«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг компании «Группа Позитив» на уровне ruA- и установил позитивный прогноз

Москва, 2 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа Позитив» на уровне ruА-. Прогноз по рейтингу - позитивный.

АО «Группа Позитив» и ее дочерние компании (далее – Группа) специализируются на предоставлении IT-решений в сфере кибербезопасности. Разрабатываемое Группой программное обеспечение (далее – ПО) позволяет контролировать защищенность информационной инфраструктуры, выявлять инциденты и уязвимости систем безопасности в IT-инфраструктурах различных масштабов и уровней сложности, обнаруживать атаки во внешнем и внутреннем трафике. Группа также предоставляет услуги по мониторингу защищенности корпоративных информационных систем, обнаружению, реагированию и расследованию сложных инцидентов. Ассортиментный портфель Группы включает 11 IT-продуктов, позволяющих обеспечивать защиту крупных информационных систем, 5 мультипродуктовых решений для построения комплексных систем кибербезопасности и 10 сервисов для повышения защищенности бизнеса от киберугроз. Пользователями продуктов и услуг Группы являются компании ТЭК, финансовые компании и банки, инфраструктурные и транспортные компании, представители телеком-сектора, государственные учреждения и прочие. Основная доля продаж (69%) приходится на крупные корпорации и государственные ведомства, доля клиентов среднего и малого бизнеса оценивается на уровне 30%.

Установление позитивного прогноза по рейтингу обусловлено ожиданиями агентства по росту масштабов бизнеса и сильным финансовым показателям Группы по итогам 2021 года, сохранению низкой долговой нагрузки и высокого процентного покрытия, а также улучшением оценки блока корпоративных рисков в результате внедрения лучших практик корпоративного управления и риск-менеджмента в краткосрочной перспективе.

Агентство оценивает бизнес-профиль Группы как умеренный. В условиях стремительного перехода экономики к цифровизации, в том числе и под влиянием пандемии COVID-19, когда значительная часть бизнес-процессов была переведена в интернет-пространство, наблюдается рост спроса на обеспечение информационной безопасности как на корпоративном, так и на государственном уровне. По итогам 2020 года (далее – отчетный период) общий объем рынка кибербезопасности в России оценивается приблизительно в 150 млрд руб., при этом доля отечественных поставщиков составляет порядка 40%. Рынок информационной безопасности в России по масштабам значительно отстает от рынка США и других развитых стран и находится в стадии активного формирования и развития, на протяжении последних лет темп роста составляет 15-20% в год. Позитивным фактором для отечественных разработчиков выступают меры государственной поддержки, включающие программу импортозамещения продукции зарубежных вендоров, национальную программу «Цифровая экономика РФ», законодательство и меры защиты критической информационной инфраструктуры на государственном уровне, а также налоговые льготы для IT-отрасли. В то же время отрасль характеризуется сильной конкуренцией между существующими компаниями, и вероятность появления новых игроков на рынке оценивается как высокая, ввиду привлекательности сектора кибербезопасности и наличия финансовой возможности у крупных корпораций из других секторов для развития собственных решений, что сдерживает итоговую оценку риск-профиля.

Рыночные и конкурентные позиции Группы оказывают позитивное влияние на итоговую оценку. Группа на протяжении последних двух лет демонстрирует рост выше среднеотраслевых значений: выручка Группы в отчетном периоде составила 5,5 млрд руб., показав прирост на уровне 60%. Адресуемый Группой рынок кибербезопасности оценивается приблизительно в 70 млрд руб., где Группа занимает уверенные позиции. В частности, в сегменте систем анализа защищенности доля продуктов Группы составляет 60-70%, в сегменте мониторинга безопасности – 30-40%, в сегменте межсетевых экранов – 35-40%. Однако совокупная доля Группы на рынке кибербезопасности с учетом зарубежных поставщиков IT-решений, по расчетам агентства, не превышает 5%, спектр предоставляемых решений и услуг не покрывает все сегменты рынка информационной безопасности, что оказывает давление на оценку рыночных позиций. Группа обладает умеренно-высокой степенью диверсификации по портфелю продуктов, около 40% выручки формируется за счет сегмента систем анализа защищенности и управления уязвимостями, до 33% приходится на сегмент мониторинга безопасности, 15% – на защиту приложений. На флагманский продукт MaxPatrol 8 в отчетном периоде пришлось 39% всей лицензионной выручки. На текущий момент деятельность Группы ориентирована на российский рынок, и доля экспорта не превышает 1-2%. Учитывая специфику отрасли (продажа программного обеспечения осуществляется в основном через дистрибьюторов и партнёров) , более 80% выручки Группы приходится на двух крупнейших российских независимых дистрибьюторов, при этом диверсификация по конечным покупателям оценивается как высокая, т.к. клиентская база Группы насчитывает более 2000 компаний, высоко диверсифицирована по отраслевой принадлежности, и доля крупнейшего клиента составляет не более 5% от совокупной выручки. Ввиду отсутствия также зависимости Группы от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков, риски концентрации бизнеса агентством оцениваются как низкие.

Уровень долговой нагрузки Группы оказывает значительную поддержку уровню рейтинга. Первый коммерческий продукт был запущен Группой в 2004 году, с 2014 года началась активная фаза развития портфеля предоставляемых решений по кибербезопасности, при этом Группа росла органически без существенного увеличения долговой нагрузки. По расчетам агентства, отношение долга на 31.12.2019 к EBITDA за 2019 год находилось на уровне 1,9х. В результате трехкратного роста EBITDA в 2020 году, отношение долга на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период снизилось до 0,6х, что оказывает значительную поддержку уровню рейтинга. Актуальная стратегия развития Группы ориентирована на предоставление комплексных решений для реализации результативной кибербезопасности, основанных на уже разработанных IT-продуктах, что в совокупности с ростом доходов Группы не приведет в будущем к увеличению долговой нагрузки. По ожиданиям агентства, на горизонте двух лет от отчетной даты среднегодовое значение долг/EBITDA не превысит 1,0х. Отношение EBITDA к процентным платежам по мере роста компании увеличивалось, и согласно расчетам агентства, по итогам 2020 года составило 12,6х при 3,3х годом ранее. В прогнозных периодах агентство ожидает уровень процентного покрытия выше 10,0х, что по бенчмаркам агентства оценивается как высокое.

Агентство оценивает прогнозную ликвидность Группы на умеренно-высоком уровне. По расчетам агентства на горизонте 24 месяцев от отчетной даты денежный поток Группы и свободный остаток денежных средств покрывает потребность в капитальных затратах на поддержание и развитие бизнеса, дивидендных выплатах и затратах на обслуживание долга. Группа работает преимущественно с крупными компаниями, закрывающими бюджеты в конце года, более 60% выручки поступает в четвертом квартале, в связи с чем пик долговой нагрузки приходится на третий квартал. Учитывая сезонный характер денежных потоков, Группа привлекает значительный объем краткосрочного оборотного финансирования, что ограничивает оценку ликвидности, при этом агентство отмечает запас ликвидности за счет невыбранных кредитных линий. Портфель кредиторов обладает высокой степенью диверсификации и представлен биржевым облигационным выпуском на 500 млн руб. и российскими банками с высокой степенью надежности, доля крупнейшего кредитора не превышает 30%. Агентство отмечает наличие фактора неопределенности в части будущих размеров дивидендных выплат, что оказывает сдерживающее влияние на качественную оценку ликвидности. Дивидендную политику Группа планирует утвердить до конца 2021 года.

Рост инсталляционной базы в дочерних структурах крупных холдинговых организаций и ежегодные отчисления по продлениям и обновлениям уже внедренных продуктов позволяют постоянно наращивать долю продуктов и сервисов Группы в бюджетах проектов на информационную безопасность у заказчиков, что приводит к повышению маржинальности бизнеса. В 2020 году рентабельность по EBITDA составила 39% при 21% годом ранее. Планы Группы предусматривают масштабирование числа продуктов на одного клиента с текущих 1-2 продуктов до 5-10, что по данным Группы позволит обеспечить значительный рост совокупной выручки и EBITDA в будущих периодах, и учитывая отсутствие пропорционального роста затрат Группы на разработку программного обеспечения, агентство ожидает дальнейший рост показателей рентабельности в среднесрочной перспективе.

Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга ввиду прозрачной структуры собственности и умеренно-высокого качества стратегического обеспечения. Отсутствие независимых директоров, а также коллегиального исполнительного органа, избираемого общим собранием акционеров, оказывает сдерживающее влияние на оценку качества корпоративного управления, однако агентство отмечает планы Группы по введению независимых членов в состав совета директоров до конца 2021 года. Агентство сдержанно оценивает качество риск-менеджмента ввиду того, что элементы лучшей практики управления рисками находятся на этапе активного формирования. Группа подготовила аудированную консолидированную отчетность по МСФО за период 2018-2020 гг. и промежуточную неаудированную отчётность по МСФО за 6 и 9 месяцев 2021 года. Промежуточная ежеквартальная отчетность по МСФО составляется начиная с 2020-го года, что затрудняет оценку промежуточных финансовых показателей. Агентство ожидает повышения оценки информационной прозрачности Группы ввиду планируемого листинга, раскрытия консолидированной отчетности по МСФО и публикации годового отчета с анализом финансовых результатов Группы

По данным аудированной консолидированной отчетности по МСФО выручка Группы за 2020 год составила 5,5 млрд руб., чистая прибыль – 1,5 млрд руб., активы Группы на 31.12.2020 составили 6,5 млрд руб., собственный капитал – 2,5 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.