Москва, 15 июля 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа ГМС» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.
АО «Группа ГМС» — консолидирующая головная компания Группы ГМС (далее – группа) - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования.
Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Выручка группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних в свою очередь находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. В отличие от некоторых нефтесервисных компаний, также зависимых от заказов нефтегазовой отрасли, в деятельности группы отсутствует повышенный риск возникновения форс-мажорных обстоятельств, связанных с производством, и возможно более точное прогнозирование себестоимости. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков группы является реализация т.н. стандартной продукции, на которую приходится около 70% объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как носят характер поддерживающих затрат для заказчиков, однако одновременно характеризуются значительно меньшей рентабельностью.
Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как умеренно высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка, его относительно невысокой рентабельностью. Так, рентабельность группы по EBITDA по итогам 2020 года составила 10% (9% годом ранее). Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как сильные. Группа ГМС продолжает удерживать лидерство во всех ключевых сегментах своей деятельности. В частности, по итогам 2020 года на нее приходилось около 27% продаж насосного оборудования и 31% продаж компрессоров. Преимуществами группы являются диверсифицированная клиентская база, продолжительный опыт работы с большинством крупнейших заказчиков, широкий продуктовый портфель и сильная база НИОКР. Производство группы сосредоточено на 18 заводах преимущественно на территории России, а также на территории Белоруссии, Украины и Германии. На крупнейший актив – АО «Казанькомпрессормаш» – по итогам 2020 года приходилось около трети EBITDA группы. Более 87% выручки группы приходится на российский рынок. Уровень валютных рисков оценивается как низкий.
Общая долговая нагрузка группы оценивается агентством умеренно позитивно. На 31.12.2020 (далее – отчетная дата) отношение чистого долга к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 2,6х (3,2х годом ранее). Группа смогла удержать показатель EBITDA от падения в 2020 году за счет проведения антикризисных мер по сокращению операционных расходов на фоне сокращения выручки в пределах 10% г/г. Оптимизация капитальных затрат и оборотного капитала позволила также сократить долговой портфель в абсолютном выражении. Капитальные затраты крупнейших заказчиков в кризис сократились существенно ниже ожиданий, что оказало поддержку показателям группы. Агентство считает, что рост остаточной стоимости заключенной контрактной базы группы на 25% г/г позволяет рассчитывать на дальнейшее улучшение финансовых показателей группы с соответствующим снижением значения коэффициента долговой нагрузки ниже 2,5х.
Давление на рейтинговую оценку оказывает умеренно высокий уровень процентной нагрузки: покрытие EBITDA процентных расходов по итогам 2020 года составило 2,5х. Это объясняется существенно более высоким уровнем долговой нагрузки группы без корректировок на денежные средства: на отчетную дату отношение долга к EBITDA составило 4,8х. Агентство ожидает постепенного улучшения покрытия процентов до уровня 3,6х по итогам 2022 года.
Агентство позитивно оценивает факторы ликвидности группы. Сильная прогнозная ликвидность обеспечивается подушкой ликвидности на отчетную дату в объеме более 10 млрд руб., которая покрывает все направления использования на горизонте года. Кроме того, объем неиспользованных лимитов кредитных линий у группы на отчетную дату составлял 8 млрд руб., что кратно покрывает краткосрочный долг. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким, по мнению агентства, риском рефинансирования задолженности, относительно комфортным графиком погашения, диверсифицированной структурой долгового портфеля и прозрачными принципами по выплатам дивидендов.
В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокое качество корпоративного управления группы, высокую степень информационной прозрачности и стратегического обеспечения. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний.
Выручка АО «Группа ГМС» по консолидированной отчетности МСФО по итогам 2020 г. составила 46,5 млрд руб., собственный капитал на 31.12.2020 – 13,3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Группа ГМС» был впервые опубликован 11.07.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 27.07.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Группа ГМС», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Группа ГМС» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Группа ГМС» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
