то время как для соискателей сервис остается бесплатным за исключением дополнительных услуг, преимущественно связанных с помощью в создании и продвижении резюме. Группа выделяет для себя четыре основных продукта в рамках оказания услуг работодателям: доступ к базе резюме, размещение вакансий, пакетные предложения, содержащие в себе доступ к базе резюме и определённое количество предоплаченных вакансий, а также прочие сервисы, включающие размещение рекламы вакансий, HR Брэндинг, HR Аналитику, оффлайн HR события и др. Помимо инвестиций в органический рост, Группа проводит активную M&A политику. В 2020 году Группа приобрела 100% компании «Зарплата.ру» – одного из крупнейших сервисов онлайн-рекрутмента в регионах Урала и Сибири со значительной клиентской базой в сегменте малого и среднего бизнеса. Также в 2021 году был реализован опцион на покупку 40,01% компании Skillaz, что увеличило долю владения Группы до 65,02%. Skillaz – компания в сегменте HR Tech, предоставляющая услуги по автоматизации полного цикла подбора, оценки и тестирования кандидатов для крупных компаний с помощью разработанных алгоритмов.

Активная маркетинговая кампания в период становления рынка онлайн рекрутинга наряду с разработкой мобильного приложения, пользующегося большой популярностью среди соискателей, позволили Группе добиться высокой узнаваемости бренда и существенно нарастить долю рынка. На конец первого полугодия 2021 года база резюме, размещенных на платформе HeadHunter, насчитывала свыше 51,2 млн штук, количество вакансий превышало 1 млн, а ежемесячный уникальный трафик в течение 2020 года в среднем составлял порядка 22,6 млн посетителей. По всем вышеуказанным операционным показателям HeadHunter опережает ближайших конкурентов более чем в два раза, что свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях Группы. Агентство полагает, что HeadHunter и в будущем продолжит удерживать лидирующие позиции, поскольку в условиях консолидации рынка сокращение отрыва требует от других игроков одновременно повышенных маркетинговых бюджетов и расходов на создание уникального ценностного предложения для удержания трафика после первичного посещения. Совокупная величина таких расходов, учитывая размерность компаний, ставит под вопрос прибыльность новых игроков на этом рынке на длительном промежутке времени, в связи с чем и попытки крупнейших зарубежных игроков по выходу на российский рынок не имели большого успеха. У Группы также высок потенциал роста ввиду того, что российский рынок труда характеризуется высоким и непрерывно растущим уровнем текучести персонала, что указывает на повышающуюся потребность в платформе по поиску работы. Также Группа успешно идентифицирует и работает с потенциальными точками роста: наращивает работу в регионах (рост выручки от клиентов в регионах в 1 квартале 2021 года против аналогичного периода в 2020 году составил 65%) и увеличивает узнаваемость бренда среди синих воротничков с помощью маркетинговых кампаний (45% в 2020 году против 42% в 2019 году).

Агентство оценивает риск-профиль сферы онлайн-рекрутмента на невысоком уровне. Сфера онлайн-рекрутмента характеризуется низкими барьерами входа с точки зрения появления новых игроков, поскольку не требует крупных капитальных затрат для запуска сайта как платформы для поиска новых сотрудников. Однако привлечение трафика и создание узнаваемого бренда занимает длительное время и требует постоянных значительных вложений в маркетинг и развитие технической составляющей платформы. Агентство также отмечает, что отрасль весьма чувствительна к внешним шокам. В периоды кризисных явлений в экономике выручка Группы из-за снижения затрат со стороны компаний на поиск и найм персонала находится под давлением. В то же время благодаря сильным рыночным позициям Группа показывает рост выручки из года в год. В ближайшей перспективе благодаря развитию технологичных решений для бизнеса сегмент онлайн-рекрутмента будет занимать все больший объем от всего рынка трудоустройства, постепенно замещая часть процессов по поиску и найму персонала, происходящих внутри компаний. Такая тенденция приведет к росту доли Группы в рекрутинговых бюджетах работодателей, но при этом, по мнению Агентства, усилит ее уязвимость к кризисным явлениям.

Высокая маржинальность бизнеса HeadHunter оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. В силу своих лидерских позиций на рынке, а также активной стратегии по развитию, Группа демонстрировала стабильный рост на протяжении исторических периодов. Выручка Группы за период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) выросла в 1,5 раза, что, помимо естественного прироста ввиду включения компаний, приобретенных в ходе сделок M&A в состав Группы и органического прироста платящей клиентской базы, обусловлено также изменением ценообразования. В августе 2020 года произошли изменения в политике ценообразования Группы: если раньше клиенты HeadHunter в рамках подписки получали неограниченный доступ к просмотру резюме соискателей, то теперь в каждый доступ к базе резюме будет входить фиксированное количество просмотров контактов соискателей, а дополнительные просмотры можно будет приобрести поштучно в необходимом количестве за отдельную плату. В 2020 году средняя выручка на ключевого клиента в Москве и Санкт-Петербурге (самых крупных регионах присутствия Группы) увеличилась на 5,9%, в 1 полугодии 2021 года рост составил 45%. В сегменте клиентов малого и среднего бизнеса в 2020 году наблюдалось снижение средней выручки  на 6,8%, но в 1 полугодии 2021 года данный показатель вернулся к росту, который составил 33%. По состоянию на конец первого полугодия 2021 года Группа находится на стадии проработки и внедрения дифференцированной системы ценообразования, предполагающей различную стоимость подписки в зависимости от профессиональной и региональной области вакансии и баланса между спросом и предложением на данный вид специалистов. За отчетный период выручка Группы составила 11,5 млрд руб., LTM EBITDA – 6,0 млрд руб., а рентабельность LTM EBITDA – 52,8%. В прогнозных периодах агентство ожидает рентабельность по EBITDA не ниже 50%, что оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Долговая нагрузка Группы продолжает находиться на низком уровне. На 30.06.2021 общий долг с учетом обязательств по операционной аренде составлял 8,3 млрд руб. Отношение долга за вычетом ЧОК на 30.06.2021 к LTM EBITDA снизилось с 0,9х до 0,8х. Отношение долга за вычетом ЧОК к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат на 30.06.2021 составило 1,2x, что при нижнем бенчмарке в 4,3х оценивается агентством положительно. Уровень покрытия показателем EBITDA чистых процентов за анализируемый период также находится на высоком уровне – более 7х. Долговая нагрузка Группы активно снижается, ввиду чего агентство видит возможность того, что со второго полугодия 2021 года могут наблюдаться отрицательные значения показателей отношения долга за вычетом ЧОК к EBITDA и отношения долга за вычетом ЧОК к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат в прогнозных периодах ввиду превышения объема денежных средств и эквивалентов над размером долга.

Деятельность Группы характеризуется высоким уровнем ликвидности. Специфика деятельности Группы не требует значительного объема капитальных затрат и их размер, как правило, меньше амортизационных начислений. Также для Группы свойственны отрицательные изменения в оборотном капитале за счет предоплат и роста контрактной базы. В августе 2020 года HeadHunter рефинансировал кредит от Банка ВТБ (ПАО) до 2025 года График погашения долга является комфортным, с равномерными выплатами по части тела долга и погашением остатка в срок окончания кредита. Рекомендации по дивидендным выплатам находятся в диапазоне от 50% до 100% от скорректированной чистой прибыли. Таким образом, без учета сделок слияний и поглощений, HeadHunter в состоянии за счет собственного операционного денежного потока покрывать полностью все расходы, поддерживая высокие запасы ликвидности. Подверженность Группы валютному риску находится на низком уровне, поскольку большая часть выручки, затраты и долг номинированы в одной валюте.

Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Информации о существенных фактах в деятельности Группы и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2021 года составила 6,8 млрд руб., чистая прибыль – 2,2 млрд руб., активы Группы на 30.06.2021 составили 21,2 млрд руб., собственный капитал – 3,6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.