«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг компании «HeadHunter Group» на уровне ruАА

Москва, 28 октября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «HeadHunter Group» на уровне ruАА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

HeadHunter Group PLC (далее – Группа, HeadHunter) является крупнейшей онлайн рекрутинговой платформой в России, а также ряде стран СНГ. По количеству уникальных посетителей через настольные и мобильные девайсы HeadHunter занимает третье место в мире. Доля Группы на российском рынке – ключевом с точки зрения генерирования выручки, составляет более 50%.

Бизнес-модель HeadHunter, как и большинства других онлайн рекрутинговых платформ, предполагает монетизацию деятельности за счет взаимодействия с работодателями, в то время как для соискателей сервис остается бесплатным за исключением дополнительных услуг, преимущественно связанных с помощью в создании и продвижении резюме. Группа выделяет для себя четыре основных продукта в рамках оказания услуг работодателям: доступ к базе резюме, размещение вакансий, пакетные предложения содержащие в себе доступ к базе резюме и определённое количество предоплаченых вакансий, прочие сервисы, включающие размещение рекламы вакансий, HR Брэндинг, HR Аналитика, сервис автоматизированного мониторинга кандидатов Talantix и др. Также Группа владеет 25,01% в компании Skillaz . Skillaz предоставляет услуги по автоматизации массового подбора персонала для крупных компаний с помощью разработанных алгоритмов, а Talantix представляет собой облачную CRM систему с возможностью загрузки, хранения и эффективной работы с базой резюме компании для малого и среднего бизнеса.

Активная маркетинговая кампания в период становления рынка онлайн рекрутинга наряду с разработкой мобильного приложения, пользующегося большой популярностью среди соискателей, позволили Группе добиться высокой узнаваемости бренда и существенно нарастить долю рынка. На текущий момент база резюме, размещенных на платформе HeadHunter, насчитывает свыше 47 млн. штук, количество вакансий превышает 700 тыс., а ежемесячный уникальный трафик составлял порядка 22 млн. посетителей в среднем за 2019 г. По всем вышеуказанным операционным показателям HeadHunter опережает ближайших конкурентов в два и более раза, что свидетельствует о сильных рыночных и конкурентных позициях Группы. Агентство полагает, что HeadHunter и в будущем продолжит удерживать лидирующие позиции, поскольку в условиях консолидации рынка сокращение отрыва требует от других игроков одновременно повышенных маркетинговых бюджетов и расходов на создание уникального ценностного предложения для удержания трафика после первичного посещения. Совокупная величина таких расходов, учитывая размерность компаний, ставит под вопрос прибыльность новых игроков на этом рынке на длительном промежутке времени, в связи с чем и попытки крупнейших зарубежных игроков по выходу на российский рынок не имели большого успеха.

Агентство оценивает риск-профиль сферы онлайн-рекрутмента на невысоком уровне. Сфера рекрутинга обладает низкими входными барьерами с точки зрения появления новых игроков, так как не требует крупных капитальных затрат для запуска интернет платформы. Однако, привлечение большого количества трафика и создание узнаваемого бренда занимает длительное время и требует постоянных вложений в маркетинг и развитие технической платформы. Агентство также отмечает, что отрасль весьма чувствительна к внешним шокам. В периоды кризисных явлений в экономике выручка Группы из-за снижения затрат со стороны компаний на поиск и наем персонала находится под давлением. За счет сильных рыночных позиций Группе удавалось уже в посткризисный год демонстрировать восстановление и дальнейший рост выручки. С каждым годом, благодаря развитию технологичных решений для бизнеса сегмент онлайн-рекрутмента будет занимать все больший объем от всего рынка трудоустройства, постепенно замещая часть процессов по поиску и найму персонала, происходящих внутри компаний. Такая тенденция приведет к росту доли Группы в рекрутинговых бюджетах работодателей, но при этом, по мнению агентства, усилит ее уязвимость к кризисным явлениям.

Высокая маржинальность бизнеса HeadHunter оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. Каждый год за исключением отдельных лет с кризисными явлениями в российской экономике Группа демонстрировала двухзначные темпы прироста выручки (свыше 20%). Являясь лидером на рынке и обладая высокой узнаваемостью бренда, у HeadHunter нет необходимости в чрезмерных относительно выручки маркетинговых бюджетах в отличие от других игроков. Это позволяет Группе удерживать свои затраты, представленные преимущественно расходами на персонал и маркетинг, на стабильном по отношению к выручке уровне, сохраняя рентабельность по EBITDА в последние четыре года на уровне 45% и выше. За первое полугодие 2020 года выручка Группы из-за влияния коронавируса снизилась на 2% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. По предварительной информации, предоставленной агентству, уже в третьем квартале выручка Headhunter вернулась к росту. На 30.06.2020 LTM выручка Группы составила 7,7 млрд руб., LTM EBITDA – 3,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA находилась на уровне 50%, а рентабельность по FCF составила 33%. В августе 2020 года произошли изменения в политике ценообразования Группы: если раньше клиенты HeadHunter в рамках подписки получали неограниченный доступ к просмотру резюме соискателей, то теперь в каждый доступ к базе резюме будет входить фиксированное количество просмотров контактов соискателей, а дополнительные просмотры можно будет приобрести поштучно в необходимом количестве за отдельную плату. В планах HeadHunter также стоит разработка и внедрение дифференцированной системы ценообразования, предполагающей различную стоимость подписки в зависимости от профессиональной и региональной области вакансии и баланса между спросом и предложением на данный вид специалистов. Агентство полагает, что благодаря изменениям в монетизации бизнеса, развитию действующих и новых продуктов, а также потенциальным M&A сделкам в сфере HR Tech, Группа продолжит наращивать выручку в будущих периодах.

Долговая нагрузка Группы находится на низком уровне. На 30.06.2020 общий долг с учетом обязательств по операционной аренде составлял 4,9 млрд руб. Отношение чистого долга к LTM EBITDA в первом полугодии 2020 года снизилось с 0,8х до 0,6х. Отношение общего долга к FFO за вычетом поддерживающих капитальных затрат составило 1,9x, что при нижнем бенчмарке в 4,3х оценивается агентством положительно. Уровень покрытия показателем EBITDA чистых процентов также находится на высоком уровне – более 6х. Агентство допускает, что в связи с возможными сделками M&A долговые метрики могут незначительно ухудшиться.

Деятельность Группы характеризуется высоким уровнем ликвидности. Специфика деятельности Группы не требует большого объема капитальных затрат и их размер, как правило, меньше амортизационных начислений. Также для Группы свойственны отрицательные изменения в оборотном капитале за счет предоплат и роста контрактной базы. В августе этого года HeadHunter рефинансировал свой единственный кредит от Банк ВТБ (ПАО) (ruAAA, стаб.) до 2025 года. Новый график погашения долга является комфортным, с равномерными выплатами по части тела долга и погашением остатка в срок окончания кредита. Рекомендации по дивидендным выплатам находятся в диапазоне от 50% до 100% от скорректированной чистой прибыли. Таким образом, без учета сделок слияний и поглощений HeadHunter в состоянии за счет собственного операционного денежного потока покрывать полностью все расходы, поддерживая высокие запасы ликвидности. Подверженность компании валютному риску находится на низком уровне, поскольку большая часть выручки, затраты и долг номинированы в одной валюте.

Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Информации о существенных фактах в деятельности Группы и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2020 года составила 3,5 млрд руб., чистая прибыль – 651 млн руб., активы Группы на 30.06.2020 составили 13,1 млрд руб., собственный капитал – 2,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.