«Эксперт РА» повысил рейтинг компании Полюс до уровня ruAA+

Москва, 8 октября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Полюс» до уровня ruAA+. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruAA со стабильным прогнозом.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено существенным улучшением показателей долговой нагрузки в 2019 г., а также ожиданиями агентства по удержанию чистого долга к EBITDA в пределах 1.0-1.6х в периоды 2020-2022 гг. Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке золота позволила компании демонстрировать положительные темпы роста финансовых результатов компании при стабильно низких уровнях общих денежных затрат (TCC), что в свою очередь позволило существенно нарастить объем свободной ликвидности.  

ПАО «Полюс» (далее – компания, «Полюс») входит в список пяти крупнейших золотодобывающих компаний мира. Действующие активы компании включают в себя 6 месторождений, которые располагаются в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия). В 2019 году общий объем производства золота составил 2.84 млн унций. По результатам первого полугодия 2020 года компания добыла 1.29 млн унций золота, при этом 59% суммарного производства аффинированного золота ПАО «Полюс» приходится на Красноярский кластер, где разрабатывается месторождение Олимпиада - одно из самых крупных месторождений по уровню добычи и доказанным и вероятным запасам золота в мире.

Благодаря наличию богатой минерально-сырьевой базы компания стабильно входит в топ-5 крупнейших золотодобывающих компаний в мире по объемам производства и запасам, что свидетельствует о сильных конкурентных и рыночных позициях «Полюса». По классификации JORC объем запасов по состоянию на конец 2019 г. оценивается в 61 млн унций, что в терминах объемов производства за 2019 г. является достаточным для обеспечения стабильной работы компании на протяжении более 20 лет. Несмотря на незначительное снижение объемов ресурсной базы по итогам 2019 г. на 5%, компания обладает существенным потенциалом для его расширения: в настоящий момент «Полюс» проводит оценку экономической целесообразности разработки месторождения «Сухой Лог» - одного из крупнейших неосвоенных месторождений в мире, чьи запасы, по последним данным, оцениваются на уровне около 60 млн унций. Благодаря осуществлению добычи по текущим месторождениям открытым способом при высоком содержании золота в добываемой руде, а также проводимым мерам по модернизации производственного процесса, компания выделяется среди конкурентов одними из наиболее низких показателей себестоимости – в среднем общие денежные затраты (TCC) по предприятиям «Полюса» за 2019 г. составили 365 долл. за унцию, что существенно ниже уровня топ-10 крупнейших мировых игроков.

Концентрация бизнеса «Полюс» оценивается позитивно агентством ввиду отсутствия как таковой зависимости от покупателей в силу реализации золота на высоколиквидном рынке. Агентство отмечает высокую концентрацию золотодобывающих активов, основная часть которых сосредоточена в Красноярском кластере, что создаёт потенциальный риск существенных финансовых потерь в случае приостановки работ из-за природных катаклизмов. Тем не менее, текущее страховое покрытие оценивается агентством как достаточное для минимизации риска возможных потерь.

Динамика цен на золото на протяжении последних 3 лет демонстрирует положительную динамику. Стимулирующая денежно-кредитная политика развитых стран способствовала притоку инвесторов в золото, провоцируя тем самым поступательный рост цен на сырье. Также можно было наблюдать эпизодические всплески ценовых уровней на фоне обострения торговых конфликтов между США и КНР. Теперь же, в условиях обострения эпидемии коронавирусной инфекции, ввергнувшую мировую экономику в рецессию, многие страны мира продолжили, или приступили к проведению мягкой денежно-кредитной политики. Это привело к тому, что золото оказалось одним из немногих активов, стоимость которых реагировала однозначно положительно на меняющиеся экономические условия 2020 г. За первые 6 месяцев средняя цена на золото выросла на 12% до 1 784 долл./унцию. В августе-сентябре 2020 г. цена на золото держалась на уровне около 1 900 долл./унцию. Таким образом, подтверждение статуса золота в качестве защитного актива в условиях глобальной неопределённости доказывает высокую устойчивость золотодобывающей отрасли к внешним шокам, что обусловило положительную оценку риск-профиля отрасли, в которой функционирует компания.

Для оценки показателей блока финансовых рисков агентство рассматривало период с 2018 по 2022 гг. Положительная динамика цен на золото в период 2019 – 2020 гг. способствовала высокой оценке показателей долговой нагрузки «Полюс». Вследствие роста в 2019 г. показателя EBITDA на 46% и объема денежных средств и их эквивалентов почти вдвое при неизменном объеме долгового портфеля, показатель чистого долга к EBITDA продемонстрировал снижение с 1.7х до 1.2х. При этом макроэкономические условия 2020 г. создали все предпосылки для дальнейшего снижения показателя по итогам года до уровня ниже 1.0х – минимального уровня за последние 5 лет. В дальнейших периодах, в 2021-2022 гг., исходя из относительно консервативных предпосылках о цене на золото на уровне 1 300 – 1 400 долл./унцию, агентство не ожидает выход показателя за пределы 1.0-1.6х. При расчёте показателей долговой нагрузки агентство также приняло во внимание возможность реализации инвестиционного проекта по разработке месторождения «Сухой Лог», что в свою очередь приведёт к росту капитальных затрат и может способствовать наращиванию кредитного портфеля. Решение по проекту будет принято лишь в 2021 г. По мнению агентства, консервативная политика компании по обеспечению достаточного уровня ликвидности и хорошие позиции по себестоимости позволят ограничить выход показателя чистый долг к EBITDA в 2022 г. за пределы 1.6х. Соотношение EBITDA к процентным расходам в периоды 2018-2019 гг. находилось в пределах 10.7-13.8х, что существенно выше бенчмарка агентства в 5.6х. Агентство не видит предпосылок для снижения показателя ниже указанного диапазона на горизонте 2020-2022 гг.

Рентабельность компании по EBITDA стабильно характеризуется высокими значениями, чему способствуют как ценовые условия на рынке, так и низкий уровень TCC по действующим месторождениям – на протяжении последних двух лет рентабельность по EBITDA не опускалась ниже 64% при бенчмарке агентства для максимальной оценки в 30%. Агентство ожидает сохранение рентабельности по EBITDA в период 2021-2022 на уровне около 60%.  

Подверженность компании валютному риску оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Основной функциональной валютой ПАО «Полюс» выступает доллар США. В целях минимизации валютного риска в части обслуживаниях долговых обязательств, номинированных в российских рублях, компания заключила ряд валютно-процентных свопов с ведущими российскими банками. Тем не менее, основные расходы компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару США может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании.

Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Полюс» по МСФО активы компании на отчетную дату составляли 7 588 млн долл., капитал составил 2 419 млн долл. Выручка за первое полугодие 2020 года составила 2 029 млн долл., чистая прибыль – 295 млн долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.