Москва, 16 августа 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ТАМИ И КО» на уровне ruВВВ+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ООО «ТАМИ И КО» объединяет магазины под брендом HENDERSON, специализирующиеся на розничной продаже мужской одежды. Компания была основана в 1993 году как дистрибьютор одежды Fruit of the Loom и детских игрушек TYCO-Matchbox, Ravensburger, LEGO. В 1996 году компания становится эксклюзивным дистрибьютором в России торговой марки HENDERSON, которая была создана польским производителем одежды LPPS.A., и с 1998 года компания начинает открывать монобрендовые салоны марки HENDERSON. В 2003 году «ТАМИ И КО» покупает у LPP SA эксклюзивные права на бренд HENDERSON в России, создается собственное подразделение дизайна и развития торговой марки. К 2012 году открывается 100-ый магазин марки и собственный онлайн-магазин. На конец 2020 года сеть HENDERSON состоит из 162 монобрендовых магазинов, которые расположены более чем в 60 городах России, по итогам 2020 года на магазины Москвы и Санкт-Петербурга приходится порядка 50% выручки. Компания является крупнейшей сетью в России, специализирующейся на продаже мужской одежды, однако малая собственная доля рынка и его деконцентрированный характер оказывают сдерживающее влияние на оценку рыночной позиции. Также компания имеет высокую продуктовую диверсификацию – ни одна категория не занимает более 30% выручки по году.
Риск-профиль отрасли оказывает сдерживающее влияние на рейтинг. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам для рынка одежды, и в частности, мужской одежды, как невысокую. При этом барьеры для входа на рынок для новых игроков, с учетом низкой консолидации рынка, по мнению агентства, находятся на умеренно низком уровне. В 2020 году магазины компании, как и другие непродовольственные магазины, были закрыты на два месяца из-за ограничений, связанных с пандемией коронавирусной инфекции, что повлияло на снижение продаж. Онлайн-магазин существенно нарастил выручку за год (с 78 млн руб. до 202 млн руб.), компания также активно развивала продажи через маркетплейсы, что позволило частично нивелировать падение розничных продаж в 20% - совокупная выручка компании снизилась за год только на 10%, составив 6,8 млрд руб. Компания планирует продолжать развитие продаж в формате click & collect (доставка до магазина или резерв товара из текущего ассортимента магазина), к 2025 году компания прогнозирует рост выручки формата click & collect более чем в три раза, и его доля в розничной выручке составит около 15%. По расчетам агентства, EBITDA по итогам 2020 года составила 854 млн руб., снизившись на 7% по сравнению с 2019 годом. Выручка за 1 полугодие 2021 года выросла до 4,3 млрд руб. (+ 75% год к году), EBITDA достигла 582 млн руб. (рост более чем в 10 раз год к году). По расчетам агентства, за период 30.06.2020-30.06.2021 рентабельность EBITDA составила 16% (за период 30.06.2019-30.06.2020 – 11%). В совокупности с ожиданиями по сохранению высокого уровня маржинальности в следующих периодах, фактор рентабельности оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга.
Компания имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что выражается в умеренно позитивной оценке уровня долга. Общая долговая нагрузка компании на середину 2020 года из-за влияния пандемии выросла до 2,78 млрд руб. (на 31.12.2019 – 1,95 млрд руб.), что при снижении EBITDA в 1 полугодии привело к росту показателя общий долг/EBITDA до 3,8х. Компания уже по итогам 2020 года снизила уровень долга и по итогам 1 полугодия 2021 года отношение общего долга к LTM EBITDA составило 1,0х. Компания рассматривает возможность разместить облигационный займ на 2 млрд руб., что приведет к росту отношения общий долг/EBITDA чуть выше 2,0х. Однако долговой портфель станет преимущественно долгосрочным, так как на последние рассматриваемые периоды он был полностью краткосрочным. На оценку уровня процентной нагрузки также сдерживающе повлияли результаты 1 полугодия 2020 года: за период 30.06.2019-30.06.2020 отношение EBITDA к процентным расходам составило 2,4х, при бенчмарке на максимально негативную оценку в 1,9х. За период 30.06.2020-30.06.2021 отношение составило 8,2х и в 2021-2022 гг. ожидается выше позитивного бенчмарка в 5,6х.
Ликвидность также оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно, по наиболее консервативному расчету в рамках методологии коэффициент ликвидности составил 0,61. В расчет направлений использования ликвидности включаются капитальные расходы в следующие 12 месяцев после отчетной даты (30.06.2021), краткосрочный долг на отчетную дату в полном размере и процентные выплаты, что соответственно составляет 61% от суммы денежных средств и их эквивалентов на отчетную дату и прогнозного CFO до вычета процентов в следующие 12 месяцев после нее, даже с учетом того, что долг полностью краткосрочный. Компания в 2019-2020 гг. не выплачивала дивиденды и не планирует существенных выплат в среднесрочной перспективе. Компания планирует наращивать капитальные расходы, в 2021-2022 гг. они составят порядка 1 млрд руб. В рамках своей стратегии планируется переоткрыть более 60 магазинов в 2021-2025 гг., увеличение площади магазинов при одновременном сохранении выручки на квадратный метр станет одним из ключевых драйверов роста выручки. Также у компании имеются невыбранные подтвержденные долгосрочные кредитные линии на 1,67 млрд руб., которые также могут быть использованы. Агентство также отмечает, что компания имеет низкую подверженность рыночным рискам.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством умеренно положительно, на оценку позитивно влияют высокий уровень риск-менеджмента и стратегического обеспечения. В компании отсутствует Совет директоров, при этом операционное управление оценивается высоко. Структура акционерного капитала прозрачна, крупнейшим акционером является Рубен Арутюнян. Агентство оценивает уровень транспарентности компании как умеренно низкий, публично не раскрываются финансовые и операционные результаты.
По данным РСБУ отчетности выручка компании за 2020 год составила 6,8 млрд руб., чистая прибыль – 210 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен ООО «ТАМИ И КО» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current/ (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «ТАМИ И КО», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «ТАМИ И КО» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «ТАМИ И КО» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
