Москва, 22 января 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности проектной компании «Путепроводы Подмосковья» на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ООО «Путепроводы Подмосковья» - концессионер, заключивший в мае 2018 года концессионное соглашение (далее - КС) сроком 15 лет с Московской областью как концедентом. КС подразумевает строительство и эксплуатацию на платной основе двух путепроводов через железнодорожные пути в Московской области с одновременным закрытием одноуровневых переездов: в городском поселении Правдинский Пушкинского муниципального района (пересечение с ж/д путями Ярославского направления Московской железной дороги) и микрорайоне Востряково городского округа Домодедово (пересечение с ж/д путями Павелецкого направления Московской железной дороги).
Срок КС определяет на проектирование и строительство 2 года (с возможностью продления), эксплуатацию – 13 лет. На текущий момент реализация проекта находится на начальном этапе – концедент подготовил и предоставил проект планировки территории, получены технические условия на проектирование и вынос сетей. Выкуп земли планируется завершить в первом полугодии 2021 г. Агентство не выделяет каких-либо ограничений, связанных со сложностью инженерных составляющих объектов строительства.
Долями в компании на паритетной основе являются Российский фонд прямых инвестиций, ЗАО «ИК Лидер» и ООО «Пиццаротти РУ», дочерняя компании итальянской группы Pizzarotti (головная компания - Impresa Pizzarotti & C. S.p.A), крупного строительного подрядчика в сфере инфраструктурного строительства (включая автомобильные и железные дороги, тоннели, метрополитены) в Европе и Италии, в частности. С ООО «Пиццаротти РУ» также заключен договор генерального подряда (EPC) с условием фиксированной цены строительства. Несмотря на существенный опыт группы Pizzarotti – в том числе десятки реализованных проектов в сегменте транспортной инфраструктуры, агентство обращает внимание на ограниченный опыт работы группы в РФ – фактически был осуществлен только один проект, однако агентство принимает во внимание, что ответственность генерального подрядчика обеспечена банковской гарантией АО «ЮниКредит Банк» (ruAAA, стаб.). На момент присвоения рейтинговой оценки перечень субподрядчиков не был определен. Агентство позитивно оценивает опыт участников проекта, РФПИ и «ИК Лидер», с точки зрения реализации множества разноплановых инвестиционных проектов на территории РФ, в том числе связанных с транспортной инфраструктурой в рамках государственно-частного партнерства.
Агентство отмечает фактическое отсутствие траффик-риска в проекте. Несмотря на то, что предусматривается сбор платы концессионеров, КС предполагает наличие страхующего механизма для концессионера в виде гарантии минимальной доходности, подразумевающей компенсацию недополученной выручки до номинального уровня, обеспечивающей возврат долгового и акционерного финансирования, и подлежащей индексации на фактический ИПЦ. Компания в своих прогнозах оценивает траффик на путепроводе в Правдинском на уровне 19 тыс. транспортных средств в сутки в 2022 году, в Востряково – 20 тыс.
Агентство позитивно оценивает структуру финансирования проекта – на долю капитала и квазикапитала приходится 28% совокупного бюджета строительства, или 1.3 млрд руб. из общего бюджета 4.7 млрд. Для финансирования оставшегося объема – старшего долга – рассматривается привлечение банковского финансирования: на момент присвоения рейтинга условия финансирования не были окончательно зафиксированы и в своей оценке агентство полагалось на предварительные условия банковского финансирования. Агентство может пересмотреть свою оценку, если финальные условия финансирования будут существенно отличаться от промежуточных.
К квазикапиталу агентство относит займы, предоставляемые компании её участниками в примерно равных долях. Субординация младшего долга обеспечивается условием возможности обслуживания младшего долга только после исполнения обязательств по старшему долгу, а также потенциальной потерей процентов по младшему долгу в случае отдельных сценариев расторжения КС и последующих компенсаций.
Прогнозная ликвидность на отчетную дату – 30.09.2020 – находится на высоком уровне – коэффициент составляет свыше 1.2, однако агентство принимает во внимание, что текущий высокий показатель обеспечивается неравномерной предполагаемой выборкой кредитной линии и соответствующих расходов на строительство, и стремится к 1 на всем горизонте инвестиционной стадии: источники ликвидности будут примерно соответствовать размеру инвестиций. DSCR на горизонте финансирования – до 2034 года – находится на достаточно высоком уровне (не ниже 1.48) ввиду комфортного равномерного графика погашения, ISCR – не ниже 2.75, однако агентство отмечает, что обсуждающиеся условия предполагают наличие плавающей ставки по кредитной линии на основе ключевой ставки, что может влиять на уровень процентного риска. Агентство не предполагает возникновения валютного риска.
Агентство не выделяет существенных рисков, связанных с корпоративным управлением, отмечая наличие действующего акционерного соглашения между участниками и достаточной проработки стратегического обеспечения. Проектом предполагается достаточное страховое покрытие возводимых объектов.
По данным отчётности ООО «Путепроводы Подмосковья» по стандартам РСБУ активы компании на 30.09.2020 составляли 87.4 млн руб., капитал - -4.6 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен ООО «Путепроводы Подмосковья» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности проектным компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 08.06.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Путепроводы Подмосковья», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Путепроводы Подмосковья» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Путепроводы Подмосковья» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.