«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «УК «ОРГ» на уровне ruB+

Москва, 8 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «УК «ОРГ» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «УК «ОРГ» (далее – компания) была учреждена в 2021 году с целью консолидации активов группы компаний «Ойл Ресурс Групп» (далее – группа), специализирующейся на оптовой торговле нефтепродуктами и зерновой продукцией преимущественно на территории России. Собственники и основатели группы – Сергей Терешкин (50% УК) и Семен Гарагуль (50% УК) – занимают в группе должности генерального директора и коммерческого директора соответственно. Ключевым операционным активом группы является ООО «Ойл Ресурс Групп», которое было учреждено в 2012 году для осуществления оптовых поставок нефтепродуктов на территории России. В 2019 году была основана компания ООО «ОРГ-Зерно» для оптовой торговли зерновыми. Деятельность прочих компаний группы, среди которых экспортная торговая компания ООО «ОРГ-Экспорт» и проектная компания для создания маркетплейса для нефтепродуктов ООО «ОРГ-Маркет» в настоящий момент нематериальна. Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности компании по МСФО, предполагая, что между компаниями группы отсутствуют значимые ограничения на движение денежных средств и по планируемому выпуску облигаций на АО «УК «ОРГ» будут действовать поручительства со стороны основных операционных активов.

Агентство рассматривает устойчивость отрасли оптовой торговли нефтепродуктами к внешним шокам как умеренную, принимая во внимание низкую эластичность конечного спроса по ценам. Барьеры для входа оцениваются как низкие, что обуславливает очень высокий уровень конкуренции в отрасли и низкую рентабельность ее участников. Так, рентабельность группы по EBITDA по итогам 2020 года составила около 2%, продемонстрировав рост с 0,5% годом ранее за счет роста маржинальности по сделкам продажи сырой нефти и газового конденсата, а также роста объемов в более прибыльном зерновом сегменте. Операции группы с углеводородным сырьем стали более прибыльными за счет наращивания в них логистической составляющей: так, ранее сделки осуществлялись с базиса трубопровода и имели минимальную дюрацию, в 2020 году группа начала поставлять сырье до базиса потребителя с использованием железнодорожных и автомобильных перевозок.

Конкурентные позиции группы оцениваются как средние. Группа характеризуется диверсифицированной структурой сбыта, покрывая своей деятельностью практически всю европейскую часть России. При этом в силу деконцентрированности рынка оптовой торговли нефтепродуктов у группы отсутствуют значимые конкурентные позиции в масштабе всей страны. Продуктовая линейка характеризуется высокой долей в выручке дизельного топлива и его аналогов: более 50% в структуре выпуска по итогам 2020 года. На торговлю пшеницей приходилось около 11% выручки, на сырую нефть и газовый конденсат – около 6%. В 2021 году группой прогнозируется рост доли сделок с сырьем до 21%.

Фактор концентрации бизнеса оценивается позитивно. У группы отсутствует зависимость от крупных контрагентов как по клиентам, так и по поставщикам. Основная часть клиентской базы представлена более мелкими трейдерами нефтепродуктов, которые осуществляют поставки конечным потребителям. В составе поставщиков группы доминируют аффилированные сбытовые структуры мелких независимых НПЗ.

Фактор долговой нагрузки оказывает нейтральное влияние на уровень рейтинга. Отношение чистого долга на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) к EBITDA составило 1,7х (10,5х годом ранее). Нормализация метрики в 2020 году стала возможной благодаря почти 4-кратному росту объема EBITDA за счет роста рентабельности при одновременном снижении уровня долга из-за сокращения доступных к выборке лимитов кредитования во время пандемии. Агентство ожидает ухудшения значения метрики до 4,2х по итогам 2021 года со снижением до уровня ниже 2,5х по итогам 2022 года. Рост долговой нагрузки будет обусловлен готовящимся выпуском облигаций, средства от которого группа планирует направить на расширение своего основного бизнеса. Покрытие процентных платежей EBITDA по итогам 2020 года составило 5,4х (1,6х годом ранее). Агентство полагает, что значение метрики может ухудшиться до уровня ниже 4,5х по итогам 2021 года и ниже 3,5х по итогам 2022 года.

Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают факторы ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности отражает крайне краткосрочный характер долгового портфеля компании, который преимущественно состоит из задолженности по овердрафтным кредитам. Оценка качественной ликвидности отражает наличие рисков рефинансирования по краткосрочным обязательствам группы, рисков сокращения лимитов кредитования, что свойственно многим компаниям, занимающимся трейдингом нефтепродуктами. Агентство отмечает, что запланированное группой изменение структуры долга в пользу долгосрочного выпуска облигаций может улучшить оценку фактора в будущем. Все обязательства группы номинированы в рублях, материальный валютный риск в деятельности выявлен не был.

Блок корпоративных рисков оказывает нейтральное влияние на уровень рейтинга. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности, наличием совета директоров в структуре управления и публикуемой МСФО отчетностью. При этом у компании отсутствует длительная практика подготовки МСФО отчетности, а качество корпоративного управления на текущий момент, по мнению агентства, характеризуется концентрацией принятия решений на двух собственниках, которые занимают должности в менеджменте компании, что типично для бизнеса подобного масштаба. Стратегия компании, по мнению агентства, характеризуется низкой детализацией и допускает материальную для бизнеса M&A активность в будущем, что повлияло на оценку информационной прозрачности. Риск-менеджмент в группе находится в начальной стадии формирования и сконцентрирован на операционных подразделениях.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка группы по итогам 2020 года составила 12,2 млрд руб., активы компании на 31.12.2020 составили 1,5 млрд руб., капитал – 0,2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.