«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг компании «Калита» на уровне ruB+

Москва, 26 февраля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Калита» на уровне ruВ+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Калита» (далее – «Калита», компания) занимается оптовой торговлей нефтепродуктами, выступая в качестве посредника между крупнейшими нефтеперерабатывающими заводами и предприятиями малого и среднего бизнеса (далее – МСП). «Калита» ведёт свою деятельность в тесной взаимосвязи с дочерней компанией ООО «Стройтехинвест» (далее – «Стройтехинвест»), которая, располагая собственным парком грузовых автомобилей, обеспечивает как транспортировку закупаемой «Калитой» продукции в адрес заказчиков, так и ведение операций со сторонними компаниями в собственных интересах. «Стройтехинвест» осуществляет перевозку нефтепродуктов, рефрижераторов, угля, щебня, песка, а также в меньших масштабах ведёт собственную оптовую торговлю топливом с «Калитой» и другими контрагентами. Совместно компании формируют группу компаний Калита (далее – группа), что выражается во взаимозависимости в процессе операционной и финансовой деятельности. По всем кредитам и займам группы предусмотрены перекрёстные поручительства, при этом ковенантные условия кредитных договоров формируются на основании неаудированной управленческой отчетности группы. Агентство отмечает ограниченность и недостаточную прозрачность подобной отчетности, в связи с чем рейтинговая оценка строилась на основании индивидуальной отчётности ООО «Калита» с учётом корректировок, отражающих мнение агентства по возможностям ООО «Стройтехинвест» оказать поддержку компании. Агентство отмечает, что составление в будущем аудированной отчетности «Калиты» по стандартам МСФО, а также внедрение в компании бюджетирования на уровне группы значительно повысят уровень ее прозрачности для внешних пользователей и при прочих равных могут привести к повышению уровня рейтинга.

 «Калита» осуществляет оптовые отгрузки нефтепродуктов в более, чем 30 регионах РФ компаниям в сфере грузоперевозок, торговли, сельского хозяйства, инфраструктурного строительства, лесного хозяйства и др. На долю крупнейшего заказчика в структуре выручки за 2019 год приходится не более 5%, что говорит о широкой диверсификации деятельности компании. В 2019 году на долю реализации нефтепродуктов пришлось порядка 60% выручки, остальные 40% формирует сегмент топливных карт. Для реализации топлива посредством топливных карт компания осуществляет закупку топлива у ПАО «Газпром нефть», после чего обеспечивает последующую реализацию через ее сеть АЗС с отсрочкой платежа. Рынок нефтетрейдеров характеризуется низкими барьерами для входа и высокой фрагментированностью его участников, что оказывает сдерживающее влияние на риск-профиль отрасли. Оценка рыночных позиций компании сдерживается низкой долей на рынке, не превышающей 2% в основных регионах присутствия. Концентрация бизнеса группы несущественно ограничивает рейтинг – на ПАО «Газпром нефть» в себестоимости приходится порядка 38%.

Агентство нейтрально оценивает устойчивость отрасли присутствия «Калиты» к внешним шокам. Внутренний спрос на топливо в РФ характеризуется относительной стабильностью. У компании имеются инструменты управления своей рентабельностью, которая складывается из скидки на закупку топлива, зависящей от объема и условий расчетов с НПЗ, маржи перепродажи и платы за товарный кредит в сегменте топливных карт. В 2020 году в условиях кризиса крупнейшие поставщики нефтепродуктов стремились сохранить объемы поставок продукции на внутренний рынок, предоставляя своим дистрибьютерам дополнительные скидки. В частности, компания осуществляла закупку топлива у «Газпром нефти» с дисконтом, что позволило компенсировать влияние на EBITDA снижения выручки. 

При этом агентство видит определённые риски действующей стратегии компании, которая заключается в обеспечении высоких темпов роста выручки за счёт реализации нефтепродуктов компаниям МСП с использованием торгового финансирования. За период 2016 - 1 пол. 2020 гг. доля дебиторской задолженности в активах выросла с 48% до 79%, при этом период её оборачиваемости в днях также демонстрировал ежегодный рост, что говорит об относительно негативной динамике в части скорости конвертации продаж в денежные средства. По мнению агентства, кредитование компаний МСП на фоне экономического спада создаёт дополнительный риск невозврата выданных средств и дальнейшего увеличения периода оборачиваемости дебиторской задолженности, что повышает риски кассовых разрывов. Тем не менее, этот риск частично сглаживается высокой диверсификацией клиентской базы, соответствующим ценообразованием по товарным кредитам, а также наличием собственной скоринговой модели для оценки надёжности контрагентов.

Ликвидность компании оценивается агентством как слабая. Операционный денежный поток «Калиты» на протяжении последних нескольких лет, кроме 2019 г., характеризовался отрицательными значениями по причине наращивания инвестиций в оборотный капитал на фоне роста объемов продаж и одновременного падения оборачиваемости дебиторской задолженности, что вынуждало компанию наращивать долг. В настоящий момент в секторе нефтетрейдеров глобально наблюдаются сложности с привлечением банковского фондирования. Такая ситуация в совокупности с отсутствием у компании доступных невыбранных лимитов создаёт высокие риски рефинансирования краткосрочных кредитов и займов. Во многом по этой причине компанией было принято решение о расширении кредитного портфеля в пользу более дорогих и долгосрочных облигационных займов, возможности досрочного погашения которых сильно ограничены.

Уровень общей долговой нагрузки сдержанно оценивается агентством. Для оценки показателей агентство рассматривало период за 12 месяцев до середины 2019 г., 2020 г., 2021 г. (далее 2019 LTM, 2020 LTM, 2021 LTM). В 2019 LTM и 2020 LTM показатель долг к EBITDA находился на уровне 3.9х и 5.0х соответственно. При этом умеренное восстановление потребительской активности в отрасли во второй половине 2020 г. и ожидаемое более ускоренное восстановление в 1-ой половине 2021 г. при условии отсутствия необходимости в наращивании инвестиций в оборотный капитал способны, по мнению агентства, вывести уровень долговой нагрузки на более низкий уровень.

Общий уровень процентной нагрузки также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг кредитоспособности компании – по расчётам агентства, за 2019 LTM и 2020 LTM показатель EBITDA покрывал процентные расходы в 1.9-2.5 раз. Агентство не ожидает выход показателя за пределы диапазона 1.9-2.1х по итогу прогнозного 2021 LTM ввиду замещения банковских кредитов облигационными займами, процентная ставка по которым на момент их выпуска, была выше банковских кредитов. Показатели рентабельности «Калиты» оцениваются агентством как умеренные. За рассматриваемый период рентабельность по EBITDA находилась на уровне около 4%, что обусловлено спецификой функционирования отрасли оптовой торговли, которая характеризуется высокой конкуренцией.

В блоке корпоративных рисков агентство сдержанно оценивает отсутствие в структуре управления совета директоров и коллегиального исполнительного органа. В силу небольшого размера компании все ключевые решения в ней принимаются собственником, что создаёт риск незаменимого лица. Качество риск-менеджмента ограничивается отсутствием выделенного подразделения по рискам, однако агентство высоко оценивает страховое покрытие основных средств и наличие элементов управления рисками в группе.

По данным отчетности ООО «Калита» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2020 составляли 984.5 млн руб., капитал – 282 млн руб. Выручка по итогам 1-ого полугодия 2020 года составила 1 502 млн руб., чистая прибыль – 18 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.