«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «ИСК «Петроинжиниринг» на уровне ruBBB.

Москва, 23 июня 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ИСК «Петроинжиниринг» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ООО «ИСК «Петроинжиниринг» (далее – компания) – российская нефтесервисная компания, которая входит совместно с ООО «Петроинжиниринг» в группу «Петроинжиниринг» (далее – группа). ООО «Петроинжиниринг» осуществляет поставку оборудования и комплектующих для предприятий нефтегазовой отрасли, в том числе на условиях пусконаладки и гарантийного обслуживания, а также закупает для компании часть химии и реагентов для исполнения контрактов в сегменте буровых растворов. Группу объединяет единая структура конечных бенефициаров и перекрестный характер обеспечений по банковским кредитам. Группа не составляет консолидированную МСФО отчётность, соответственно рейтинговый анализ был проведён на основе индивидуальной отчётности ООО «ИСК «Петроинжиниринг». Агентство не применяет корректировки к рейтингу компании и не учитывает в составе долга компании выданные поручительства в пользу ООО «Петроинжиниринг», так как по оценке агентства условный рейтинговый класс этой связанной компании соответствует самостоятельному кредитному рейтингу ООО «ИСК «Петроинжиниринг».   

Агентство позитивно оценивает уровень географической диверсификации деятельности компании, которая выполняет работы на трех ключевых нефтегазоносных провинциях: Западно-Сибирской, Волго-Уральской и Тимано-Печорской. Крупнейшим проектом компании в структуре остаточной стоимости действующей контрактной базы является цементирование скважин для ПАО «НК «Роснефть» на 14 месторождениях, среди которых Приобское, Малобалыкское, Приразломное, Мамонтовское. Доля этого проекта составляет не более 25% на 31.12.2019. Основными заказчиками компании в 2019 году являлись группа EDC, ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» (ruAAA, стаб.), ПАО «Газпром нефть», ПАО «ЛУКОЙЛ», ООО «Газпром бурение». В структуре заказчиков последние годы снижается доля группы EDC по причине отраслевой тенденции заключения прямых контрактов с нефтегазовыми компаниями. Агентство отмечает рост контрактной базы компании с 8.3 млрд руб. на 31.03.2019 до 12.3 млрд руб. на 31.12.2019, что вкупе с высоким уровнем диверсификации заказчиков оказывает положительное влияние на оценку кредитоспособности компании.

9 апреля 2020 года страны-участницы соглашения ОПЕК+ в ответ на беспрецедентное сокращение спроса на нефть из-за пандемии коронавируса согласовали основные параметры нового соглашения, в соответствии с которым России предстоит впервые с 90х годов значительно сократить уровень добычи. Снижение с учетом газового конденсата (далее – ЖУВ), добыча которого не лимитируется соглашением, составило в мае по данным ЦДУ ТЭК около 16% к уровню прошлого года. Соглашение будет действовать до конца апреля 2022 года и подразумевает постепенное расширение квот участников по мере того, как будет восстанавливаться спрос на нефть. Первое ослабление квот должно было состояться в июле, однако было перенесено на 1 месяц в связи с продолжающейся сложной ситуацией с пандемией и заполненностью нефтяных хранилищ. В текущей конфигурации соглашения ОПЕК+ агентство ожидает сокращения уровня добычи ЖУВ в России по итогам 2020 года в объеме 9-10% г/г с последующим ростом до 2% г/г в 2021 году. Вынужденное сокращение добычи в России приведет в ближайшие годы к значительному падению спроса на бурение и сопутствующие услуги, что негативно повлияет как на объемы работ, так и на тарифные ставки. Обсуждаемые меры государственной поддержки отрасли на текущий момент, по мнению агентства, недостаточно конкретизированы. Текущие тенденции в отрасли оказывают сдерживающее влияние на рейтинговую оценку.     

Деятельность компании представлена в следующих сегментах нефтесервисного рынка: буровые растворы, цементирование скважин, телеметрическое сопровождение наклонно-направленного бурения, забойные двигатели и долотный сервис, при этом ни на одном из этих сегментов доля компании не превышает 4%. Рыночные и конкурентные позиции компании в отрасли ограничены небольшим масштабом деятельности и отсутствием собственных производственных мощностей по наиболее технологичному виду сервиса – телеметрическому сопровождению бурения скважин. Отраслевая тенденция по увеличению сложности скважин, рост доли наклонно-направленного и горизонтального бурения в совокупности приводят к повышенным требованиям к технической оснащенности компаний нефтесервиса, вынуждая последних либо осуществлять инвестиции в приобретение дорогостоящего оборудования, либо соглашаться на пониженную рентабельность работ на более простых проектах. В 2019 году компания нарастила инвестиции в телеметрию, тем самым усилив собственные конкурентные позиции в сегменте по предоставлению услуг в горизонтальном бурении и зарезке боковых стволов. В 2018 году компания запустила собственный завод по производству долот PDC в г. Самара, благодаря которому компания покрывает собственные потребности компании при оказании долотного сервиса. Кроме того, компанией была введена в эксплуатацию собственная лаборатория буровых растворов в г. Когалым. Собственные производные мощности призваны оптимизировать затраты компании в соответствующих сегментах в условиях значительного ценового давления на рынке, что позитивно оценивается агентством.

Агентство рассматривает конечную структуру поставщиков оборудования и материалов компании как достаточно диверсифицированную. Компания существенно снизила расчёты с ООО «Петроинжиниринг», через который ранее осуществлялась закупка значительной части импортных товарно-материальных запасов. В отчётном периоде приобретение запасов осуществлялось в рублях, объем закупок импортных товарно-материальных ценностей не превысил 5% от себестоимости. Долговой портфель компании также номинирован в рублях, как и основная часть ее операционных затрат. Таким образом, степень подверженности компании валютным рискам оценивается на умеренно позитивном уровне.

Долговой портфель на 31.12.2019 (далее – отчетную дату) диверсифицирован – наибольшая доля приходится на кредитные линии ПАО «Сбербанк», остаток задолженности по которым составил 0.75 млрд руб., что эквивалентно 13% от пассивов Компании. Агентство также отмечает значительный рост операционных денежных потоков по итогам 2019 года на фоне более эффективного управления оборотным капиталом. Это привело к позитивной оценке агентством показателей CFO/Долг и FFO/Долг, уровень которых составил 32% и 59% соответственно на отчетную дату. Показатель долг/EBITDA при этом по расчетам агентства составил около 1.6х. Сильные финансовые результаты за 2019 год подготовили компанию к возможным вызовам ближайших лет. Агентство принимает во внимание достаточный размер заключенной контрактной базы компании с крупнейшими заказчиками, а также гибкость по осуществлению дивидендных выплат и капитальных затрат, которые в условиях повышенной рыночной волатильности могут быть отложены без существенных последствий для операционной деятельности. Совокупность факторов позволит не допустить роста показателя долг/EBITDA выше 3.0х, внутреннего ограничения по уровню долговой нагрузки компании. При этом одним из рисков компании является нестабильность динамики оборотного капитала, которая может временно оказывать существенное негативное влияние на долговые метрики. Это может быть обусловлено как спецификой контрактов, выполняемых компанией, так и задержками с погашением дебиторской задолженности заказчиками. Текущая долговая нагрузка оценивается сдержанно, что во многом вызвано превалированием краткосрочных кредитов и займов в структуре долгового портфеля компании. Прогнозный коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA на 2020 г. ожидается агентством на уровне около 2.8х, что оценивается сдержанно.

При расчёте уровня прогнозной ликвидности на горизонте ближайших 18 месяцев с отчётной даты агентство исходило из паритета между источниками ликвидности и денежными оттоками на капитальные затраты, долговые платежи и дивиденды. Такая оценка во многом определяется достаточным объемом невыбранных кредитных линий и возможностями компании по рефинансированию кредитов и займов в случае нехватки денежных средств. «Стрессовая» ликвидность оценивается агентством позитивно – покрытие скорректированными на качество активами обязательств компании на отчетную дату составило 1.10х.

Уровень рентабельности компании оценивается агентством как высокий. По итогам 2019 года рентабельность по EBITDA оценивается на уровне около 15%.

Блок корпоративных рисков компании оценивается агентством на невысоком уровне. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает концентрированная структура собственности, а также высокая информационная прозрачность компании. При этом уровень рейтинга сдерживается отсутствием официально утвержденной долгосрочной стратегии развития, дивидендной политики и совета директоров. Уровень развития риск-менеджмента в компании, по оценке агентства, находится на начальном уровне.

По данным отчетности ООО «ИСК «Петроинжиниринг» за 2019 год по стандартам МСФО выручка составила 7.2 млрд руб., чистая прибыль – 0.5 млрд руб., объем активов на отчетную дату составил 5.6 млрд руб., собственный капитал – 1.7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.