«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Норильский никель» на уровне ruAАА

Москва, 26 ноября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Норильский никель» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «ГМК «Норильский никель» является крупнейшим мировым производителем рафинированного никеля и палладия. По итогам 2019 года доля Группы в мировом уровне добычи высокосортного никеля и палладия составила 24% и 41% соответственно. Группа также является одним из крупнейших в мире производителей платины и меди, а также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, селен, рутений и теллур. Лидирующие позиции Группы на рынках нескольких металлов, низкие затраты и умеренно высокий уровень диверсификация линейки металлов оказывают позитивное влияние на оценку рыночных позиций Группы. По расчетам агентства, за период 30.06.2019-30.06.2020 доля палладия в выручке составляла 43%.

Основные производственные активы Группы расположены в России – на Таймырском и Кольском полуостровах и в Забайкальском крае, также в периметр Группы входит никелерафинировочный завод в Финляндии и 50% акций Nkomati (разработка никелевого месторождения в ЮАР). Ранее Группа владела лицензией на разработку проекта Honeymoon Well, расположенного в Австралии, в 2020 году была закрыта сделка по продаже проекта, таким образом, Группа вышла из всех австралийских проектов. Уровень обеспеченности запасами при текущих уровнях добычи Группы составляет более 80 лет, что также позитивно влияет на рейтинг. «Норильский никель» разрабатывает полиметаллический Талнахский рудный узел (в него входят Талнахское и Октябрьское месторождения) на Таймырском полуострове.  Группа ожидает роста спроса на свои металлы в ближайшие 10 лет, поэтому в рамках обновленного стратегического видения развития Группы до 2030 года планируется увеличить добычу руды до 27-30 млн тонн. При этом ожидаемый рост производства никеля к 2030 году составит 15-25%, меди – 20-30%, металлов платиновой группы – 30-45%. Также Группа разработала комплексную экологическую программу, в рамках которой, например, планируется снизить выбросы углекислого газа на Заполярном филиале до 2025 года на 90%.

Агентство отмечает, что Группа характеризуется высокой диверсификацией как операционных затрат, так и выручки по контрагентам. Основными статьями операционных затрат являются расходы по оплате труда, а также расходы на материалы, запчасти и приобретение сырья и полупродуктов. В силу географической изолированности основного производственного комплекса на Заполярном филиале, многие сервисы находятся внутри Группы, что выражается в высокой доле расходов на оплату труда – 37% по итогам 1 полугодия 2020 года. Группа имеет широкий пул покупателей, причем основная часть выручки формируется за счет поставок конечным потребителям, и только небольшая часть выручки образуется за счет продаж трейдерам. Большая часть продукции экспортируется – по расчетам агентства, более 90% выручки от реализации металлов по итогам последних 4 кварталов до 30.06.2020 (далее – отчетная дата). Группа получает доходы в иностранной валюте, в то время как операционные затраты и большая часть капитальных затрат номинированы в рублях. Таким образом, агентство отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако присутствует естественный хедж и валютный долг полностью покрывается валютными поступлениями.

29 мая 2020 года на одной из промышленных площадок Группы произошла разгерметизация резервуара №5, расположенного на территории хранилища аварийного дизельного топлива ТЭЦ-3 г. Норильска. В результате инцидента хранившееся там дизельное топливо в объеме около 21,2 тыс. тонн разлилось и попало в окружающую среду.  Согласно расследованию Ростехнадзора, основной технической причиной аварии стала недостаточная несущая способность основания свай резервуара. По оценке Росприроднадзора, объем возмещения экологического ущерба Группы должен составить 148,8 млрд руб., что существенно расходится с позицией Группы по оценке размер вреда окружающей среде (21,4 млрд руб.). Дело рассматривается в Арбитражном суде Красноярского края в настоящий момент.

В рамках отчетности по итогам 1 полугодия 2020 года Группа отразила расходы по экологическим резервам на сумму 2,1 млрд долл., связанные с компенсацией ущерба окружающей среде, вследствие чего показатель EBITDA, по расчетам Группы, составил 1,8 млрд долл., что на 51% ниже соответствующего периода прошлого года. В соответствии с методологией, агентство корректирует показатель EBITDA, исключая расходы на экологический резерв из расчета, в связи с продолжительностью судебного урегулирования и неопределенностью итоговой суммы компенсации на данный момент, таким образом, устраняя влияние единоразового события. На данный момент Группа продолжает работы по ликвидации последствий инцидента и мониторинг окружающей среды. Также Группой разработана программа мер по улучшению и мониторингу экологической ситуации в районах присутствия, капитальному ремонту и модернизации производственных комплексов. Агентство учитывает определенный негативный эффект на деловую репутацию компании и соответствующие расходы, однако Группа обладает достаточным запасом собственной ликвидности и возможностью привлечения заемных денежных средств в случае необходимости, при этом, по мнению агентства, не оказывается существенного негативного влияния на текущую деятельность. Таким образом, в расчетах агентство учитывает EBITDA за 1 полугодие 2020, скорректированную на сумму экологического резерва на 2,1 млрд долл., в размере 4 млрд. долл. (+7% год к году).

Оценка риск-профиля отрасли оказала умеренно позитивное влияние на рейтинг. Агентство оценивает барьеры для входа как высокие, при этом отрасль подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора. В 2020 году из-за пандемии коронавирусной инфекции существенно снизилась деловая активность основных потребителей металлов Группы. Вследствие чего в первом полугодии профицит никеля увеличился, и снизился спрос на палладий из-за кризиса в автомобильной промышленности.  Несмотря на инцидент и влияние пандемии коронавируса, выручка Группы за 1 полугодие 2020 выросла на 7% по сравнению с аналогичным периодом 2019 года и составила 6,7 млрд долл. Основными факторами, положительно повлиявшими на рост выручки, стали рост цен на палладий, родий и золото и наращивание объемов производства Быстринского ГОКа. По итогам последних 4 кварталов до отчетной даты рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, составила 58% против 57% за аналогичный период прошлого года. В совокупности с ожиданиями на следующий период (рентабельность EBITDA около 50%) фактор оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

График погашения кредитов не предусматривает пиков в кратко- и среднесрочной перспективе, что в совокупности с текущими планами по капитальным затратам и дивидендным выплатам, в частности планами выплаты промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2020 года в размере 98,64 млрд руб., позволяет оценить показатель прогнозной ликвидности позитивно. При этом у Группы на отчетную дату была сформирована балансовая ликвидность в сумме 4,8 млрд долл. и значительный объем невыбранных подтвержденных кредитных линий и овердрафтов в банках с высоким уровнем кредитоспособности на сумму 3,1 млрд долл.

Агентство также положительно оценивает уровень долговой нагрузки Группы. Отношение долга на отчетную дату, скорректированного на чистый оборотный капитал, к LTM EBITDA года составило 1,1х, по расчетам агентства, что незначительно выше уровня предыдущего периода в 0,9х. Основным фактором ухудшения показателя является умеренный рост EBITDA на 7% при значительном увеличении долга, скорректированного на чистый оборотный капитал (6,4 млрд долл. на 30.06.2019 и 8,8 млрд долл. на 30.06.2020). Уровень процентной нагрузки, благодаря эффективному управлению кредитным портфелем, остался приблизительно на уровне прошлого года -  отношение EBITDA к процентам составило 20,5х за период 30.06.2019-30.06.2020 и 19,4х за период 30.06.2018-30.06.2019.

Блок корпоративных рисков оценен агентством позитивно в силу высокого качества стратегического обеспечения и информационной прозрачности. В Совете директоров шесть из тринадцати директоров являются независимыми, при этом комитет по аудиту и устойчивому развитию, как и комитет по корпоративному управлению, кадрам и вознаграждениям возглавляют независимые директора, что позитивно оценивается агентством. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о руководстве, правлении и акционерном капитале, а также существенные факты, на ежеквартальной основе публикуются операционные показатели, доступны финансовые показатели на полугодовой основе. Однако агентство оценивает качество риск-менеджмента не на максимальном уровне в связи с недостаточной эффективностью ранее действующей системы по минимизации экологических рисков. На данный момент Группа активно работает над ликвидацией последствий аварии и разработкой предупреждающих мер - был создан отдельный департамент по экологическим рискам, независимый комитет по экологии в составе Совета Директоров, инспекция в рамках отдела внутреннего контроля и аудита.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2020 составил 20,4 млрд долл., капитал – 2,6 млрд долл. Выручка компании за 2019 год составила 13,6 млрд долл., за 6 месяцев 2020 года – 6,7 млрд долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.