Рейтинговые действия, 15.05.2020

«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании «Евроторг» на уровне byA+
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 15 мая 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Евроторг» на уровне byA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Евроторг» (далее – компания, «Евроторг») выступает ключевым активом Группы Eurotorg Holding PLC (далее – Группа), основным видом деятельности которого является розничная торговля продовольственными товарами. В периметр консолидации Группы входят бизнесы, функционирующие в других направлениях, но их суммарная доля в выручке Группы составляет порядка 8%. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток дочерней компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ООО «Евроторг» по консолидированной отчетности Группы.

«Евроторг» является крупнейшим игроком на рынке продуктовой розницы в Республике Беларусь, осуществляющим свою деятельность под брендом «Евроопт». Торговая сеть представлена в трех основных форматах: магазины «у дома», супермаркеты и гипермаркеты. Магазины «у дома», в свою очередь, различаются по размеру торговых площадей и продуктовой матрице в зависимости от местонахождения в городской или сельской местности. На 31.12.2019 (далее – отчетная дата) компания управляла 870 продовольственными магазинами всех форматов.

Рынок розничной торговли продовольственными товарами в Республике Беларусь отличается низким проникновением современного формата торговли (СФТ). В 2012 году, когда «Евроторг» насчитывал порядка 120 магазинов, доля СФТ составляла только 26%. Благодаря низкому уровню консолидации рынка, слабой конкуренции и вложенным инвестициям компания смогла значительно вырасти в масштабах и стать лидером. На текущий момент выручка «Евроторга» сопоставима с продажами пяти следующих за ним игроков. По результатам 2019 года доля компании на рынке сохранилась на уровне в 19% от всего рынка, что также в пять раз превышает долю ближайшего конкурента. Высокая узнаваемость бренда, развитая логистическая инфраструктура, позволяющая функционировать на всей территории Республики Беларусь, наряду с гибкой ценовой политикой свидетельствуют о сильных конкурентных и рыночных позициях компании. Также агентство положительно оценивает перспективы развития отрасли - как в силу ежегодного роста рынка продовольственного ритейла, так и в связи с высоким потенциалом для развития современного формата торговли, доля которого за 2019 год (далее – отчетный период) остается менее 50%.  В ряде административно-территориальных единиц (АТЕ) с населением более 100 тыс. человек рыночная доля «Евроторга» близка к антимонопольному ограничению в 20%, что в некоторой степени сдерживает расширение компании в этих АТЕ свыше темпов роста рынка.

По результатам 2019 года темп роста розничной выручки компании снизился с 14% годом ранее до 10%, что связано с меньшим количеством открытий новых магазинов и ухудшением сопоставимых продаж (like-for-like, LFL). Снижение LFL продаж на 4,3% в большей степени обусловлено каннибализацией собственного трафика в рамках повторной экспансии компании, начавшейся в 2018 году, а также усилением конкуренции на белорусском рынке розничной торговли продовольственными товарами. За два последних года количество магазинов увеличилось с 500 до 870. В четвертом квартале 2019 года компании удалось остановить отток LFL траффика от части за счет продолжавшихся активных инвестиций в цену в течение года. В результате ухудшения валовой рентабельности наряду с ростом SG&A затрат как процента от выручки EBITDA компании снизилась более чем на 20% до 0,3 млрд бел. руб. Рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, cоставила 6,1%, что является средним показателем для отрасли.

В связи с возникшими вызовами рынка компания пересмотрела планы по количеству новых открытий в сторону их уменьшения. Новая стратегия развития предполагает дальнейшее увеличение выручки темпами сопоставимыми с ежегодным ростом рынка. Кроме этого, в конце 2019 года компания приняла решение полностью ликвидировать направление дроггери ввиду его слабой эффективности. Отказ от ранее планировавшегося активного развития в сельской местности, а также закрытие направления с невысокой операционной рентабельностью, по мнению агентства, позволит стабилизировать финансовый результат в будущих периодах. Агентство ожидает, что в 2020-2021 гг. операционный денежный поток будет достаточен как для финансирования капитальных затрат, так и для ускоренного погашения долговых обязательств. Сохранение комфортного запаса ликвидности положительно сказывается на уровне рейтинга.

Высокий запас денежных средств также положительно отразился на расчете показателя абсолютной ликвидности, который с учетом корректировки краткосрочных обязательств на объем торговой кредиторской задолженности на отчетную дату составил 1,3. Показатель текущей ликвидности, скорректированный на качество оборотных активов и потенциальные источники ликвидности, находился на отчетную дату на уровне 1,1.

Высокая подверженность компании валютному риску оказывает негативное влияние на рейтинговую оценку. Основной валютой формирования выручки «Евроторга» выступает белорусский рубль, в то время как более половины долговых обязательств и большая часть арендных платежей номинированы в иностранной валюте, преимущественно в долларах США. При ослаблении белорусского рубля компания несет убытки от курсовых разниц и не использует инструменты хеджирования из-за их высокой стоимости для национальной валюты.

Метрики долговой нагрузки, как и ранее, оцениваются агентством на среднем уровне. Снижение показателя EBITDA было частично компенсировано сокращением чистого долга с 1,1 до 0,9 млрд бел. руб. По расчетам агентства, отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA за отчетный период увеличилось с 2,9х до 3,1х. В 2019 году компания разместила дебютный облигационный выпуск на Московской бирже общим объемом в 10 млрд.  российских рублей, а также привлекла синдицированный кредит в размере 3,5 млрд. российских рублей. Несмотря на высокую корреляцию белорусского и российского рубля, валютные риски компании не снизились, поскольку порядка 40% полученных средств было конвертировано с помощью валютно-процентных свопов в обязательства в евро с целью уменьшения процентной ставки, а остальная часть средств заместила более дорогостоящие кредиты в белорусских рублях. Таким образом, доля обязательств в евро и долларах США в кредитном портфеле компании даже увеличилась по сравнению с годом ранее до 75%. Практически все обязательства компании носят долгосрочный характер, но в планах «Евроторга» стоит их ускоренное погашение, что способствует снижению валютного долга и сопутствующих рисков. С учетом ожиданий компании по снижению объема долга в опережение графика отношение выплат по телу долга и процентам в 2020 году к EBITDA за отчетный период составляет 0,6х, что в целом положительно сказывается на уровне рейтинга.

Спад мировой экономики из-за распространения коронавируса в первом квартале 2020 года привел к существенному оттоку инвесторов из экономик развивающихся стран и обесценению их национальных валют. С начала года к текущему моменту курс белорусского рубля снизился с 2,1 до 2,45 за доллар США. С учетом курсовых разниц общее долговое обременение компании увеличилось примерно до 1,35 млрд бел. руб., а отношение чистого долга в пересчете на 31.12.2019 к EBITDA за 2019 год выросло до 3,5х. Агентство полагает, что при ожидаемых погашениях по телу долга и сохранении курса белорусского рубля в коридоре 2,3-2,6 за доллар США метрики долговой нагрузки на конец 2020 года будут близки к своим прежним значениям, зафиксированным по результатам 2019 года. В случае отсутствия положительной динамики в операционных и финансовых показателях, а также дальнейшем обесценении национальной валюты, агентство может принять негативное действие по рейтингу.

Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и риск-менеджмента. Кроме этого, агентство отмечает высокий уровень информационной прозрачности: информация о существенных фактах в деятельности Группы и операционные и финансовые отчеты публикуются в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка компании за 2019 год составила 4,9 млрд бел. руб., чистая прибыль – 43 млн бел. руб., активы компании на 31.12.2019 составили 2,3 млрд бел. руб., капитал – 0,2 млрд бел. руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг присвоен ООО «Евроторг» был впервые опубликован 17.05.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 17.05.2019.

Кредитный рейтинг присвоен по белорусской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям Республики Беларусь https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 19.02.2020).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Национального Банка Республики Беларусь, Национального Статистического Комитета Республики Беларусь, ООО «Евроторг», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Евроторг» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Евроторг» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Дополнительные материалы по тематике


Как за 20 лет телекоммуникации в России совершили революцию

Ведомости

Российская экономика 1999–2019. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
02.12.2019

Как Россия 20 лет восстанавливала авиационный и железнодорожный транспорт

Ведомости

Российская экономика 1999–2019. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
25.11.2019

20 лет ритейла в России – от толкучек и ларьков до современных магазинов

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
18.11.2019

Как за 20 лет Россия похоронила старый и построила новый автопром

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
11.11.2019

Реалистичность проектов ГЧП на железных дорогах неочевидна

Долгосрочная программа развития ОАО «РЖД» до 2025 года изобилует описанием инвестиционных проектов по развитию инфраструктуры для потребностей ресурсных и стивидорных компаний. 03.04.2019