«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Северсталь» на уровне ruAАА

Москва, 19 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Северсталь» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу стабильный.

«Северсталь» является вертикально интегрированной металлургической и горнодобывающей компанией, чьи основные активы находятся в России. Группа структурно состоит из двух дивизионов – «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская Сталь». «Северсталь Ресурс» включает в себя все горнодобывающие активы Группы и является ключевым элементом вертикально интегрированной модели бизнеса.

Оценка за риск-профиль отрасли оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинг. Агентство оценивает барьеры для входа в металлургическую отрасль как высокие, при этом отрасль подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора. Устойчивость компании к внешним шокам поддерживается способностью Группы удерживать комфортные для обслуживания долговые метрики и высокую по сравнению со среднеотраслевыми значениями, маржинальность бизнеса в низких точках цикла стальной отрасли благодаря вертикально интегрированной модели бизнеса. По итогам 2020 года уровень самообеспеченности железорудным сырьем и окатышами превышал 100%, коксующимся углем – составлял 80%. Высокий уровень самообеспеченности основным сырьем позволяет компании находиться в первой децили глобальной кривой затрат с себестоимостью сляба менее 200 долл. за тонну (с учетом вертикальной интеграции), что поддерживает оценку рыночных и конкурентных позиций. Реализуемые в рамках действующей пятилетней стратегии развития мероприятия в добывающем и в стальном сегментах, призваны, помимо прочего, снизить себестоимость сляба совокупно на 20 долл. за тонну к 2023 году.

Группа является одним из крупнейших российских металлургических холдингов: в 2020 году производство стали составило 11,3 млн тонн при бенчмарке на максимально позитивную оценку в 8 млн тонн в рамках методологии, что поддерживает уровень рейтинга.  В случае успешной реализации стратегии и благоприятной конъюнктуры Группа намерена нарастить производство стали до 13 млн тонн к 2023 году.  Основной производственной площадкой является Череповецкий металлургический комбинат, при этом фактор по концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры комбината и высокий уровень страховой защиты. Объем производства концентрата коксующегося угля на «Воркутауголь» в течение прошлого года был на уровне 2019 года -  4,7 млн тонн (цель -5,9 млн тонн к 2023 году). Объем добычи железной руды на Яковлевском руднике в 2020 году вырос с 1,4 до 1,8 млн тонн (проектная мощность 5 млн тонн к 2023 году).

Агентство умеренно позитивно оценивает продуктовую диверсификацию компании­ - продажи горячекатаного листа формируют порядка 35% выручки Группы в 2020 году (34% в 2019 году). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) по итогам 2020 года составила 48%, увеличившись на 3 п.п. за год, что также поддерживает уровень рейтинга. Группа ожидает рост доли HVA продукции к 2023 году до 52%, что обеспечит прирост EBITDA на 225 млн долл.

Бизнес-профиль Группы характеризуется высокой диверсификацией клиентов и поставщиков, доля крупнейших контрагентов не превышает 5%. Прямые продажи конечным потребителям составляют 67%. В течение 2020 года из-за слабого внутреннего спроса, а также по причине продажи сортового завода в Балаково (в основном был ориентирован на российский рынок), Группа перенаправила часть внутренних отгрузок на экспортные рынки: доля продаж в России сократилась с 67% до 62% за год; продажи в Европе, в свою очередь, выросли с 22% до 26%. В текущем году Группа прогнозирует 3% рост внутреннего спроса, который будет обеспечен преимущественно строительным сектором (81% продаж в 2020 году).

По итогам 2020 года в результате снижения деловой активности на фоне пандемии COVID-19, а также неблагоприятной ценовой конъюнктуры, основные финансовые показатели Группы продемонстрировали снижение: выручка сократилась на 16% до 6,9 млрд долл., EBITDA – на 14% до 2,4 млрд долл. В то же время благодаря низкой себестоимости производства компания сохранила один из самых высоких показателей рентабельности в мире среди металлургических компаний – по итогам года маржинальность по EBITDA выросла на 0,9 п.п. и составила 35,3%, а в 4 квартале 2020 года она достигла 41,2%.

Показатель прогнозной ликвидности на горизонте года от 31.12.2020 позитивно оценивается агентством. Основными направлениями использования ликвидности остаются капитальные расходы на развитие, а также дивидендные выплаты. Пик инвестиционной программы Группы в базовом прогнозе приходится на 2021-2022 годы, далее ежегодные капитальные расходы будут снижаться - до 800 млн долл. в 2024 году. Совокупный положительный эффект на показатель EBITDA от реализации топ-10 крупнейших проектов оценивается почти в 500 млн долл. В 2021 году инвестиционная программа Группы составит 1,35 млрд долл. – на уровне прошлого года. Агентство отмечает, что капитальные затраты имеют определенную гибкость и могут быть сдвинуты в условиях неблагоприятной ситуации на рынке, что и произошло в 2020 году, когда фактические инвестиции были ниже плана на 22%.  В части расчета дивидендных выплат компания продолжает ориентироваться на 100% свободного денежного потока, учитывающего капитальные расходы только в 800 млн долл. при условии сохранения показателя чистый долг к EBITDA ниже 1х. Качественная оценка ликвидности позитивно оценивается агентством. Учитывая существенный объем невыбранных гарантированных кредитных линий и овердрафтов, а также накопленную ликвидность на балансе общей суммой 1,7 млрд долл. на 31.12.2020 в совокупности с положительной историей заимствований на рынке публичного долга (порядка 97% кредитного портфеля), агентство ожидает, что у Группы не возникнет проблем с рефинансированием краткосрочного долга.

Компания сохраняет комфортный для обслуживания уровень долговой нагрузки: соотношение чистого долга к EBITDA в 2020 году выросло с 0,6х до 0,8х (без учета обязательств по аренде), что стало результатам снижения EBITDA и запаса денежных средств и их эквивалентов на балансе. Агентство не ожидает роста левериджа выше 1,5х на всем протяжении инвестиционной программы до 2023 года. Низкий уровень процентной нагрузки также оказывает поддержку рейтингу: отношение EBITDA к процентным расходам на 31.12.2020 составило 18х по сравнению с 20х на конец 2019 года, при бенчмарке на максимально позитивную оценку в 5,6х.

Долговой портфель Группы более чем на 80% номинирован в долларах. По данным компании около 60-70% выручки формируется в рублях при преимущественно рублевых затратах. Указанный дисбаланс в денежных потоках нивелируется естественным хеджем, когда валютный долг покрывается валютной выручкой, тем самым агентство выделяет умеренно низкую подверженность рыночным рискам.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. В Совете директоров пять из десяти членов являются независимыми, комитет по аудиту, а также комитет по кадрам и вознаграждениям полностью состоят из независимых директоров, что оказывает поддержку рейтингу. Группа на ежеквартальной основе раскрывает на официальном сайте финансовые и операционные показатели деятельности, публикует годовые отчеты и презентации для инвесторов. Уровень стратегического обеспечения, достаточность страхового покрытия и подходы к риск-менеджменту также высоко оцениваются агентством.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 31.12.2020 составил 7,4 млрд долл., капитал – 2,7 млрд долл. Выручка за 2020 год составила 6,9 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 1,0 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.