«Эксперт РА» повысил рейтинг компании «Деметра-Холдинг» до уровня ruBBВ-

Москва, 3 ноября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании «Деметра-Холдинг» до уровня ruBBВ-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB+ со стабильным прогнозом.

ООО «Деметра-Холдинг» объединяет компании на рынке экспортной инфраструктуры российского зерна. Компания была учреждена в конце 2018 года с целью создания вертикально-интегрированного зернового холдинга на базе активов Банка ВТБ (ПАО) (ruAAA, стаб.). Весной 2020 года в холдинг были привлечены новые акционеры, в результате сделки доля Банка ВТБ снизилась до 50,001%, АО «Агронова» и Marathon Group получили 25% и 24,999% соответственно.

На 30.06.2021 (далее – отчетная дата) портфель активов холдинга был представлен пакетом 100% акций зернового трейдера ООО «Мирогрупп Ресурсы» (после отчетной даты компания была переименована в ООО «Деметра Трейдинг»), 50% минус 1 акция АО «Объединенная зерновая компания» (АО «ОЗК»), 100% ООО «Новороссийский зерновой терминал» (ООО «НЗТ»), 35,36% акций ПАО «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» (ПАО «НКХП», еще 51% контролирует АО «ОЗК»), 50% плюс 1 акция Группы РТК (РусТрансКом), и 50% доли в глубоководном терминале по перевалке зерна ООО «Зерновой терминальный комплекс «Тамань» (ООО «ЗТКТ») и 100% в ООО «Ипатовский КХП», который владеет элеваторным комплексом в Ставропольском крае. Также в январе 2021 года холдинг закрыл сделку по покупке 75,01% доли группы Smartseeds (ООО «СмартКонтракт» и ООО «Умные зерна»). Smartseeds – цифровая логистическая платформа, разработанная по модели Uber for X, для автоматизации перевозок в сельском хозяйстве с использованием юридически значимого электронного документооборота. После отчетной даты холдинг реализовал опцион на выкуп оставшейся доли Группы РТК, таким образом, консолидировав весь актив, а также приобрел ООО «Октябрьский элеватор».

Повышение рейтинга обусловлено улучшением оценок в блоке бизнес-рисков на фоне стабильного кредитного качества вложений холдинга. Холдинг сформировал стратегию развития до 2025 года, а также повысил информационную прозрачность: был создан сайт, на котором размещаются ключевые новости холдинга и его вложений, информация о Совете директоров и менеджменте. Также с 2020 года отчетность холдинга проходит аудиторскую проверку, аудитором отчетности 2020 года была ФинЭкспертиза, однако финансовые результаты холдинга не раскрываются в публичном доступе.

Стратегия холдинговой компании заключается в обеспечении вертикальной интеграции всех ключевых этапов цепочки экспорта зерна, а именно: купля-продажа зерна у производителя (Деметра Трейдинг), его хранение на элеваторах (в том числе на Ипатовском КХП, Октябрьском элеваторе), перевозка зерна железнодорожным транспортом (ГК РТК, использование цифровой логистической платформы), а также хранение и перевалка продукции на экспорт в терминалах, в которых холдинг владеет долями (НЗТ, ЗТКТ, НКХП). Также агентство высоко оценивает вероятность осуществления иных капиталовложений для развития экспорта зерна.

АО «ОЗК» - инфраструктурная и трейдинговая компания, обеспечивающая экспортный потенциал российского зерна на мировом рынке и осуществляющая торгово-закупочную деятельность на внутреннем зерновом рынке, в рамках реализации программы национальной продовольственной безопасности и поддержки сельского хозяйства России. Компания владеет мощностями по хранению и переработке зерна, а также двумя портовыми терминалами в г. Новороссийск (ПАО «НКХП») и г. Калининград (АО «Портовый элеватор») с общей мощностью перевалки до 7,8 млн т зерна в год. EBITDA по итогам 2020 года составила, по расчетам агентства, 4,1 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA составила 6%. Долговая нагрузка за год увеличилась с 11,8 млрд руб. до 22,9 млрд руб., показателя долг/ EBITDA остается выше 5,3х, что оценивается как высокий уровень долговой нагрузки. Вместе с тем уровень процентной нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на кредитоспособность компании: отношение EBITDA к процентным расходам по итогам 2020 года составило 3,9х. С учетом умеренного фактора поддержки со стороны государства, уровень кредитоспособности продолжает оцениваться агентством на высоком уровне.

ПАО «НКХП» и ООО «НЗТ» являются одними из крупнейших глубоководных зерновых терминалов, расположенных в порту г. Новороссийск. По объему перевалки зерна на экспорт стабильно входят в топ-3 лидеров среди глубоководных портов России. Перевалка «НКХП» по итогам 2020 года составила 6,3 млн т, что на 57% превышает объем 2019 года и является рекордом порта. Это обусловлено в первую очередь более высоким урожаем зерновых культур в 2020 году в сравнении с урожаем 2019 года. Также в 2020 году сложилась благоприятная ситуация на мировом рынке зерна, характеризующаяся повышением внешнеэкономических цен. Указанные обстоятельства послужили причиной повышения экспорта зерна из Российской Федерации и положительно повлияли на объем перевалки ПАО «НКХП». Долговое обременение компаний находится на комфортном уровне: соотношение долга к EBITDA «НКХП» не превышает 2х, долг в «НЗТ» отсутствует.

К числу крупнейших активов «Деметра-Холдинг» относится вложение в Группу РТК, лидера на рынке перевозок насыпных и лесных грузов, входящего в десятку крупнейших российских операторов по грузообороту. Компания обладает широким региональным присутствием и входит в пятёрку крупнейших независимых операторов подвижного состава в РФ по объему вагонного парка, помимо аграрных грузов компания осуществляет перевозку минеральных удобрений, строительных и лесных грузов. В 2020 году компания закрыла сделку по покупке оператора вагонов-зерновозов «Транс-Грейн» у Группы Fesco. Долговая нагрузка компании оценивается на умеренно низком уровне: по расчетам агентства, долг на 30.06.2021 к LTM EBITDA составляет 2,4х, EBITDA к процентным расходам составляет 4,9х. Высокий уровень операционных результатов и показателей рентабельности позволяют комфортно обслуживать имеющийся долговой портфель.

ООО «Мирогрупп Ресурсы» (ООО «Деметра Трейдинг») – один из лидеров закупки и экспорта зерновой продукции, компания заняла третье место по экспорту зерна в сезоне 2020/21 c 5 млн т. Условный рейтинговый класс компании оценивается на низком уровне среди всех объектов вложений, что обусловлено низкой маржинальностью проводимой деятельности и необходимостью регулярно привлекать долговое финансирование под оборотный капитал. EBITDA компании по итогам 2020 года осталась отрицательной, соответственно общий уровень долговой нагрузки и процентной нагрузки оказывали максимально негативный эффект при анализе кредитоспособности компании.

Качество активов холдинга оказало нейтральное влияние на уровень рейтинга. На отчетную дату отношение скорректированной на кредитное качество стоимости активов к их справедливой стоимости составило, по методологии агентства, порядка 72%, после консолидации Группы РТК коэффициент также остался на уровне 72%. По расчетам агентства, пакет акций «НЗТ» является крупнейшим вложением холдинга на отчетную дату и занимает около 38% в активах холдинга, оцененных по справедливой стоимости, после отчетной даты консолидированный пакет Группы РТК стал крупнейшим активом, порядка 44% в активах холдинга, что выражается в умеренно позитивной оценке диверсификации инвестиций.

Агентство отмечает, что большая часть активов была приобретена с использованием долгового финансирования. На фоне отсутствия иных активов, помимо финансовых вложений, этот фактор существенно снижает уровень финансовой гибкости компании, которая целиком зависит от возможностей объектов инвестирования генерировать достаточный уровень дивидендных выплат для обслуживания обязательств холдинга. Показатель «стрессовой ликвидности» находится на умеренно низком уровне, что обусловлено превалированием вложений в долевые инструменты в валюте баланса, а также невысоким объемом ликвидных активов и собственного капитала. После отчетной даты холдинг разместил второй облигационный выпуск на 35 млрд руб., который был направлен в том числе на реализацию опциона на выкуп оставшейся доли Группы РТК, с учетом этого события агентство оценивает коэффициент на уровне 0,80х.

Агентство позитивно оценивает уровень достаточности денежных потоков холдинга на горизонте 2021-2022 гг. Затраты на обслуживание долговых обязательств будут приходиться только на процентные выплаты, при этом доступная ликвидность представлена дивидендным потоком, в основном представленным от компании «НЗТ» и ГК РТК. Таким образом, доступная ликвидность, по мнению агентства, будет более чем на 20% превышать ожидаемые траты, с учетом расходов по операционной деятельности, что позитивно влияет на уровень рейтинга.

По данным отчетности ООО «Деметра-Холдинг» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2021 составляли 100,7 млрд руб., капитал находился на уровне 5,01 млрд руб. Чистая прибыль за 2020 год составила 284 млн руб., чистый убыток за 1 полугодие 2021 года составил 588 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.