«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг компании «Велесстрой» по обновленной методологии и присвоил рейтинг на уровне ruА-

Москва, 25 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Велесстрой» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruА-, прогноз по рейтингу стабильный.

ООО «Велесстрой» (далее – компания) – одна из крупнейших российских компаний по реализации работ нефтегазового, электроэнергетического, промышленного и гражданского строительства, а также EPC-контрактов и проектирования.

Агентство сдержанно оценивает устойчивость отрасли ООО «Велесстрой» к внешним шокам, отмечая высокую зависимость объемов контрактной базы от наличия в ней отдельных крупных проектов, что может приводить к выраженной цикличности финансовых показателей компании во времени. При этом барьеры для входа в отрасль оцениваются на умеренно высоком уровне, ввиду необходимости наличия масштабных производственных мощностей и персонала, а также продолжительного опыта исполнения крупных инфраструктурных проектов. В результате этого уровень конкуренции на целевом для компании рынке является ограниченным.  

Рыночные позиции ООО «Велесстрой» оцениваются агентством как высокие. Компания является одним из лидеров на рынке инфраструктурного строительства. В частности, она успешно исполнила контракты в рамках проекта «Ямал СПГ» (строительство четырех технологических линий завода и четырех криогенных резервуаров СПГ), сооружения магистрального нефтепровода «Куюмба-Тайшет», ТС «Заполярье-Пурпе», ТС «ВСТО-1», ТС «ВСТО-2, строительства объектов Антипинского НПЗ, Волгоградского НПЗ, реконструкции БЦ «Эволюция», строительства аммиачного завода «Еврохим» в Кингисеппе и фабрики Bosco в г. Калуга. Остаточная стоимость заключенной контрактной базы компании на 30.09.2020 (далее – отчетная дата) соответствует более 2,3х выручки за последние 12 месяцев до отчетной даты (далее – отчетный период). Портфель успешно выполненных проектов ряда крупнейших заказчиков разных отраслей позволяет компании конкурировать за исполнение контрактов на федеральном уровне.

Фактор концентрации бизнеса оценивается агентством умеренно позитивно. Компания обладает диверсифицированной базой заказчиков и не имеет зависимости от труднозаменимых субподрядчиков. Оценка фактора несколько сдерживается относительно высокой долей крупнейшей группы проектов в структуре остаточной стоимости заключенной контрактной базы. Так, доля контрактов в рамках проекта «Арктик СПГ-2» в ней превышает 40%. Среди прочих крупных проектов компании можно выделить выполнение работ в рамках строительства Амурского ГПЗ ПАО «Газпром».    

Уровень прогнозной ликвидности компании оценивается нейтрально. Агентство ожидает, что на горизонте 12 месяцев после отчетной даты операционный денежный поток компании с учетом остатка денежных средств на счетах и невыбранных объемов по кредитным линиям будет полностью покрывать выплаты по долгу и поддерживающие инвестиции. При этом сдерживающее влияние на оценку оказывает краткосрочный характер кредитного портфеля, обуславливающий высокую зависимость деятельности компании от регулярного привлечения банковского финансирования для исполнения новых заключаемых контрактов. Качественная оценка ликвидности компании также ограничивается отсутствием формализованной дивидендной политики и высокой концентрацией долгового портфеля на одном кредиторе.

Уровень общей долговой нагрузки компании оценивается позитивно. Отношение общего долга к EBITDA за отчетный период составило 2,2х (0,3х за аналогичный период прошлого года). Ухудшение значения коэффициента было обусловлено преимущественно снижением объемов выполненных работ и объемов их приемки заказчиками в 2020 году из-за введенных карантинных мер по борьбе с пандемией коронавируса. По ряду контрактов компании с заказчиками были подписаны дополнительные соглашения по переносу срока завершения работ на 2021 год. Таким образом, агентство ожидает, что большая часть недополученных в 2020 году денежных средств поступит в компанию в этом году, что приведет к улучшению метрики до уровня менее 1х. Значения метрик компании по отношению долга к разнице FFO и поддерживающих капитальных затрат также оцениваются позитивно. Уровень общей процентной нагрузки компании оценивается как низкий, что обусловлено как в целом низкой закредитованностью, так и регулярной оборачиваемостью кредитного портфеля по мере поступления денежных средств по контрактам.  

Рентабельность компании оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Рентабельность по EBITDA за отчетный период составила 5% (9% за аналогичный период прошлого года). Агентство отмечает, что динамика изменения метрики исторически сильно зависит от специфики контрактов, выполняемых компанией в каждый конкретный период. При этом негативное влияние на рентабельность ООО «Велесстрой» в отчетном периоде помимо прочего оказал опережающий рост затрат на ТМЦ и оборудование. Агентство ожидает в дальнейшем восстановления показателя до 6%. Схожие оценки имеют метрики по рентабельности по FCF.

Агентство не выделяет в деятельности компании существенного валютного риска. Незначительная часть выручки ООО «Велесстрой» по контрактам номинирована в иностранной валюте. Она используется компанией для финансирования соответствующих валютных затрат на закупку ТМЦ и оборудования по тем же контрактам.

Блок корпоративных факторов компании характеризуется непубличным статусом ООО «Велесстрой», отсутствием независимых членов в составе наблюдательного совета и отсутствием коллегиального исполнительного органа. Компания не осуществляет подготовку МСФО отчетности. При этом агентство позитивно оценивает стратегическое обеспечение компании, ввиду наличия долгосрочного, обоснованного финансового плана, который основывается на уже заключенных, а также конкретных перспективных контрактах. Оценка агентством качества риск-менеджмента компании нейтральная и отражает наличие утвержденных регламентов по управлению рисками, программы страхования производственных активов.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.