«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг компании НЛМК по обновленной методологии и присвоил рейтинг на уровне ruАAA

Москва, 10 сентября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании НЛМК по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruАAA. Прогноз по рейтингу стабильный.

Группа НЛМК является одним из крупнейших металлургических холдингов России и находится в двадцатке крупнейших производителей стали в мире. НЛМК имеет широкую производственную линейку, в нее входят как продукция глубокой переработки, так и полуфабрикаты, по итогам 2019 года доля полуфабрикатов (чугун и стальные полуфабрикаты, слябы и сортовая заготовка) составила 23%, а доля готовой продукции 77%, таким образом, агентство оценивает долю готовой продукции и продукции с высокой добавленной стоимостью как высокую, что положительно влияет на фактор рыночных и конкурентных позиций. Группа выпускает широкую линейку плоского и сортового проката (горячекатанный прокат занимает 29% в портфеле продаж по итогам 2019 года), и находится в тройке самых низкозатратных производителей стали в мире (по 2019 году себестоимость тонны сляба в компании составила 256 долл. при среднемировом значении в 397 долл.), что также позитивно повлияло на фактор. Самообеспеченность в железорудном концентрате составляет 100%, в окатышах – 96%, компания также полностью обеспечивает собственные потребности в коксе, однако коксующийся уголь не добывается самостоятельно, а закупается у российских поставщиков.

Группа объединяет более 20 производственных площадок, расположенных в России, США, Дании, Италии, Бельгии, Франции и Индии. Основной производственной площадкой является Новолипецкий Металлургический комбинат, при этом фактор по концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры комбината и высокий уровень страховой защиты. Бизнес-профиль НЛМК характеризуется высокой диверсификацией операционных затрат и выручки по контрагентам. Группа имеет широкий пул поставщиков, ключевыми затратами исторически являются закупки коксующегося угля и металлолома, при этом закупки коксующегося угля распределены минимум между пятью контрагентами. У Группы нет покупателей с долей более 10% выручки, что позитивно оценивается агентством.

Оценка риск-профиль отрасли оказала умеренно позитивное влияние на рейтинг. Агентство оценивает барьеры для входа в металлургическую отрасль как высокие, при этом отрасль подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора. В условиях протекционизма на основных рынках наличие производственных активов Группы на соответствующих рынках дает дополнительное преимущество. Группа поставляет с российского дивизиона полуфабрикаты для НЛМК Европа, где нет ввозных пошлин на слябы. При этом для мощностей в США Группа ранее также поставляла слябы с Липецкой площадки, но после введения ограничительной пошлины в 25% в марте 2018 года экспорт слябов был замещен поставками из стран, на которые не распространяются пошлины, такие как, например, Бразилия. Весной 2020 года два американских завода НЛМК в Пенсильвании и Индиане обратились в суд по международной торговле США для отмены пошлины, решение пока не вынесено.

Группа развивается в рамках «Стратегии 2022», которая сосредоточена на достижении структурного роста EBITDA на 1,25 млрд долл. к 2023 году. Были выделены четыре направления развития: рост низкозатратного производства стали и усиление вертикальной интеграции в ключевых видах сырья, повышение операционной эффективности производства, рост продаж стальной продукции с высокой добавленной стоимостью и продолжение программ в области защиты окружающей среды, промышленной безопасности. По итогам 2019 года общий эффект на EBITDA составил, согласно годовому отчету, более 200 млн долл., также в прошедшем году началась реализация проекта по увеличению объема выплавки стали на 1 млн т на Липецкой площадке – прошел капитальный ремонт доменной печи №6 и конвертера №2. Мощность печи увеличилась на 8% до 3,4 млн т чугуна в год, установлены новые системы очистки воздуха, также была проведена реконструкция конвертера с запуском нового пылегазоулавливающего оборудования. Существенные капитальные ремонты доменного и конверторного производств повлияли на объемы выплавки - в 2019 году производство стали составило 15,7 млн т стали (включая совместное предприятие NLMK Belgium Holdings S.A. - NBH), против 17,5 млн т годом ранее.

На фоне слабого рынка и снижения производства выручка Группы снизилась в 2019 году на 12%, EBITDA – на 29% до 2,6 млрд долл. В 2020 года из-за пандемии коронавирусной инфекции существенно снизилась деловая активность и спрос на сталь, что привело к снижению цен на металлопродукцию. Этой весной Группа увеличила поставки в Азию и сохранила полную загрузку мощностей Липецкой площадки. Выручка за 1 полугодие 2020 года составила 4,6 млрд долл., снизившись на 18% год к году, EBITDA составила 1,2 млрд долл. (также -18% год к году). По расчетам агентства, за период 30.06.2019-30.06.2020 рентабельность EBITDA составила 24% (за период 30.06.2018-30.06.2019 – 28%). В совокупности с ожиданиями по восстановлению маржинальности в следующем периоде (рентабельность EBITDA более 25%) фактор рентабельности оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Рост капитальных расходов, сохранение высоких дивидендных выплат и снижение EBITDA привели к росту отношения чистого долга к LTM EBITDA – на конец 2019 года до 0,70х, на 30.06.2020 – до 0,79х, что продолжает оцениваться как низкий уровень долговой нагрузки. Продолжение активной инвестиционный фазы в 2020-2021 гг. обусловит рост показателя по итогам 2020 года и в следующие два года, но агентство не ожидает отношения общего долга к LTM EBITDA выше 1,5х. Агентство также отмечает комфортный график погашения долга и низкий уровень процентной нагрузки: отношение LTM EBITDA к процентным расходам на 30.06.2019 составляет 50х, на 30.06.2020 – 31х, при бенчмарке на максимально позитивную оценку в 5,6х.

Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно, по наиболее консервативному расчету в рамках методологии коэффициент ликвидности составил 0,70, что сдерживает оценку фактора от максимального значения. В расчет направлений использования ликвидности по наиболее консервативному расчету включаются дивиденды и капитальные расходы в следующие 12 месяцев после 30.06.2020, краткосрочный долг на 30.06.2020 в полном размере и процентные выплаты, что соответственно составляет 70% от суммы денежных средств и их эквивалентов на 30.06.2020 и прогнозного LTM CFO до вычета процентов. Агентство также отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. В Совете директоров шесть из девяти членов являются независимыми, комитет по аудиту возглавляет независимый директор, как и комитет по вознаграждениям, что позитивно оценивается агентством. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о существенных фактах и информацию о руководстве. Также на сайте доступны финансовые и операционные показатели на ежеквартальной основе. В Группе большое внимание уделяется системе риск-менеджмента. Управление по корпоративным рискам разрабатывает подходы к идентификации рисков, формированию отчетности по ним и качеству управления рисками. Регулярно на комитете по управлению рисками рассматривается карта рисков, а также мероприятия, которые были проведены для нивелирования негативных эффектов от рисков и план мероприятий на последующие периоды.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2020 составил 10,1 млрд долл., капитал – 5,1 млрд долл. Выручка за 6 месяцев 2020 года составила 4,6 млрд долл., чистая прибыль – 366 млн долл. соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.