Москва, 23 января 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группа ЛСР на уровне ruA. Прогноз по рейтингу - стабильный.
ПАО «Группа ЛСР» (далее – «ЛСР», «компания») - диверсифицированная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и являющаяся одним из крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ.
Агентством по-прежнему позитивно оценивается географическая диверсификация деятельности ЛСР, учитывая высокий уровень инвестиционной привлекательности основных регионов присутствия - Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Компания удерживает свои высокие рыночные и конкурентные позиции на меняющемся в силу требований законодательства рынке. По объемам текущего строительства ЛСР занимает второе место в России, уступая по этому показателю только Группе ПИК. У компании имеется обширный портфель проектов в различных стадиях готовности и законтрактованности, что в совокупности с ее системообразующим статусом позволяет осуществлять строительство по схеме с ДДУ еще длительное время. Вместе с большим запасом денежной ликвидности это оказывает поддержку ее финансовому состоянию и позволяет легче проходить переходный период в отрасли.
Снижение процентных ставок в прошлом году оказывало поддержку ипотечному рынку и ценам на жилье, что позитивно сказалось на продажах компании в 2019 году. Агентство ожидает, что эти факторы будут оказывать поддержку ее бизнесу и в дальнейшем. ЛСР продолжает развивать свой крупнейший проект - «ЗИЛАРТ» наряду с проектами в Санкт-Петербурге.
Агентство отмечает поддержание свободного денежного потока Группы ЛСР на высоком уровне в течение последнего отчетного периода на фоне сильного спроса на рынке и ожидаемым снижением выплат по приобретению земельных участков в ближайшие годы, благодаря ранее сформированному запасу. Значительный земельный банк компании обеспечивает ей поддержание текущих темпов строительства еще в течение нескольких лет.
Присутствие в наиболее маржинальных регионах жилищного строительства позитивно отражается на уровне рентабельности компании – по итогам периода 30.06.2018-30.06.2019 (далее – «отчетный период») по расчетам агентства рентабельность по EBITDA немного снизилась до 21%, но оценивается на высоком уровне.
Агентство позитивно оценивает общий уровень долговой нагрузки с учетом кредитно-депозитных сделок, поскольку покрытие долга операционным денежным потоком до изменений оборотного капитала (FFO) за отчетный период составляет 33%, отношение долга на 30.06.2019 (далее - «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период находилось на уровне 2,5x. Текущий уровень долговой нагрузки оценивается позитивно: на отчетную дату 35% обязательств имеют срок погашения до года, однако небольшой долг компании совместно с множеством открытых кредитных линий и денежных средств на счетах приводит к позитивной оценке краткосрочной долговой нагрузки. Агентство ожидает увеличения только проектного долга в ближайшие годы, а также временного снижения операционного денежного потока, что будет умеренно-негативно сказываться на оценке долговой нагрузки.
Сильный профиль ликвидности ЛСР с учетом возможностей рефинансирования, позволяет оценить прогнозную ликвидность на горизонте 18 месяцев от отчетной даты на уровне паритета источников ликвидности и направлений ее использования, несмотря на ожидаемый отрицательный операционный денежный поток, связанный с ростом числа проектов, финансируемых с использованием эскроу-счетов. Компания поддерживает высокий уровень ликвидности в виде денежных средств на балансе в объеме покрывающим 3/4 своего долга.
На последнюю отчетную дату по МСФО сохраняется баланс между источниками финансирования (капитал и чистый долг) и стоимостью основных средств вместе с чистым оборотным капиталом в виде вложений в строительные проекты. Более того, наблюдаются опережающие инвестиции в проекты (общий объем ассигнования в строительные инвестиции больше объема полученных денежных средств от покупателей по системе проектов). Это является основанием долгосрочной финансовой устойчивости компании и, по мнению агентства, может обеспечить более гармоничный переход на работу по эскроу-счетам без необходимости изыскания дополнительной внешней ликвидности для покрытия обязательств на уровне всей системы проектов. В связи с этим агентство не ожидает системных затруднений из-за перехода к эскроу-счетам.
Компания не подвержена существенным валютным рискам – долг полностью номинирован в рублях, себестоимость и выручка ЛСР также номинированы преимущественно в рублях.
Агентство сохраняет позитивные оценки факторов блока корпоративных рисков. Позитивно оцениваются организация риск-менеджмента, концентрированная структура собственности и качество корпоративного управления.
По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО, активы компании на 30.06.2019 составляли 268,3 млрд руб., капитал – 78,2 млрд руб. Выручка по итогам периода 30.06.2018-30.06.2019 составила 141,3 млрд руб., чистая прибыль – 14,3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Группа ЛСР» был впервые опубликован 22.12.2015. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 24.01.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 10.09.2019).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Группа ЛСР», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Группа ЛСР» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Группа ЛСР» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.