«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг компании «АВТОДОМ» до уровня ruBBB+

Москва, 21 октября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «АВТОДОМ» до уровня ruBBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB- со стабильным прогнозом

АО «АВТОДОМ» (далее - АВТОDOM, компания) является автодилером, занимающим ведущие позиции на автомобильном рынке в Москве и Санкт-Петербурге. Компания напрямую и через 100% владения дочерними обществами специализируется на продажах и обслуживании автомобилей сегментов премиум и люкс, дилерская сеть насчитывает 25 центров, а портфель брендов включает в себя девять брендов: BMW, BMW Motorrad, MINI, Lamborghini, Mercedes-Benz, smart, Porsche, Audi и KTM . Выручка компании формируется за счет продажи новых автомобилей, автомобилей с пробегом, сервисного обслуживания, trade-in, реализации запчастей и аксессуаров, страховых и финансовых продуктов.

Риск-профиль отрасли автомобильного ритейла оценивается агентством умеренно негативно в силу слабой устойчивости к внешним шокам и невысоких барьеров для входа новых игроков либо укрепления действующих. В период кризисных явлений в экономике, сопровождающихся падением реальных располагаемых доходов населения, спрос на автомобили значительно снижается и, как правило, оказывает отрицательный эффект на деятельность автодилеров. Специализация компании на автомобилях высокого ценового сегмента в регионах с более платежеспособным населением от части минимизирует риск сильного уменьшения продаж ввиду меньшей зависимости этого сегмента от общего состояния экономики.  Открытие дилерского центра не требует очень высоких капитальных затрат ввиду чего конкуренция на рынке автомобильного ритейла достаточно высокая. При этом, ограничения со стороны автопроизводителей по допустимому количеству автодилерств на каждый город сдерживают от появления новых игроков. С учетом специализации и диверсификации портфеля брендов, а также поправки на масштабы деятельности, существенно уступающие лидеру рынка, ООО «РОЛЬФ» (ruA, позит.), конкурентные позиции компании оцениваются как средние.

В 2020 году на рынке автомобильного ритейла наблюдался недостаток автомобилей, что привело к сокращению продаж в количественном эквиваленте: по итогам года было продано 1,6 млн новых автомобилей, что на 9% меньше, чем в предыдущем году. Несмотря на снижение продаж в натуральном выражении год оказался для автодилеров удачным, поскольку задержки в цепочках поставок из-за пандемии коронавируса и временные приостановки производств на заводах автопроизводителей привели к существенному росту цен на новые автомобили и повышению маржинальности каждой сделки. В отличие от прошлых лет, когда стоки были переполнены и автодилеры были вынуждены поддерживать оборачиваемость запасов за счет предоставления скидок, в 2020 году дефицит новых автомобилей наоборот способствовал повышению цен и маржинальности продаж, а девальвация рубля и глобальная неопределенность относительно восстановления экономики поддерживали спрос на уровне, превышающем предложение. Помимо этого, предвидя возможные осложнения в цепочке поставок, в конце 2019 года компания нарастила запасы новых автомобилей и запасных частей сверх плановых значений. Благодаря вышеуказанным факторам выручка АВТОDOM увеличилась практически на 50% до 45 млрд руб., EBITDA выросла в 2,6 раза и, по расчетам агентства, составила 4,1 млрд руб. В последние годы компания также осуществила комплекс мероприятий по развитию IT инфраструктуры и пересмотрела стратегию маркетинга, что совокупно с сильными продажами позволило нарастить рентабельность по EBITDA до 9% по итогам 2020 года по сравнению с 5% годом ранее.

Повышение рейтинга обусловлено продолжающимся трендом существенного увеличения финансовых результатов АВТОDOM  на фоне его органического роста, в том числе благодаря сохраняющемуся ограниченному предложению на рынке новых транспортных средств,   как без учета  новых дочерних компаний,  так и за счет успешной интеграции недавно приобретенных новых дилерских центров, что в свою очередь привело к значительному улучшению показателей долговой нагрузки, которые будут сохраняться, по ожиданиям агентства, в среднесрочной перспективе. Ранее весь долг АВТОDOM был номинирован в долларах США, но после сильной девальвации рубля в 2014 году кредиты были переведены в рубли. В результате переговоров с банком основным-кредитором в 2019 году было достигнуто соглашение о реструктуризации задолженности, в рамках которого требования банка в части валютной переоценки к АВТОDOM были уменьшены и путем сделок в 2020 году по уступке прав требований переведены частично на акционерный уровень. При расчете прогнозных финансовых показателей агентство учитывает распределение дивидендов, которые, по мнению агентства, в случае необходимости будут направлены на обслуживания акционерного долга. На конец 2020 года отношение долга к EBITDA находилось на уровне 4,7, что характеризовалось повышенным уровнем долговой нагрузки. На фоне успешного для автодилеров года на рынке появились предложения от действующих игроков по продаже бизнеса, которыми в силу ограниченных возможностей по открытию новых дилерских центров в регионах своего присутствия воспользовался АВТОDOM. В 2020 году компания приобрела в Москве три дилерских центра бренда Audi, один BMW, открыла центр по продаже автомобилей с пробегом в г. Санкт-Петербург и договорилась о покупке ещё двух центров, сделка по которым должна закрыться в ближайшей перспективе. Все M&A сделки предполагают уклон на премиальные бренды, в соответствии со стратегией развития АВТОDOM. Также была достигнута договоренность и подписан импортерский договор с KTM на развитие АО «АВТОДОМ» дилерской сети данной марки на территории Российской Федерации. В первой половине 2021 года был приобретен дилерский центр Porsche и открыты 2 дилерских центра KTM. В результате значительного улучшения собственных финансовых результатов и эффекта синергии  от приобретения новых дилерских центров выручка компании за 1 полугодие достигла значения 42,4 млрд. руб., что соответствует выручке за весь 2020 год, а EBITDA LTM по состоянию на середину 2021 года составила 6,8 млрд. руб. Вследствие этого долговая нагрузка компании опустилась до комфортного уровня, отношение долга на 30.06.2021 к EBITDA LTM составляет 2,5х и агентство не ожидает роста долговой нагрузки в среднесрочной перспективе при восстановлении объемов производства автомобилей и выхода из ситуации дефицита доступности новых транспортных средств.

Также агентство пересмотрело оценки блока корпоративных рисков. В течение 1 полугодия 2021 года компания подготовила отчетность по МСФО, что значительно повышает транспарентность компании на фоне имеющегося существенного объема операций со связанными сторонами. Поддержку рейтингу оказывает наличие совета директоров, качество стратегического обеспечения, наличие дивидендной политики. При этом сдерживающее влияние оказывает сохраняющийся существенный объем операций со связанными сторонами.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, на 30.06.2021 активы компании составляли 37,5 млрд руб., капитал – 9,6 млрд руб. Выручка за период 30.06.2020 – 30.06.2021 составила 71,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.