«Эксперт РА» повысил рейтинг компании Global Ports до уровня ruAA

Москва, 14 мая 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Global Ports до уровня ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

Global Ports Investments Plc (далее – группа) – крупнейший в России холдинг, контролирующий ряд стивидорных активов по перевалке контейнерных и других видов грузов в Балтийском и Дальневосточном бассейнах. Ключевые активы группы – «Первый Контейнерный Терминал» с пропускной способностью по контейнерным грузам в 915 тыс. TEU в год (здесь и далее пропускная способность терминалов указана исходя из пропускной способности площадок по хранению) и «Петролеспорт» (350 тыс. TEU в год) на территории Большого порта Санкт-Петербург и «Восточная стивидорная компания» (650 тыс. TEU в год) на территории порта Восточный. Также группа осуществляет контроль над «Усть-Лужским Контейнерным Терминалом» (235 тыс. TEU в год) на территории порта Усть-Луга. Некоторыми активами группа владеет на условиях совместного контроля. В партнерстве с CMA Terminals Группа управляет контейнерным терминалом «Моби Дик» (275 тыс. TEU в год) в г. Кронштадт, который прекратил перевалку контейнеров в 2020 г., двумя контейнерными терминалами Multi-Link Terminals в Финляндии совокупной пропускной способностью 420 тыс. TEU в год и логистическим парком «Янино» в Ленинградской Области. Агентство продолжает основывать свой анализ на отчетности группы по МСФО. В структуре ее долгового портфеля отсутствуют субординированные долговые обязательства. В частности, еврооблигации группы совокупным объемом 700 млн долл. США, выпущенные Global Ports (Finance) Plc, обеспечены поручительством ключевых операционных компаний группы и Global Ports Investments Plc. Биржевые рублевые облигации, выпущенные на уровне АО «Первый контейнерный терминал» и ООО «Восточная Стивидорная Компания», в свою очередь, обеспечены поручительством головной компании группы – Global Ports Investments Plc.

Повышение рейтинга преимущественно обусловлено сильными операционными и финансовыми результатами по итогам 2020 года и продолжающимся снижением долговой нагрузки. Также влияние на оценку оказал пересмотр ряда бенчмарков финансовых метрик, связанных с обновлением применимой методологии.

Агентство положительно оценивает профиль бизнес рисков группы. Работая в сегменте транспортной инфраструктуры, группа функционирует в условиях высоких барьеров для входа на рынок. Контейнерная перевалка в Балтийском бассейне практически полностью сосредоточена в Большом порту Санкт-Петербурга, где перспективы расширения мощностей новых или действующих игроков ограничены физическими ограничениями находящегося в черте города порта и его причального фронта. В развивающемся вне города порту Усть-Луга терминал УЛКТ группы на текущий момент является единственным специализированным контейнерным терминалом. В Дальневосточном бассейне действующие терминалы также ограничены в расширении, и умеренно конкурируют за площадки с новыми угольными терминалами. Положительно на оценке профиля отражается историческая довольно высокая устойчивость сектора по отношению к внешним шокам. По итогам 2020 года группа продемонстрировала прирост контейнерной перевалки на 6.6% - до 1.533 млн TEU - по сравнению с 2019 г., при снижении перевалки во всех портах РФ на 1%. В частности, в Балтийском бассейне перевалка группы выросла на 3.5% при падении рынка на 6.6%, в Дальневосточном – выросла на 15% по сравнению с ростом региона на 7.6%. Продолжается тенденция роста доли экспортной перевалки, которая балансирует импортную перевалку, снижая зависимость операционных результатов группы от колебаний валютного курса. Экспортеры, как правило, предъявляют повышенные требования к вместимости и технической оснащенности терминалов, что является конкурентным преимуществом группы. Фундаментально в средне- и долгосрочном периодах у рынка перевалки есть существенный потенциал роста за счет продолжения контейнеризации российского экспорта. На операционные результаты группы влияют и глобальные тенденции перевозок, что, например, привело к снижению перевалки в первом квартале 2021 года, вызванного глобальным нарушением ритмичности логистических цепочек и проблемами с оборотом порожних контейнеров. Основные клиенты группы - крупные международные транспортно-логистические компании, доля крупнейшей из них, группы Maersk, в выручке по итогам 2020 года составила 21%. Сдерживающее влияние на оценку профиля оказывает умеренный износ основных средств группы – 38% на 31.12.2020 по данным отчетности по стандартам МСФО.

Агентство положительно оценивает финансовый профиль группы. В 2020 году группа продолжила снижать долговую нагрузку, доведя соотношение чистого долга к EBITDA на 31.12.2020 до 2.9, по сравнению с 3.3 годом ранее. Группой таргетируется комфортное соотношение на уровне не выше 2, при достижении которого по соглашению акционеров станет возможным распределение дивидендов. До этого момента агентство ожидает, что группа продолжит направлять свободный денежный поток на погашение долгового портфеля. Для целей оценки агентство рассматривает четырехлетний горизонт с 2019 года, на этом горизонте значение показателя чисто долга к EBITDA снижается ниже 2, а чистого долга к FFO за вычетом поддерживающих капиталовложений снижается до примерно 3. Покрытие процентных расходов EBITDA улучшается с 3 в 2020 г. до 5.5 в 2022. Группа демонстрирует стабильно высокую маржинальность, с рентабельностью по EBITDA на выше 50%.

Уровень прогнозной ликвидности оценивается положительно: хорошие результаты по операционному денежному потоку дополняются комфортным графиком погашения долга, отсутствием дивидендных выплат до достижения цели по снижению долга, а также ограниченными капитальными затратами, преимущественно поддерживающего характера. Качественная оценка ликвидности также положительна за счет диверсифицированной структуры долга, представленной в основном долгосрочными облигациями.

Группа по-прежнему подвержена валютному риску – по состоянию на второй квартал 2021 г. 497 млн долл. США или 77% задолженности номинированы в долл. США, при этом выручка полностью номинирована в рублях, с возможностью индексации тарифов при изменении курса рубля к доллару на 5-10-15%. Такая привязка предусмотрена в договорах, приносящих более половины выручки. Также группа частично хеджирует риски в размере предстоящих валютных выплат – порядка 200 млн долл. США – через форвардные контракты и опционы на покупку долл. США, что частично компенсирует валютный риск.

Блок корпоративных рисков по-прежнему оценивается положительно и характеризуется качественной системой корпоративного управления, высоким уровнем информационной прозрачности и качества проработки стратегического обеспечения.

По данным консолидированной отчетности Global Ports Investments Plc по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2020 составляли 1.33 млрд долл. США, капитал – 361 млн долл. США. Выручка по итогам 2020 года составила 384 млн долл. США, чистая прибыль – 50 млн долл. США.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.