«Эксперт РА» повысил рейтинг компании «Промомед ДМ» до уровня ruА-

Москва, 26 ноября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Промомед ДМ» до уровня ruА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Промомед ДМ» является дочерней компанией АО «Промомед» – материнской структуры для бизнеса Группы «Промомед» (далее – «компания», «группа»). Группа осуществляет свою деятельность на фармацевтическом рынке РФ по производству и оптовой продаже фармацевтических продуктов. ООО «Промомед ДМ» является управляющей компанией для структур группы и торговым домом по оптовой продаже произведенной продукции. «Промомед ДМ» входит в периметр консолидации Группы «Промомед», доля активов и денежного потока, которого в консолидированной отчетности составляет более 30%. Учитывая эти факторы, агентство в соответствии с действующей методологией использует консолидированную отчетность Группы «Промомед» по стандартам МСФО для присвоения кредитного рейтинга «Промомед ДМ».

Повышение уровня рейтинга обусловлено существенным улучшением финансовых показателей группы с момента прошлой актуализации. По итогам 2020 года выручка группы увеличилась на 84% и составила 9,6 млрд рублей (за 2019 год 5,2 млрд рублей), а EBITDA выросла почти в 3 раза с 1,4 до 4 млрд рублей. Агентство также ожидает дальнейшего роста показателей с сохранением высокого уровня рентабельности и комфортного уровня долговой нагрузки в среднесрочной перспективе. Рост продаж обусловлен прежде всего стартом реализации в 2020 году нового препарата от коронавирусной инфекции COVID 19 – Ареплевир®. Данный препарат входит в стандарты лечения по рекомендации Минздрава, в связи с чем активно продается как в коммерческом, так и в госпитальном секторе. По итогам 2020 года продажи Ареплевира составили около 47% от общей выручки компании, что существенно повлияло на ее структуру: доля продаж по госпитальному сектору выросла с 11 до 46%, доля препаратов, которые входят в категорию ЖНВЛП (жизненно необходимые и важнейшие лекарственные препараты) в структуре выручки по итогам 2020 года составила 74 % а за 9 месяцев 2021 года -  82% (за 2019 г. - 30%), а также значительно увеличилась доля выручки от реализации оригинальных препаратов. Изменения в структуре выручки оказали положительное влияние на оценку устойчивости к внешним шокам, так как для рынка препаратов ЖНВЛП характерна низкая эластичность спроса из-за значимости продуктов для потребителя и готовности покупать лекарственные препараты в приоритетном порядке. При этом агентство по-прежнему оценивает барьеры для входа в отрасль новых участников на невысоком уровне ввиду умеренного размера инвестиций и требований по компетенциям, учитывая наличие возможностей развития контрактного производства и ведения производства без собственных R&D разработок или их минимального уровня при производстве простых дженериковых препаратов.

Российский фармацевтический рынок характеризуется относительно низкой консолидацией – на топ-10 компаний приходится менее 30% рынка. Рыночные позиции компании оцениваются на среднем уровне. Доля группы на текущий момент составляет около 1,6% в стоимостном объеме на рынке РФ по данным независимых источников, при этом агентство отмечает рост доли за последние два года более чем в 3 раза. Помимо ведущих позиций по продажам препаратов по лечению коронавирусной инфекции, компания является лидером в сегменте эндокринологии по лечению ожирения и управления пищевым поведением, а также входит в топ-5 крупнейших производителей антибиотиков в России. Группа продолжает наращивать объемы производства и расширять масштабы бизнеса. Основной фокус развития будет направлен на увеличение диверсификации продуктового портфеля. Приоритетным направлением является расширения линейки противовирусных и антибактериальных препаратов в том числе от COVID-19. В ноябре 2021 года компания зарегистрировала новую инъекционную форму препарата для лечения коронавируса Ареплевира, ориентированную на использование в условиях стационарного лечения. Также компания планирует создание новых продуктов в сегментах по борьбе с ВИЧ, в онкологии и неврологии. Компания уже начала работу по созданию новых продуктовых портфелей с использованием собственной фармацевтической субстанции. Большая инвестиционная программа включает разработку и производство активных фармацевтических субстанций и готовых лекарственных форм, а также строительство цеха по производству онкологических препаратов, новых лабораторий, расширение производства таблетированных форм, создание участка по производству преднаполненных шприцов и ампул для органопрепаратов, увеличение мощности по субстанциям и лиофильным препаратам.

Производственные мощности группы расположены в г. Саранск, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. Единственной производственной единицей является завод «Биохимик», на котором производится практически вся выпускаемая продукция. В то же время фонд основных средств застрахован от всех имущественных рисков, что снижает риски концентрации. География сбыта производимой продукции не оказывает давление на рейтинговую оценку – продукция компании представлена на всей территории РФ. Компания работает с крупнейшими фармацевтическими дистрибьюторами в госпитальном и коммерческом секторах, по итогам 2020 года доля крупнейшего дистрибьютора составила около 22%.

Прогнозная ликвидность группы оценивается умеренно положительно. По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов, аккумулированного объема денежных средств и объема планового финансирования на горизонте года покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям, а также дивидендным выплатам более чем в 2 раза, однако по наиболее консервативному расчету по методологии агентства, в котором не учитываются планируемые к привлечению средства, покрытие составляет 0,77х, что ограничивает оценку фактора от максимального значения. Качественная оценка ликвидности оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Риски рефинансирования долговых обязательств оцениваются как невысокие, а график погашения кредитов не предусматривает пиков.

Группа проводит взвешенную финансовую политику и имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что нашло отражение в позитивной оценке уровня долга. Объем долга на 31.12.2020 составил 3,8 млрд руб. (на 31.12.2019 года около 2 млрд руб.). Существенное увеличение объема долга обусловлено потребностью компании в дополнительных средствах для финансирования инвестиционной программы – за отчетный период компания выпустила два облигационных выпуска на общую сумму 2,5 млрд руб. При этом в связи со значительным ростом финансовых показателей долговая нагрузка осталась на комфортном уровне. Отношение долга к показателю EBITDA, рассчитанному по методике агентства, за отчетный период составило 0,9х (за аналогичный период прошлого года 1,4х), а отношение долга к FFO - Capex Maint 1,4х и 2,7 х соответственно. Уровень покрытия процентов также оценивается положительно: отношение EBITDA к процентам за 2020 год составило 13,5х, по итогам 2019 года – 4,9х. Агентство не ожидает роста уровня долговой и процентной нагрузки в среднесрочной перспективе- показатели долг/EBITDA на отчетные даты следующих двух прогнозных периодов не превысят 1х, а покрытие EBITDA процентных расходов составит более 10х.

Показатели рентабельности группы оцениваются агентством на высоком уровне. По итогам 2020 года EBITDA margin составила 42%, а FCF margin – 28,4%, аналогичные показатели за прошлый год составили 27% и 13,9% соответственно. Существенный рост показателей обусловлен выводом на рынок новых более высокорентабельных препаратов.

Давление на рейтинг оказывает подверженность компании валютным рискам. Группа осуществляет операции в различных иностранных валютах, около 55% себестоимости по итогам 2020 года была номинирована в валюте, доля экспортных продаж минимальна и цены по ним фиксируются в рублях. При этом компания не хеджирует валютные риски.

Оценка блока корпоративных рисков оказывает положительное влияние на рейтинг. Поддержку рейтингу оказывают высокое качество стратегического обеспечения и умеренно высокий уровень корпоративного управления. Коллегиальный исполнительный орган отсутствует, основные решения согласовывает Совет директоров из пяти человек, в состав которого входят два независимых участника. Агентство положительно оценивает наличие элементов риск-менеджмента – в компании создан Комитет по аудиту, который осуществляет надзор и анализ по оценке процессов корпоративного управления, управления рисками и контроля в компании. Также качество риск-менеджмента поддерживается высоким страховым покрытием имущественных рисков, в том числе активов, полученных по договорам лизинга. Агентство отмечает рост уровня информационной транспарентности – с 2020 года компания публикует отчетность по РСБУ, а также новости и существенные факты о деятельности в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности Группы «Промомед» по стандартам МСФО активы на 31.12.2020 составляли 11,3 млрд руб., капитал – 4,3 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 9,6 млрд руб., чистая прибыль – 2,8 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.