Москва, 29 июля 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Линк Девелопмент» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ООО «Линк Девелопмент» входит в Группу Компаний «Сервис-Телком» (далее – группа, ГК «Сервис-Телеком») и формирует больше половины выручки группы. Кроме того, все компании группы являются поручителями по обязательствам компаний группы перед внешним кредитором. Принимая во внимание критическую значимость и размер выручки компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ООО «Линк Девелопмент» по консолидированной отчетности группы.
ГК «Сервис-Телеком» (далее – группа) является одним из крупнейших независимых операторов инфраструктуры для компаний связи, занимающаяся сдачей в аренду башен для размещения телекоммуникационного оборудования. Группа преимущественно работает в одних из самых инвестиционно-привлекательных регионах России: Санкт-Петербурге, Ленинградской области и Московском регионе, - что оказывает положительное влияние на рейтинг. При этом агентство отмечает, что в 2019 – 2020 гг. Группа продолжила наращивание портфеля инфраструктурных объектов в других регионах России, среди которых Нижегородская область, Курская Область, Воронежская Область, Саратовская Область и др.
Несмотря на повышенные макроэкономические риски из-за последствий глобальной пандемии, рынок башенной инфраструктуры по-прежнему оценивается агентством как перспективный, с прогнозируемым интенсивным ростом ввода объектов в эксплуатацию благодаря развитию операторами сетей четвертого и пятого поколений. При этом стремительный рост трафика требует повышения плотности сетей операторов, что повысит востребованность уже существующей инфраструктуры независимых игроков. Среди независимых операторов башенной инфраструктуры более 50% новых возводимых конструкций принадлежат трем крупнейшим компаниям. Это свидетельствует об ограниченной конкуренции в отрасли и оказывает позитивное влияние на рейтинговую оценку. При этом группа уступает лидерам рынка по количеству башен, что свидетельствует о средних конкурентных позициях группы. Однако, по оценкам группы, разрыв по количеству объектов в портфеле сокращается. Уровень рейтинга поддерживается умеренно диверсифицированной клиентской базой с долей крупнейшего арендатора около 26% и долгосрочным характером договоров с операторами связи, которые предполагают фиксацию ценовых условий на горизонте от 5 до 15 лет с ежегодной индексацией на уровне не ниже инфляции, что обеспечивает высокую предсказуемость денежного потока группы.
Для группы характерна высокая операционная рентабельность, присущая отрасли. Поступательный рост объемов башен и заключаемых на них контрактов способствовали увеличению выручки и операционной прибыли группы. Показатель EBITDA по данным проаудированной консолидированной отчётности МСФО по итогам 2019 г. вырос на 56%, что способствовало более высокому уровню рентабельности по этому показателю, который увеличился на 10 п.п. Рентабельность по чистой прибыли по-прежнему оценивается негативно из-за отрицательной чистой прибыли на фоне высокого размера процентных расходов.
Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга отчасти оказывает бизнес-модель Группы, которая основана на расширении бизнеса посредством активного проведения сделок слияний и поглощений более мелких владельцев башенной инфраструктуры. При этом такие сделки зачастую проходят посредством привлечения заёмного капитала, что приводит к поступательному росту доли банковского долга в валюте баланса Группы. Тем не менее, существенный прирост операционной прибыли в 2019 г. привёл к позитивной переоценке показателей долговой нагрузки, уровень которой по-прежнему оценивается умеренно-негативно. По состоянию на 31.12.2019 показатель долг/EBITDA продемонстрировал снижение с 4.5х до 3.4х, FFO/Долг вырос с 19% до 26%, CFO/Долг не претерпел существенных изменений, сохранившись на уровне около 21%. Дополнительное давление на рейтинговую оценку оказывает низкая диверсификация долгового портфеля, около 62% пассивов представлено одним кредитором. При этом долговой портфель имеет относительно комфортную долгосрочную структуру погашения c постепенной амортизацией. Отношение выплат по долгу, включая процентные платежи, в течение 2020 г. к EBITDA за 2019 г. по методологии агентства составляет 0.96.
Основное давление на устойчивость уровня кредитного рейтинга, которое наблюдает агентство, связано с замещением акционерного займа по одному из акционеров банковским кредитом. В результате этого общий уровень долга продемонстрирует рост в 2020 г. При этом Группа не планирует снижать темпы капиталовложений в строительство инфраструктуры. Тем не менее, стабильное наращивание башенных мощностей и поступаемых денежных потоков, подтверждённых долгосрочными контрактами, будет нивелировать негативный эффект на долговые метрики в среднесрочной перспективе.
Активное развитие компании в основном за счет заемных средств оказывает давление на достаточность капитала компании – отношение скорректированной стоимости активов (в основном списание гудвилла по методологии агентства) к балансовым обязательствам составляет 0.56. При расчёте уровня прогнозной ликвидности на горизонте ближайших 18 месяцев с отчётной даты агентство исходило из паритета между источниками ликвидности и денежными оттоками на финансирование операционной деятельности, долговые платежи и капитальные затраты. Такая оценка во многом определяется достаточным объемом невыбранных кредитных линий и возможностями группы по рефинансированию кредитов и займов в случае нехватки денежных средств.
Среди блока корпоративных рисков агентство сдержанно оценивает деконцентрированную структуру собственности и невысокий уровень информационной прозрачности вследствие отсутствия в открытом доступе финансовой информации о группе. При этом положительное влияние на рейтинговую оценку оказывают наличие представителя кредитора в составе Совета директоров.
По данным консолидированной отчетности по МСФО активы Группы на 31.12.2019 составили 4.3 млрд руб., капитал 335 млн руб., выручка за 2019 г. составила 1.4 млрд руб., чистый убыток –23 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «Линк Девелопмент» был впервые опубликован 29.09.2017. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 29.07.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 08.06.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Линк Девелопмент», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Линк Девелопмент» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Линк Девелопмент» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
