«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании КЛС-Трейд на уровне ruВВ

Москва, 16 июля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «КЛС-Трейд» на уровне ruВВ. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ООО КЛС-трейд занимается продажей и сервисным обслуживанием электроинструмента, средств малой механизации и промышленного оборудования и является эксклюзивным дистрибутором торговой марки «ИНТЕРСКОЛ». Бывший владелец бренда АО «Интерскол» в 2019 году был признан банкротом. ООО «КЛС-Трейд» выкупило в рассрочку данный торговый знак у конкурсного управляющего «Сбербанк Капитал». Также компания реализует проект цифрового управления каналами дистрибуции на базе платформы МСТ, связывающей производителя, дистрибутора, дилера и конечного потребителя в единую цепочку поставок посредством электронной маркировки продукции. Платформа включает в себя систему мотивации продавцов, бонусы для конечных клиентов, управление логистикой и аналитические функции.

Агентство оценивает рыночные и конкурентные позиции компании как умеренно-позитивные. По итогам 2020 года доля бренда «ИНТЕРСКОЛ» составляет около 9% от общего объема рынка электроинструментов (в натуральном выражении) в России. Бренд слабо распространён в сегментах строительных пылесосов, торцовочных пил, аккумуляторных УШМ и др. Также «Интерскол» располагает слабыми позициями на рынке садовой техники, где доля продукции составляет менее 1%. Тем не менее, компания входит в топ-5 игроков по объемам реализуемой продукции на основных сегментах своего присутствия – аккумуляторных шуруповёртов, УШМ, сетевых дрелей, лобзиков, дисковых пил. Высокое разнообразие выпускаемых электроинструментов обусловило высокую оценку продуктовой диверсификации компании – ассортимент продукции представлен 19 основными видами электроинструментов, на долю крупнейшего продукта приходится менее 30% формируемой выручки. 

Агентство негативно оценивает риск-профиль отрасли, отмечая высокую волатильность на рынке электроинструментов. В период 2009-2020 гг. на рынке наблюдалось 4 периода наиболее драматичного падения продаж: в 2009 г. объемы продаж сократился на 36%, за 2014-2016 гг. рынок сокращался среднегодовыми темпами в 20%. Учитывая историческую волатильность в периоды экономической нестабильности, агентство негативно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам. Также при оценке фактора агентство приняло во внимание прецедент банкротства владельца товарного знака «Интерскол», АО «Интерскол», на фоне реализации валютных рисков в 2014 г. в ходе макроэкономической нестабильности. Барьеры для входа на рынок для новых игроков оцениваются агентством на невысоком уровне. Основными конкурентами на ключевых сегментах присутствия компании являются Bosch, Makita, Metabo, Вихрь. Совокупная доля топ-5 игроков на сегментах присутствия компании составляет порядка 65% в стоимостном выражении и 40% в натуральном выражении. Разница в объемах рынка в натуральном и стоимостном выражении говорит о присутствии множества мелких игроков в среднем и низком ценовом сегменте. В отличие от топ-3 иностранных компаний на российском рынке, у «КЛС-Трейд» отсутствует собственное производство компонентов и сборка готовых изделий. Всё производство готовой продукции передано в Китай на аутсорсинг, бизнес-модель компании сконцентрирована на маркетинге, а также управлении цепочками поставок.

Вся продукция бренда «ИНТЕРСКОЛ» производится на нескольких заводах сторонних производителей в Китае. Такой способ производства позволяет компании не зависеть от одной производственной локации или крупного поставщика и сохранять высокую рентабельность бизнеса. По расчетам агентства, по итогам 2020 года (далее-отчетный период) уровень рентабельности по EBITDA составил около 7%, а показатель FCF margin около 2,4%. Согласно бенчмаркам агентства это соответствует умеренно-высокому уровню рентабельности, что оказывает положительное влияние на рейтинг. 

На данный момент компания находится в фазе активного роста, так по итогам отчетного периода выручка увеличилась на 76% по сравнению с показателем прошлого года (2 869 млн руб. и 1 632 млн руб. соответственно). В связи с этим руководство компании приняло решение наращивать объем привлеченного финансирования. Объем долга на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) по расчетам агентства составил 1 413 млн руб., что более чем в 4 раза превышает показатель на 31.12.2019. При расчёте долговой нагрузки агентство также учитывало задолженность перед ООО «СБК Инструмент» в размере около 900 млн руб. в связи с будущим приобретением ТЗ «Интерскол». С учётом этого, отношение долга к EBITDA на отчетную дату составило около 6,8х (2,1х на 31.12.2019), что характеризуется как высокий уровень долговой нагрузки. Однако агентство ожидает снижение долговой нагрузки после погашения задолженности в счёт приобретения ТЗ «Интерскол» уже в 2021 г. Уровень процентной нагрузки агентство оценивает как умеренный. Отношение EBITDA к годовым процентным платежам составило около 2,5х в отчетном периоде и 5,9х за аналогичный период прошлого года.

Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает оценка подверженности рыночным рискам. Вся готовая продукция компании импортируется из Китая в долларах, выручка формируется в российских рублях. Расходы в иностранной валюте составляют 30% от себестоимости готовой продукции. Подобный дисбаланс формируемых денежных потоков и оттоков ставят компанию в уязвимом положении в случае стрессовых ситуаций на валютном рынке, вследствие чего агентство допускает реализацию валютного риска для компании. Также агентство отмечает высокий объем привлечённых кредитов с плавающей процентной ставкой с привязкой к ключевой ставке ЦБ РФ. Принимая во внимание текущий тренд политики ЦБ РФ по ужесточению денежно-кредитной политики и увеличению ключевой ставки соответственно, агентство допускает риск увеличения процентных расходов и ухудшение показателей процентной нагрузки соответственно.

Высокий объем краткосрочных кредитов и займов негативно влияет на оценку ликвидности компании (около 43% от общей суммы долга на отчетную дату). Краткосрочные кредиты и займы более чем вдвое превышают EBITDA за 2020 г., в связи с чем пик погашения задолженности приходится на горизонте 1 года от отчётной даты. По наиболее консервативному расчету в рамках методологии коэффициент прогнозной ликвидности составил 0,28х, что сдержанно оценивается агентством. В расчет направлений использования ликвидности по наиболее консервативному расчету включаются дивиденды в прогнозном периоде, краткосрочный долг на отчетную дату в полном размере и процентные выплаты, что соответственно составляет около 28% от суммы денежных средств и их эквивалентов на отчетную дату и прогнозного CFO. 

Блок корпоративных рисков оценен агентством позитивно в силу высокого качества корпоративного управления. В компании создан Совет Директоров, в который входит независимый директор, основные процессы регламентированы, сформированы маркетинговый, бюджетный комитеты, а также комитеты по месячному и годовому планированию. При этом в компании отсутствует коллегиальный исполнительный орган управления. Также агентство отмечает умеренно высокий уровень качества стратегического обеспечения и страхового покрытия активов. Степень информационной транспарентности сдерживается отсутствием отчётности по МСФО.

По состоянию на 31.12.2020 активы компании по отчетности РСБУ составили 893 млн руб., выручка за 2020 год составила 2,9 млрд руб., чистая прибыль – 111 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.